曹凤岐：市场该救也得救 应把精力放在治市上

    ――专访北京大学中国证券研究中心主任曹凤岐

    □ 本报记者 谢 岚

    近日，北京大学中国证券研究中心主任曹凤岐教授就国内资本市场亟待解决的有关问题发表了看法。

　　投资者信心是关键

    过去8个月的时间里，中国股市下跌近60%。曹凤岐认为，最主要的原因是市场制度不完善，市场不成熟，投资者也不是很成熟。在这种情况下，股市大起大落很难避免。同时，今年宏观经济也面临一些困扰，投资者的信心受到影响。

    对于大小非减持、再融资等影响股市稳定的说法，曹凤岐表示不赞同。他指出，事实上去年也有大小非减持和再融资，股市却没有下跌。他认为，现在恢复投资者信心是最重要的。

    今年央行公布存款准备金率提高到17.5%，之后大盘下跌，直至3000点以下。而在去年，每上调一次法定存款准备金率，股市就涨一次，这一现象无法按照经济学原理解释，主要是大家对股市充满信心。所以，想办法恢复大家的信心是最重要的问题，其他都是次要的。

　　股市已现积极因素

    曹凤岐表示，虽然目前股市很困难，但从整体来看，已经积累了很多的积极因素。

    从宏观形势来看，CPI在相对下降，经济在增长。从国际因素看，油价在下降，美国股市已经在上涨。从上市公司业绩看，第一季度盈利增长率达到28.7%，一些公司的高管还主动增持公司股票，大非主动承诺限售。

    曹凤岐表示，现在股市的估值风险已经充分释放，投资价值显现出来了，继续发展是没有问题的。我们应该在困难的时候看到积极的因素。

    最近，有投资者担心，8月份大小非解禁达到一个高点，另外也有一些大盘股即将发行，这会冲淡奥运给股市带来的影响。对此，曹凤岐认为，奥运不是影响股市的重要因素，不要刻意制造“奥运行情”。中国股市如连IPO都不能搞，那股市功能就完全丧失了。大小非解禁，是历史遗留的问题，需要逐渐解决和消化。包括再融资也都是要进行的。只是我们要根据市场的实际情况，掌握节奏，增加透明度，规范操作即可。

　　靠制度治理市场

    就政府该不该救市的问题，曹凤岐的观点是：该救也得救，但是应该把精力放在治市上。要在市场制度和上市公司制度建设上做一些事情。比如，强制分红制度、平准基金制度、印花税双边征收改为单边对卖者征收等。

    还要完善新股发行制度。目前的发行制度对大机构有利，他们可以方便地享受到一级市场的收益，但对中小散户相对不利。因此，可以考虑不按资金申购，而按账户申购，让老百姓享受到一级市场的收益。

    从长远来说，只有建立起完善的制度，才能解决现存的一些问题。曹凤岐提出了具体建议：

    一要发展多层次资本市场。大力发展中小企业板，推出创业板市场，建立健全非上市公司股份转让系统，改善和推进面向法人的产权交易市场等。扩大市场容量，改变市场结构，扩大市场规模，为投资者提供更多投资渠道，努力实现供求平衡。

    二要积极培育蓝筹股市场。大盘蓝筹股是我国优秀企业的代表，由于市值比较大，不容易被炒作，能够起到稳定市场的作用。

    三要大力发展机构投资者。进一步发展证券投资基金市场，充分利用证券投资基金专家理财的优势和通过投资组合防范分散风险的特点，维持股市稳定。美国60%的家庭都持有基金，在我国，散户也应该更多地投资于基金市场。

    四是适时推出股指期货，完善股市做空机制。当前由于股市只有现货市场，容易造成市场单边上涨或下跌；而利用股指期货市场，可以起到稳定市场的作用。

    曹凤岐认为，推出股指期货和创业板上市是长期制度建设措施，所以不应存在先后问题。实际上这两项制度本身已经比较成熟，随时都可以推出。当然在当前市场不稳定的情况下，推出哪项制度都应慎重。

    曹凤岐还强调要加强监管，要从法律上加大对非法证券活动的打击力度，对虚假陈述、内幕交易、操纵市场行为要严格监管，对其打击力度要加大；要更好地维护投资者的利益，净化市场环境。

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