题材股异动到蓝筹股崛起

　　从4月28日开始，沪深两市启动了新一轮反弹：以银行、房地产为代表的经济复苏概念，以及以煤炭、钢铁、有色、石化为代表的大宗商品概念，两大概念中“六朵金花”轮番登场，上演了一幕推升股指重心不断上移的接力赛。

　　到目前为止，大盘指数再度爬升到敏感水平。多家权威机构发布报告表示，从最近几日密集出炉的宏观经济数据来看，国内经济回暖趋势明显。但是，此前政策效应的延续性和经济复苏的质量都尚待观察。同时需要注意的是，大盘股的齐升补涨会否铸造阶段性顶部，以及此后分化格局会否到来等，都需要投资者警惕。

　　基本面回暖VS流动性放缓

　　近日，较多宏观经济数据接连出台，根据主流专家的判断，4月的经济数据可以用整体形势改善、结构矛盾凸现来概括。

　　5月11日，国家统计局公布，4月份消费者价格指数(CPI)和生产者价格指数(PPI)均同比下降：4月份CPI同比下降1.5%，连续第三个月下降，PPI同比下降6.6%，连续第五个月下降。但从环比来看，4月份CPI、PPI数据均上升，CPI环比上升0.1%，升势和3月相比趋缓(3月环比上升0.4%)，PPI环比-0.2%，和3月相比跌幅放缓(3月环比下降-0.6%)。“从数据看，CPI、PPI低于此前市场预期，宏观经济复苏的力度稍弱。尤其是PPI数据表明工业产能过剩压力犹存。”华富基金研究部副总监陈茹如此表示。

　　5月12日，海关总署公布数据显示，4月份我国进出口总值1707.4亿美元，比去年同期下降22.8%。国泰君安分析师金洪明据此表示，国际金融危机还在发展和蔓延，世界经济短期内明显复苏的可能性不大，美欧日经济很可能在底部震荡一段时间，我国外贸面临的困难依然很大。而同日国家统计局公布，4月我国城镇固定资产投资增长34%，这一数据或对出口低迷的影响起到一定抵消作用。

　　5月13日，国家统计局又发布了工业增加值和消费数据。4月份，社会消费品零售总额9343.2亿元，同比增长14.8%。全国规模以上工业企业(年主营业务收入500万元以上的企业)增加值同比增长7.3%，比上年同期回落8.4个百分点。这些数据表明，尽管我国经济未来发展仍存在不确定性，但经济向好的趋势明显。

　　从资金层面看，4月信贷规模下降到不足6000亿元，降幅很大，但与历史比还是一个很大的投放量，同时4月货币M2发行速度达到26%，还在加速并创十年新高。金洪明认为，流动性超常规释放不可持续，回归是一个必然趋势。今年前4个月，金融机构新增人民币贷款5.17万亿元，已经超过了年初设定的全年新增贷款底线5万亿元。估计今后每月的新增贷款或许会稳定在3000亿水平，这样全年信贷规模将控制在8万亿元之内，由此可能影响市场反弹的节奏将放慢趋稳。

　　热点从小盘股向大盘股转移

　　相关数据显示，市场在进入5月份之后，以中国石油、中国联通、招商银行和万科A等为代表的大盘蓝筹股开始蓄势发力，持续了一段时间的“八二现象”逐渐转移和让位于“二八现象”。

　　民族证券资深策略分析师刘佳章对此认为，“在估值偏高的基础上如想继续保持持续上行局面，热点的风格转换将不可避免。”

　　刘佳章认为，市场将会发生风格转换的原因无外乎有以下几点：首先，市场的宏观层面较一季度一片乐观的情形有所变化，机构投资者对于风险控制的着眼力度有可能更强，这会推动机构选股更青睐于低PE的蓝筹板块。其次，从热点的板块特征来看，产业利好政策也开始向蓝筹股倾斜，这也将有意促成热点的风格转换。

　　民生证券研究所副所长黄常忠表示，“随着流动性的适度放缓和驱动力量的减弱，靠题材支撑的股价压力会很大，业绩的改善与市场自身的调整，使得蓝筹股机会增多。”他说，这种题材股向蓝筹股的转换一定会延续，尽管这种转换可能会有反复，但战略上应该执行从题材股转向蓝筹股的操作策略。

　　紧跟市场节奏和轮动效应

　　多数券商和基金发布的报告判断，目前的行情已经进入了热点转换的阶段。因此，把握市场节奏和轮动效应是投资者成功操作的前提。

　　“就中期而言，这一轮反弹行情从去年11月份始，已历时达6个月，从时间周期看投机情绪达到峰期，但买盘力量还未发挥完毕，市场还有一定的上涨动能。目前虽不能轻言反弹结束，但从时间反弹周期、估值和基金仓位分析，反弹已经处于中后期，需要控制风险。”华泰证券首席策略分析师陈慧琴如此表示。

　　陈慧琴认为，从市场风格指数角度看，4月底以来，低市盈率指数和绩优股指数明显跑赢大盘。后续市场只要有热点，场内资金仍会通过板块轮动制造机会。“随着‘5·19’十周年的来临，科技网络股和3G等板块仍有活跃机会，近期可逢低关注半年报业绩预增的科技公司。”

　　国金证券研究所分析师也认为，“当前市场开始出现一定乐观情绪，另一方面估值水平也快速上升，开始充分反应实体经济回升的乐观预期。”根据国金证券的研究，从行业利润增长情况来看，工业利润增速已经开始企稳，而在工业当中电力行业利润出现正增长，采掘业利润增速也比较稳定。同时可以看到，在需求或价格层面，建筑、医药、传播文化、信息技术的需求更为稳定。而净利润方面，电力、建筑、纺织、化工的净利润增长处于提升状态。

　　针对目前的行情走势，西南证券策略分析师闫莉建议以观望为宜，如果大盘权重股能够接过上涨行情的“接力棒”，那么，到时买也不为迟，也许建仓成本稍微高一些，但却可以规避权重股昙花一现的风险；如果大盘出现一定幅度的下跌，则不妨逢低吸纳，降低建仓成本。

　　在具体操作策略上，东海证券策略分析师鲍庆表示，根据对未来市场震荡调整中继续风格转化的观点，东海证券对未来的投资策略是防御性的风格转换，即在把握当前市场风格转换趋势下，结合防御性行业。

　　总体思路有两点：一是，风格转换下估值安全边际较大的行业。这些行业受未来市场估值回落压力较小，相对调整压力也小，如金融服务中的银行，相似的行业还有信息服务、交通运输、采掘。二是，盈利具有确定性增长的行业。这些行业在估值回落时可以享受盈利增长的支撑，这可以称为业绩安全性较大。如建筑建材，食品饮料、家用电器、公用事业和化工。

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