A股宽幅震荡后继续盘上 布局出口+中游

　　经济二次探底风险不大 政策微调有必要

　　我们认为，短期政策面略有回暖，将支撑A股维持反弹行情，但中期来看，在未来经济数据向好得到投资者的进一步确认之前，市场仍将维持在2700-3200点区间内宽幅震荡。而区间震荡过后，市场会选择继续上升。

　　经济二次探底风险不大

　　根据我们对中西部五省市调研的情况看，当前经济复苏的主要动力是投资和产业转移。其中，投资对信贷政策的依赖性很强，如果明年新增信贷规模紧缩至5万亿以内，则经济可能出现二次探底，但我们认为这种较为极端的政策出现的可能性较小。

　　原因主要有以下两个：第一，从我们对几个劳务输出大省的调研情况来看，由于基建投资和出口复苏，农民工失业问题在很大程度上得到了解决，不过局面仍不稳固；第二，从我们草根调研的情况来看，私人投资基本上还没有跟进，在这种情况下，信贷的剧烈收缩可能会对社会稳定造成较大影响。

　　我们认为，信贷政策可能与出口、消费的回升相联系，如果明年出口较今年有所增长，则信贷规模有望保持在7万亿左右，经济出现二次探底的风险很小。

　　当然，通过实地调研，我们认为政策的微调也是很有必要的。一方面，可以夯实经济复苏的基础，在一定程度上缩减大规模贷款中蕴含的银行体系风险；另一方面，政策在前期过度宽松的基础上进行向下修正，可以避免资产价格的迅猛上涨，减少对明年经济造成不良的冲击。

　　区间震荡后继续上行

　　上周A股市场大落大起，周一大幅下挫后，大盘连续四个交易日反弹，全周基本走平。从行业看，金融和地产股涨幅领先，医药股也有较好表现；跌幅居前的主要是餐饮旅游、化工、交运、公用事业等板块。本周一，沪指一度收复2900点，全日保持高位震荡走势。

　　我们认为，短期政策略有回暖，可以维持反弹；中期来看，在未来经济数据向好得到投资者的进一步确认之前，市场仍将维持一段时间的宽幅震荡，区间大约在2700-3200点。区间震荡过后，市场会选择继续上升。