专家解读货币政策：力度并未过头 调整需依国情

　　专家解读货币政策：力度并未过头 调整需依国情

　　2009年年中，我国国民经济已经呈现出较为明显的向好迹象，但是担忧我国出现通胀的声音也不断出现。当前货币政策是否已经与通胀之间形成了必然的因果关系？人民日报就此专访了经济学家、住房和城乡建设部政策研究中心主任陈淮。

　　货币政策力度并未过头

　　问：您觉得我国目前的货币政策是否过于宽松？

　　陈淮：判断货币政策是否宽松，不仅要从货币供应量、贷款规模看，而且要从实际利率是否真的造就了低廉的资金成本角度看。

　　今年5月，我国的存款基准利率为2.25%，贷款基准利率为5.31%；与去年同期相比，存款利率下降了1.89个百分点，贷款利率下降了2.31个百分点，但这仅为名义利率。

　　今年5月，我国的CPI同比增长为-1.4%，考虑这一因素，同期存款实际利率为3.65%，贷款实际利率仍达6.71%。国民经济运行的资金成本并未真的大幅下降。

　　不仅如此，去年5月我国的CPI为7.7%，该期存款基准利率为4.14%，贷款基准利率为7.47%；考虑通胀因素，该期存款实际利率为-3.56%，贷款利率为-0.23%。比较可知，今年5月我国名义利率虽然同比有所降低，但实际利率同比反而是上升的。其中存款实际利率上升高达7.21个百分点，贷款实际利率也上升了6.94个百分点。与去年同期相比，我国目前国民经济仍处于高利率的影响下。从这个意义上说，货币政策的力度不是过头，而是不够。

　　要防新一轮输入型通胀

　　问：如何理解各国央行增发货币的目的？

　　陈淮：金融危机爆发以来，全球货币相对于资产价格和大宗商品价格来说，实际上发生了极为严重的通货紧缩，即币值大幅升值。

　　本次危机的本质并非是资产价格下跌，而是钱本身变得太贵了。在一定意义上说，当前的世界金融危机实际就是一次货币危机。全球货币体系相对于股市、债市、汇市、期市、油市以至楼市的价格体系来说出现了严重失序。目前各国央行增发货币的实际目标，不过是纠正这些市场中价格暴跌下的货币过度升值。

　　如果说当前一些国家的货币增发将导致通胀，那么与此前的相对于居民消费价格来说的币值缩水不同，这是一种特殊的“资产型通胀”。这种资产型通胀是必要、必须和迫切的。没有这样一个“矫枉”，全球的投资者就将可能面临灭顶之灾。

　　问：下半年可能导致我国出现通胀的危险在哪里？

　　陈淮：当前，我国并非没有出现新一轮通胀的危险。但这个危险并非来自于迄今的货币政策，而是来自于国际油价。

　　我国在2007年到2008年上半年的通胀明显是一种输入型的通胀，是国际粮价暴涨引起的基本消费品价格上涨导致的。去年的国际粮价暴涨是石油价格暴涨推动的。当石油价格涨过每桶60美元时，从粮食中提取生物酒精就变得有利可图。

　　当前，国际油价已再度越过了用粮食提取生物酒精的价格临界点，且目前看，国际油价继续上涨的可能性非常大。如果油价继续攀升，今年下半年很可能出现新一轮国际粮价上涨，从而在我国形成新一轮的输入型通胀。可能导致我国出现通胀的真正危险在这里。

　　根据国情调整货币政策

　　问：您觉得该怎样防止过剩生产能力膨胀？

　　陈淮：在我国当前的经济形势下，要使“保增长”的短期政策与调整产业结构、防止过剩生产能力膨胀的中期目标相结合，关键不在于收紧货币政策，而在于财政政策，特别是与产业政策相结合的中期财政政策应有更大的作为。

　　在“保增长”中，货币政策只能保“量”、保速度、保扩张；而保“质”、保升级、保效益，要靠能够直接影响企业投资行为的财政政策。

　　问：如何看待“流动性过剩等同于资本过剩”的观点？

　　陈淮：通胀确实和流动性过剩密切相关，正因如此，在2007年到2008年上半年，人们多把当时通胀的原因归结为“流动性过剩”。当前，当全世界再度出现普遍性的通胀预期时，人们质疑适度宽松的货币政策是很自然的。

　　但是，不能把短期的流动性过剩等同于资本过剩，不能把流通过程中的“钱太多”等同于特定发展阶段的社会积累能力“过大”，不能为抑制流动性而伤害经济体的均衡扩张过程。

　　这次世界金融危机的根本原因在于资本过剩，而中国仍处于城市固定资产、工业固定资产大量形成的过程中。从长期、整体看，我国还远未到资本过剩的阶段。因此，过度夸大流动性过剩，以不适当的政策伤害仍处于积累和资本短缺阶段的经济体，必然导致固定资产投资规模和国民经济增长速度的频起频落、大起大落。所以，我国的货币政策调整，一定要建立在中国国情的基础上。

责编：王玉飞