四大研究所今日论市

    热门板块宜获利了结

    长江证券理财部：昨日上证指数指数跌幅近1％，热点板块分化明显。智能电网概念的相关公司继续受到市场关注，而国务院公布《关于2009年深化经济体制改革工作的意见》，对地产股表现构成一定的冲击；累计获利较大的煤炭股在板块分化时遭到抛售，领跌大盘。

    IPO重启对短期资金构成较大压力，而从资金的供给来看，基金等机构投资者仓位普遍处在较高水平，自由现金并不充裕，短期大盘上涨压力明显。加上端午假期临近，部分资金参与热情被削减，我们预计市场将在2600点附近的均线处震荡反复，投资者操作上仍需做好仓位控制，避免追高，热门板块在积累一定涨幅之后可以选择获利了结。

    通货膨胀或渐行渐近

    国海证券研究所：根据传统的货币传导理论，充裕的流动性将主要通过利率、其他资产价格及信贷途径传导至总需求，最后对价格造成影响。从我国目前流动性的主要投向看，巨量的信贷资金正通过信贷渠道被投入固定资产投资领域推动相关需求上升，另一部分可能进入股市和房市领域，资产价格的回升则带来比较明显的财富效应，两方面都将利于未来价格的逐渐走高。

    随着外部经济环境最坏的时候已经过去，国内经济也在政策暖风频吹的带动下出现回暖，需求正逐渐恢复。在全球宽松的货币政策环境下，通货紧缩将很快淡出人们的视野，而通货膨胀将越行越近。

    物业税不会很快开征

    国泰君安证券研究所：在5月25日媒体披露的《国务院批转发改委09年深化经济体制改革工作意见通知》中，第九条“加快推进财税体制改革，建立有利于科学发展的财税体制”提到，“深化房地产税制改革，研究开征物业税（财政部、税务总局、发展改革委、住房城乡建设部负责）。

    我们认为，物业税属于行业利空事件。因为它是商品房保有环节征收的税种，且为每年征收，若开征，将打击商品房投资需求甚至改善性需求，抑制房价上涨。我们预估内地不会很快开征物业税，尤其是开征住宅物业税。除了需要立法、征收等环节支持外，还和政府依靠房地产救经济、保稳定的当前环境有关。政府公文上也只是说研究开征，当然实际上有部分城市已经开始空转试点。

    我们认为，即便开征物业税，写字楼、商铺等出租性商业地产更有可能先行试点。其原因在于出租性商业地产现在需缴纳房产税（租金收入12％或房产余值的1.2％）等，通过物业税统一税种和税率，简单可行。开征物业税并不会使得房价直接下降，但将会通过降低成交量、增加供给间接导致房价下降。内地房地产制度复制香港模式，在香港向业主征收物业税和向开发商征收卖地收入并行不悖，所以不存在把70年使用权的土地出让金分期摊销到物业税中的可能性。

    债市上涨难以威胁股市

    高华证券：投资者对债券供应增加和通胀压力可能导致债券收益率上升和股价下跌感到担忧。我们认为，短期内债券收益率不大可能持续上升。即使上升，我们也认为这是受增长前景改善的推动，并不会对股价构成威胁。

    由于我们预计储蓄率将上升，私人部门当前持有的政府债券较少，以及在经济衰退时期债券持有量上升的历史模式，因此新债券发行的大幅增加可能与需求的增加相匹配。鉴于发达经济体间产出差距较大，短期内通胀可能不足以惧。

    即使收益率上升，也不大可能推低股价。原因有四点：(1) 在上一次周期的大部分时间里，债券收益率和股价呈正相关性。(2) 在前几次股市触底时，债券收益率触底使得股市涨势停滞，而非大幅回调。(3) 股市目前的风险溢价较高同时收益率较低，使得债券收益率有充分的上升空间，而相对估值并不上升。(4) 过去几个月收益率的上升与股价的大幅上扬同步。

    （成 之 整理）

责编：谷立亚