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    东方证券：建议油价反弹时防御性地配置中国石油

　　东方证券5月18日发布投资报告，建议油价反弹时防御性地配置中国石油（601857.SH），油价持平或走弱时防御性地配置中国石化（600028.SH）。

　　东方证券指出，在市场普遍预期美国经济下半年企稳回升，尤其 4 月份可能是美国经济最差时刻的一致预期下，国际原油价格自3 月以来持续反弹，目前反弹幅度在35%左右，东方证券认为接下来原油价格将继续在等待一系列宏观经济数据公布的过程中维持小幅反弹和震荡整理的格局，反弹高点可能看高至65-70 美元/桶，随后走势将视宏观经济情况具有较大的不确定性。就09 年全年来看，油价的运行高点可能出现在二季度或四季度，运行区间在30-70 美元/桶之间运行，全年均价在45-50 美元/桶。

　　2009 年5 月8 日，国家发改委颁布了《石油价格管理办法（试行）》，可谓近几年官方针对油品定价方面正式出台的一项重大政策。管理办法明确，汽、柴油最高零售价格以国际市场原油价格为基础，考虑国内平均加工成本、税金、合理流通环节费用和适当利润确定。按照新的管理办法，在近期国际原油价格持续反弹并企稳的情况下，国内成品油价格再次上调的预期将始终存在，这不可不谓是对国内炼油企业的潜在利好。

　　东方证券称，我国是一个富煤、贫油、少气的国家，随着西气东输一线、二线的投入使用，预计2010 年开始我国的进口天然气比例将逐年上升，天然气价格的国际化接轨将是大势所趋。以目前国内的天然气价格衡量，未来气价继续上提的概率较大，近期市场纷纷猜测化肥农业用气价格可能因为定价过低而成为首先上调的对象。天然气价格的上调对国内油气企业和天然气管输企业构成利好。

　　自去年爆发金融危机以来，海外油气公司资产缩水严重，我国油气公司的海外并购迎来了绝佳的机遇，而国家对海外油气资产的收购和合作也一直持积极的态度，中国石油集团、中国石化集团、中海油集团是国家海外能源战略实施的载体。据悉，《石化产业振兴调整规划》总则出台后，细则正在紧锣密鼓地修订中，一个惹人关注的焦点是通过补贴和银行优惠贷款等方式鼓励企业走出去，通过并购做大做强。

　　综上所述，东方证券认为近期众多有利因素将使中国石化、中国石油等相关公司的股价持续活跃，短期股价上行的趋势仍可期待。但是与国外同类公司比较，中国石化、中国石油目前的估值并不具备优势，原油价格中枢大幅下移对两大公司估值的负面影响更是不可小视，在炼油毛利相对稳定和正常的情况下， 东方证券表示09 年的总体配置策略建议以防御性为主，油价反弹时防御性地配置中国石油，油价持平或走弱时防御性地配置中国石化。

责编：金文建