谢百三：股市是否走到阶段性头部?

　　本周股市多空博弈，激烈震荡。前三天迭创新高，在大盘蓝筹股中石油、中石化、招商银行的奋力带动下，先后达到上证指数2663点、2670点，但周四股市变脸，尤其是在外围股市大跌的影响下，中石油、招行等欲振乏力，纷纷在尾盘杀了下去。人们又开始隐隐担心，股市是否走到了阶段性头部，为自己市值的大幅减少而忧心忡忡。

　　为了便于进一步操作，笔者经常在思考本轮牛市与2007年大牛市的共性与区别，现整理如下，以飨读者。

　　共性之一：都是政府推动的。

　　2007年的大牛市，其实起源于2005年5月初，中国决定实行股权分置改革。温总理听了中国证监会汇报后，于2005年4月下旬表示，过了"五一"节就改革，据说，他当时还说：改得成功不成功，就看股市涨不涨。

　　而本轮起于1660点的牛市也是政府全力支持下发生的。例如：股市还在2900点，王岐山副总理就去视察证监会，让基金要讲政治，股市跳空上涨到3780点；此后，在奥运会期间，政府又提出要"维稳"，然后又动员中石油等几十家上市公司进场回补自己跌得很深的股票；接着又让社保基金入市买股。最厉害的举措是，近7个月停止新股发行，并且一次次在报上辟谣说近期没有打算发新股。温总理出访英国，周六醒来还问：股市怎么样？

　　两次牛市，都是在政府的全力支持下出现的。

　　共性之二：两轮牛市都属于货币推动型牛市。

　　2007年大牛市，真正开始上涨是在2005年7月中旬，人民币汇率机制改革，人民币放弃前10年盯住美元政策，开始升值。先知先觉的QFII开始入市大规模抢盘，世界各国外币都千方百计进入中国兑换人民币，央行开始被动地大量投放基础货币，出现了货币推动型大牛市，股市从998点起步直冲6000点，房地产也一涨就是几倍。

　　而本轮牛市的根本动因也是货币推动，央行竟然一改2008年极度紧缩的货币政策，取而代之的是超强宽松的货币政策，M2第一季度投放4.58万亿元（2007年全年仅5万亿），4月份又投放6000亿，全年估计要投放8万亿。因此这次也是货币政策的重药、狠药，催使股市走牛。

　　不同点之一：上轮牛市是政府无法抗拒的，本轮牛市至今是政府可控的。

　　源自2005年5月的大牛市，一直延续到2007年10月，长达近30个月。政府从支持、高兴到不安、担心，再到烦躁、忧虑。政府担心出现的是1987年到上世纪90年代日本、韩国、中国台湾（地区）出现的那种泡沫经济。但在近30个月之中，对于这种汹涌澎湃的股市、房市大涨，政府虽也企图调控过，但作用可以说是苍白、无力的，当时的大牛市带有不可抗性。你不让大量货币积聚的能量喷发、宣泄出来，实体经济还要过热，通胀也将一触即发。所以虽然老是出现悲观经济学家的唱空论调，虽然于2007年5月30日"半夜"，紧急提高印花税几倍，对房市也起码以十几个文件、政策来调控，但股市、房市仍像脱缰的野马，向上向前狂奔。

　　而从1660点上来的本轮牛市却一直是在人们的怀疑、担心、争论之中，战战兢兢地向上爬的，人们是走一步，看两步，始终是轻仓、半仓，或随时减仓地随着大势往上走，是被动地被牛市的列车拖着前行的。政府对股市（房市）处于完全可控制、可驾驭状态。而且至今不发新股，至今在小心翼翼地呵护、照顾股市（房市）。

　　可以肯定地说：今年的牛市，只要政府一调控，立即可以停下来，甚至一只大的新股就可以令其先大跌几百点。真是"一朝被蛇咬，十年怕井绳"，人们被2008年的大熊市弄怕了。

　　不同点之二：两轮牛市反映的经济基础不同。

　　2005年5月-2007年10月的牛市是当时经济很旺，很正常，在健康向上时又有点滞后的反映，大家只要打开招商银行、宝钢、中国船舶、贵州茅台等大盘蓝筹股查一查它们的年报，就知道中国经济当时是多么旺。此外，上一轮牛市有股权分置改革（实质性利多）作支撑，加之人民币升值，外汇大量流入中国，2007年一年进入中国的外汇达4700亿美元，平均每天进入20亿美元（以220个交易日计）。为了防止人民币升值过快，中央银行不得不大量投放基础货币，买进美元。这些货币相当部分进入了社会，进入股市、房市，结果股市、房市狂涨起来。以后又被迫严厉地去捅破它。

　　本轮牛市，在政府强有力刺激下货币快速流入，新股7个月不发，供求重新失衡，在财富效应下，部分居民以储蓄跟进，缓慢地向前走。但经济基础始终不像前两年那么坚实。中国出口在4月份又大幅下滑，同比下跌22％，进口下降23％。故至今为止，人们还在业绩差异很大的小盘股上反复炒作，反而对业绩稳定的大盘蓝筹股进入较少。同时人们也是怕大盘股把指数炒高后，新股再次开闸。

责编：王玉飞