18只二线蓝筹股即将飙涨

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    方正证券：给予成发科技“增持”评级

　　方正证券5月18日发布投资报告，通过对成发科技（600391.SH）的调研，给予该股“增持”评级。

　　近期方正证券对成发科技进行了调研，向公司证券事务代表王文成了解了公司航空转包和其他产品业务以及公司未来发展战略等情况，并参观了生产发动机的零件机匣、环形件、钣金件以及汽轮机的叶片等车间。

　　方正证券认为2009 年公司的业务仍然有望实现20%以上的增长。公司将通过外贸订单挖掘潜力、内贸产品支持以及房地产项目贡献等几方面共同努力。2009 年内贸航空零部件业务将出现大幅增长，但这种增长不具很好的持续性，且毛利率将较低。而房地产随着市场的复苏，将给公司带来较好的收益。

　　方正证券预计2009 年全年航空外贸业务转包业务增速将下滑至10-20%左右，但09 年也许还不是增速最低点。公司外贸航空业务主要为GE、RR、GEAE 提供航空发动机和燃气轮机的叶片、机匣、环形件、扳金件等。产品性能达到国际同类产品的先进水平，已成为这些巨头的核心供应商。公司2009 年部分外贸订单出现延后，导致快速增长速度开始减缓。方正证券认为由于国际金融危机短期难以结束，因此09 年全球飞机及发动机交付量还不是最低年份，2010 年会更低，因而外贸订单的低点也将会出现在2010 年。公司正在进行一些新产品的研发，如果能够及时研发出来，将有可能得到这些产品的后续订单，将弥补原转包产品订单延迟而引起的收入缩减。

　　方正证券预测09 年销售给控股股东的航空零部件规模约为1.00 亿元左右（其中6000 万属于08 年完成09年确认），与08 年455 万的规模相比大大增加。09 年将仍以6 号航空发动机（歼6 的涡喷6 发动机）零部件为主，但毛利率低，约为5%-10% ；2008 年由于内贸航空产品主要是新品，毛利率水平相对较高，达到25%左右。

　　方正证券获悉，集团公司的8 号工程研制任务将决定集团公司航空发动机业务未来发展方向，也将成为成发科技未来的业务增长动力。此外，气动V 型牵引装置受纺织行业景气下滑的影响，今年将有一定幅度的下滑。而空调壳体、散热器、叶片等将保持5%左右的增长。

　　公司房地产项目分为3 期施工，1、2 期主体工程已完工，2010 年3 期将开始交房。目前成都市区的房地产市场已经恢复正常,将有望实现较快的增长,09 年地产业务只有1 亿元左右。公司成立全资普瑞玛公司，对原制造一厂、三厂以及相关的营销业务进行整合。这将提高公司的经营效率。

　　公司的证券事务代表王文成认为，目前成发科技被整合到中国航空集团。但由于公司原属于二航集团，在发动机业务领域一直处于弱势地位。中航发动机公司的成立对于公司来说无疑意味着在未来有更大的成长空间。目前，中航的发动机资产包括西航发动机公司、沈阳黎明、贵州黎阳、成发集团、南方航空工业等，下辖航空动力（600893.SH）、成发科技、ST 宇航（000738.SZ）3 家上市公司。目前，成发科技毛利率最高，航空动力规模与整体实力要强。中航工业发动机业务的整合，有望改变公司内贸航空产品下滑的局面，使公司有机会参与国内航空发动机产业的发展。公司也有可能被作为发动机领域国际转包业务的整合平台。

　　假设09-11 年房地产项目分别售出30% 、30% 、20% ，方正证券预测公司09-11 年EPS 为0.65 、0.70 、0.80 元，EPS 复合增长率约为10% ；考虑到行业的技术壁垒以及航空行业与公司业务的进一步整合，方正证券给予公司未来6 个月的目标价为24.00 元，给予“增持”评级。