18只二线蓝筹股即将飙涨

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    海通证券：给予柳工“中性”评级

　　海通证券5月18日发布投资报告，通过对柳工（000528.SZ）的调研，给予该股“中性”评级。

　　海通证券指出，公司 1 季度业绩超预期的主要原因：（1）钢材等原材料价格大幅下跌，降低了成本压力，09 年1 季度钢材价格同比下降了40%以上；（2）公司08 年提价4 次，累计提价幅度7－8%;（3）1 季度公司的主要销售市场西南、西北市场固定资产投资增速大幅增加，拉动了工程机械的市场需求，另外公司的装载机主要应用于重载物料的搬运，相比搬运松散物料的装载机产品来说受经济危机的影响较小。由此类推，09 年2 季度相比08年2 季度钢材价格有进一步下跌，且09 年2 季度无09 年1 季度的消化存货压力，因此毛利率有进一步提升，预计综合毛利率可达20.5%-21%。

　　09 年1 季度财务费用达2897.85 万元，同比增长135.31%，主要因为支付可转债利息和银行贷款增加所致。今年2 季度公司可转债处于转股期，转股后支付可转债利息减少，但由于公司新产品研发开拓市场等贷款利息要增加（从公司应收账款和预付款项增加可以看出公司资金周转压力增大），我们预计财务费用全年仍要增加。此外海通证券也了解到为保证市场占有率和开拓市场，公司扩大了信用销售模式比例，目前信用销售模式占到了50－60%的比例。

　　海通证券获悉，公司 4 月份装载机销售3200 台左右，略低于3 月份（3600 台），预计去年销量略低于去年，可达27000－28000 台；挖掘机4 月销售300 余台，同比略有增长，环比下滑了12.86%，预计全年销售挖掘机3000 台。叉车产品1 季度销售600 多台，目前每月销量100 多台，全年预计销售2000 多台，低于市场预期，主要因为叉车生产线去年刚投产，目前处于达产期。

　　公司去年收购的蚌埠起重机厂今年1 季度销售汽车吊接近300 台，增长16%以上，一期投入2.5 亿元用于扩建，该起重机厂由蚌埠市区搬迁至开发区，预计扩建计划10 月份竣工，主要生产的起重机吨位集中在8－25 吨系列的，未来将研发60 吨以下范围的汽车吊，计划最终建成年销售汽车吊20 亿元以上的规模，可见公司对汽车起重机产品十分看好，将其作为未来3－5 年新的利润增长点。

　　公司天津基地主要生产855 系列的轻装物料装载机和推土机，由于是刚建成投产，目前855 系列装载机产能为年产不到2000 台，尚不构成实质性盈利贡献。

　　公司目前正处于集中转股期，海通证券预计公司股本未摊薄前今年上半年每股收益可达0.7 元，摊薄后0.6 元左右，预计公司可在今年上半年基本完成可转债的转股，全年每股收益摊薄后为0.93 元、1.05 元，今年动态P/E 为19.83 元，估值基本合理，给予“中性”的投资评级。此外海通给予的风险提示为：装载机市场的价格战信用销售比例扩大后的回款风险外贸市场不景气。