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十月:前瞻“预期拐点” 做好谋篇布局

 

CCTV.com  2009年10月12日 07:50  进入复兴论坛  来源:上海证券报  

  虽然外围股市“峰回路转”助推A股出现“开门红”,但短期行情波动依然将被限定在节前的弱平衡框架内,本周市场出现持续逼空的可能性不大。不过由于前期持续调整已经基本反映了诸多显性化的负面因素,市场“预期拐点”将出现由朦胧到清晰的过程,10月份将成为重要的增仓布局时段。

  ⊙上海证券研究所 屠骏

  从“保增长”到“调结构”的过渡

  澳央行的加息标志着全球应对金融危机的扩张性政策退出机制,已经从理论的、预案的探讨进入了实践。作为全球主要的资源品出口国,这体现了澳央行对本国出口与经济复苏的乐观预期。从全球金融市场的反应看,经济复苏预期增强压倒了对流动性下降的担忧,这是大盘面临的较为有利外部市场因素。

  而未来市场面临的两条内部政策主线是:货币政策中性期与产业政策从保增长到调结构的过渡。依然处于“中性观察期”的货币政策是A股市场维持阶段性平衡格局的重要原因。虽然未来“保增长”的投资效应、美国经济的外需效应以及“调结构”内需效应将形成叠加,但是“调结构”蕴含的刺激消费、技术创新、节能减排三大领域将提供市场超额投资收益。

  着眼估值基准切换后的业绩预期

  作为先行指标的9月份PMI指数在较高水平继续提高,是对经济复苏可持续性的确认。我们认为9月份经济数据将呈现“复苏趋势巩固,物价探底回升”的总体态势。其中出口、投资、价格、信贷数据依然是关注重点。在企业盈利的微观层面上,我们预测,全部A股三季度净利润环比增长4.2%,同比增长28.5%,2009年前三季度累计净利润有望实现正增长。三季度业绩可以提供估值支持,但基于2009年21.46%的一致预期盈利增速,持续上调的空间已经有限,三季度业绩难以刺激股市大盘大幅上涨。整个市场未来的业绩动力将来自估值基准切换后2010年盈利增长的乐观预期。

  扩容压力仅在心理层面

  短期市场将迎来21只小盘新股连发的扩容高峰,市场普遍担忧四季度供求关系紧张使大盘承压。但我们认为这仅存在于心理层面。理由是:首先,如不考虑重叠因素,21只新股累计发行股份总计43000万股,以发行均价18元计,实际融资额为77亿元,以此发行密度推算月度新股供给量为308亿元,尚不到扩容逆转趋势月度阀值650亿元的一半;其次,9月份新增贷款在3000亿至4000亿元,这虽然低于早前市场预期,但主要原因是9月份投资项目环比减少、银行自身资本充足率约束、央行发行定向央票回笼流动性等,属于正常现象,不会形成年内月度新增信贷的第二个向下拐点;最后,我们更为关注的是,明年年初可能再次出现的信贷增量高峰,将催生市场对流动性的“预期拐点”。

  在结构性行情中趋利避险

  目前不仅钢铁、水泥等传统产业在盲目扩张,风电设备、多晶硅等新兴产业也出现了重复建设倾向。我们认为下一阶段,政策导向将进一步提高上述传统行业的准入门槛;而对新兴产业以提高关键环节和关键部件自主创新能力为主。上述政策导向将使市场对上述行业的需求产生悲观预期,短期内需要回避。

  近期欧美贸易保护行为明显增多,将给中国四季度外贸数据的转暖蒙上阴影。统计显示,从欧盟2008年7月9日立案以来,中国无缝管今年1至8月出口欧盟数量同比下降70%,贸易额下降65%,反倾销对相关出口主导型行业将形成明显打击。因此我们建议在出口复苏的行业配置主线方面,应重点规避“反倾销”引发的潜在结构性风险。

  在上市公司业绩恢复同比趋升,环比趋平的态势下,我们建议谨慎面对业绩弹性带来的超额收益,重点关注业绩持续、明确增长的大消费行业波段投资机会。而主题投资则聚焦在节能减排、技术创新两大领域。

  由于A股市场内生性动力尚需酝酿,因此外围市场重回强势助推的缩量恢复性反弹持续性不强。但是节前下跌已经基本消化了诸多市场负面预期。进入10月份以后,对2010年各种预期下的跨年度投资布局将主导市场。我们认为低位震荡后,通过前瞻预期拐点,10月份将成为布局转势行情的重要时段。

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责编:庞帅

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