茅台股东人均持股市值近500万 每股收益2.96元

　　2009年8月6日，贵州茅台(600519)发布了2009年半年报。上半年茅台实现营业收入55.46亿元，同比增长20.04%；归属于母公司股东的净利润27.90亿元，同比增长24.59%；每股收益2.96元，净资产收益率21.56%。

　　业绩稳步增长 预收款下降超过20亿

　　与2008年的年报相比，当时的公司营业收入、利润总额分别增长13.88%和19.09%，今年半年报中，这两项指标有了明显提升，分别增长20.05%和24.20%，企业的生产经营能力得到较大提升。

　　贵州茅台上半年净利润增幅有所回调，从2008年报中的34.22%下降到24.59%。在去年国际金融危机蔓延的态势下，贵州茅台营销体系的细化和调整让公司营业成本上升，上半年贵州茅台酒类销售总体营业成本上升20.26%。

　　从上半年贵州茅台的产品分类情况可以看出，53度的高度茅台酒贡献了46.74亿元的营业收入，营业利润率高达85.87%，营业收入比上年增加25.46%；中低度茅台酒创造营业收入5.34亿元，营业利润率为81.73%，营业收入较上年下降14.93%；茅台系列酒营业收入为3.38亿元，营业利润率43.75%，营业收入较上年增长幅度最大，达到了26.85%。营业成本的上升在高度茅台酒以及茅台系列酒上体现明显，分别比上年同期高23.72%和32.44%。

　　在贵州茅台上半年营业收入的55.46亿元里，国内市场消费掉茅台酒54.40亿元，较上年同期增长了8.85亿元；国际市场稳步发展，营业收入突破一亿元大关，达到1.06亿元，而去年同期这个数字仅为6443.79万元。

　　在2008年年报中，公司董事会在制定2009年度经营计划时相当谨慎，仅仅表示“计划实现销售收入等主要经济指标8%以上的增长。”

　　不过，从半年报披露的数据来看，今年上半年茅台的经营形势似乎好于管理层预期：1~6月，公司共生产茅台酒及系列产品23833.42吨，同比增长35.90%；营业收入、净利润等同比增幅也在20%以上。但是相比2007年中期48.02%、2008年中期163.56%的净利润增长率，茅台显然在经过两年高速发展以后，进入了业绩增长的平稳期。

　　值得一提的是，在净利润增长的同时，上半年茅台经营活动产生的现金流量净额出现了同比63.35%的大幅下降，仅为5.48亿元。而备受投资者关注的预收款项也连续两个季度下降，从年初的29.36亿元下降至一季度末的10.93亿元，二季度末进一步减少至6.56亿元，半年时间下降了22.80亿元。简单算来，相当于茅台上半年超过40%的营业收入都是来源于盈余管理。

　　事实上，曾有分析师透露，出于业绩平滑考虑，茅台自去年11月下旬起出货已经转开2009年发票，这或许也是茅台去年年底账上有巨额预收款项、而今年上半年预收款项却大额减少的重要原因。

　　二季度筹码有所集中 机构加仓明显

　　作为A股市场的第一高价股，有关茅台的任何风吹草动总会吸引市场的目光，但是大部分关注茅台的投资者并未持有茅台股票。半年报显示，茅台拥有着高达9.44亿股的流通股本、超过1500亿元的市值(以6日收盘价计算)，但是股东总数却仅有31559户，相当于每位股东持有茅台29873股，每位股东所持的市值达到493.11万元！

　　从今年5月25日开始，贵州茅台4.89亿股有限售条件的流通股上市流通，公司进入全流通时代，全流通的到来并未对公司股票带来负面影响，公司股价从今年1月21日99元的低点发力，一路上行，6日以165.07元/股报收。

　　随着今年行情的好转，贵州茅台这样绩优的投资品种成为机构投资者十分稳妥的配置方案。

　　值得一提的是，虽然股价高高在上，二季度茅台的筹码分布却出现了明显的集中迹象：一季度末，贵州茅台的股东户数为45397户，二季度减少了13838户，减少幅度多达30.48%。前10大流通股东中，除中国贵州茅台酒厂和贵州茅台酒厂集团技术开发公司外的8名机构投资者二季度增仓了206.82万股至6028.98万股。

　　其中，广发聚丰股票型证券投资基金似乎最爱喝茅台酒。上半年，广发聚丰股票型证券投资基金共计增持了茅台股票579.21万股至1375.54万股，其中二季度增持了294.01万股，持股比例已经达到1.46%。若按上半年茅台的均价118.36元计算，动用资金接近7亿元。有较大减持的是汇添富基金公司，其下属两只基金合计减持257.72万股。总体看来，机构投资者的增持十分明显。上半年贵州茅台大股东中国贵州茅台酒厂有限责任公司并未在全流通前后进行减持，旗下的贵州茅台酒厂集团技术开发公司也仅是象征性地减持了12000股。

　　对于下半年的市场形势，贵州茅台表示，受国家产业政策和税收调控、酒类产品消费结构变化等因素的影响，白酒行业呈现产品不断向高端集中、高档白酒竞争更趋激烈的态势，加之地方保护主义依然严重，行业准入门槛较低，造成白酒的生产和流通秩序依旧较为混乱，名优白酒受到假冒侵权行为的困扰，这些都给公司产品和市场造成一定的负面影响。

　　下半年从中秋节开始，又将进入我国高端白酒的传统销售旺季，贵州茅台延续多年供不应求的态势没有减轻的迹象。另一方面，茅台酒的国际市场正在有序发展。中国证券报记者从贵州茅台了解到，今年5月，茅台集团公司在上海与2010年世博会的酒类唯一赞助商。今年下半年到明年上海世博会期间，如何解决庞大的茅台酒需求量，是摆在贵州茅台面前的现实问题。

责编：张福伟