向上趋势未变 可能进入大箱体整理阶段

    上周沪深大盘终结了近期一直保持的单边上涨走势，出现巨幅震荡。我们认为，上周大盘出现的巨幅震荡走势应是市场累积风险的一次集中释放，而推动市场趋势向上的基本面因素和政策面因素并没有出现显著变化。

　　从市场自身来看，沪市大盘自1664点反弹以来，在整个上升途中并未出现较大级别的调整，尤其是在突破3000点整数大关后，大盘出现加速上涨，顺利回补了去年6月在3300点处的缺口。丰厚的获利盘堆积成为大盘上涨过程中最不安定的因素，而众多技术指标持续高位运行也给大盘带来技术性调整压力，周三大盘的巨幅恐慌下跌正是一次集中的风险宣泄。但值得注意的是，经过快速调整和短期风险集中释放，后市投资者心态将会逐步趋于平稳，同时市场资金也将借此实现仓位结构调整和投资品种重新配置。

　　本轮反弹以来的两个主导因素，即政策持续推动下的经济快速回升预期和市场供需平衡的适度宽松，虽然已经发生了局部变化，但并没有发生根本性转变。第一，随着上半年经济数据公布，经济回升预期已经开始逐步兑现，预期效应的减弱也被实体经济回暖和行业盈利水平增加所替代，三季度经济加速回升的态势将进一步缓解市场估值压力，其对市场的支持作用也将更为坚实。第二，随着IPO的重启和发行速度加快，市场供需平衡有所改变；同时，在上半年新增信贷规模极速扩张的背景下，下半年信贷收缩和货币政策微调也在情理之中，市场供需平衡矛盾将会较为突出，从而增加大盘在上行过程中的阻力。但是，在上半年经济数据中，我国外汇储备突破20000亿美元，而在进出口没有出现较大增长的背景下，此数据隐含着自6月份以来，国际游资正大量流入国内，如果7月份这一数据继续保持增长，则下半年信贷规模的收缩在短期内并不会改变市场流动性充裕的格局。

　　从外围环境来看，美国财政赤字突破一万亿美元，虽然上周一启动的中美高层经济对话加大了中美两国经济合作的预期，对美元巩固强势地位有一定正面效应，但美元强势表现只维持了两天，未来全球经济通胀预期依然较强烈，在此背景下，国际大宗商品价格和原油价格仍将会保持活跃态势。近期国内A股市场有色金属、煤炭板块价格波动较大，但由于拥有经济复苏最先受益行业和抗通胀的双重特性，未来国内经济的持续回升和全球经济回暖所带来的需求增加，仍然会推动有色金属价格稳步走高，这一趋势中长期不会改变，从而将增加国内资本市场主题投资的热点。

　　从技术层面来看，大盘两度下探20日均线均获得有效支撑，经历周三大跌后成功收复了5日、10日均线，前期超买的技术指标也已经得到一定修正。周末反弹过程中量能分布显示出良好的价跌量缩、价涨量升态势，在资金推动下，后市大盘仍有创新高的能力。

　　当然，考虑到前期巨幅下跌仍会对市场产生心理阴影，短线大盘在完成报复性反弹后，有可能进入大箱体整理阶段。但是，在没有向下有效击穿20日均线的前提下，市场整体向上的趋势仍未改变，后市热点将更多体现为结构性特征。在操作策略上，建议投资者以短线操作为主，品种上重点关注经济复苏最受益行业以及通胀题材，包括有色金属、煤炭以及消费类个股；另外，新股中国建筑上市后走势稳健，该股有可能成为房地产板块的领头羊，带领该板块重新走强。

责编：肖成迪