下周买什么？24日券商评级一览

　　国金证券：康缘药业公布半年报，维持“买入”评级

　　国金证券7月24日发布投资报告，针对康缘药业（600557.SH）公布半年报，维持“买入”评级。

　　康缘药业 2009 年上半年，公司实现营业收入 43552.61 万元，同比下降 24.02%，实现营业利润 7509.15 万元，同比下降 4.35% ，实现净利润（归属于上市公司股东）7023.45 万元，同比增长 29.53%：剔除康缘医药商业对合并报表的影响，公司实现的营业收入、营业利 润、净利润（归属于上市公司股东）分别较去年同期增长10.03%、0.02%、35.17%。

　　净利润大幅增长的主要原因是：营业外净收益大幅增加以及所得税率下调至15%。2009 年上半年公司临床品种整体消化金额为3.58 亿，较上年同期增长8.61%；其中1 季度整体消化金额为1.56 亿，同比增长4.43%；二季度整体消化金额为2.02 亿，同比增长12.07%，二季度较一季度增速明显加快：桂枝茯苓胶囊是公司二季度的经营亮点，主要得益于新适应症推广进展顺利，终端消化数据的增速明显回升。1 季度桂枝茯苓胶囊的消化金额同比仅增长2.38%，2 季度该产品的消化金额同比增速达到19.57%。

　　热毒宁注射液是公司二季度的又一个经营亮点，终端消化数据比较喜人。1 季度热毒宁的消化金额为2372 万，2 季度该产品的消化金额达到3248 万，较1 季度增长了37%。如果下半年甲流疫情持续，对中药抗病毒药物的需求将会持续增加。

　　公司的应收帐款达到2.66 亿元，较年初增长了39%，应收帐款的数额已经超过了公司单个季度的销售收入。上半年经营性现金净流量-4637.41 万元，同比下降194.44%。主要原因是商业分销业态销售收入的快速增长，导致公司总体回款周期有所延长。

　　热毒宁逐步走出低谷；再评价工作进展缓慢。随着医院逐步对中药注射液不良反应事件的消化，以及公司不断对医生进行维护工作，热毒宁的销售逐步走出中药注射液不良反应事件的不利影响。由于卫生部和药监局的机构调整、新医改事件以及甲型H1N1 流感疫情等影响，中药注射液再评价工作进展缓慢。完成再评价工作有利于中药注射液行业长期良性发展，特别有利于以康缘为代表的高水准中药现代化企业。

　　国金证券预测公司2009 年、2010 年、2011 年每股收益为0.540 元、0.654 元和0.802 元。公司的发展思路符合中药现代化的方向。在国家政策鼓励和指导下，国金认为这个行业会有大的企业诞生，而康缘无疑是当前最具潜力的。国金继续维持“买入”的投资评级，建议投资者关注公司的长期投资价值，静静等候收获期的到来。

　　国金证券：首次给予佛山照明(000541,股吧)“持有”评级

　　国金证券7月24日发布投资报告，首次给予佛山照明（000541.SZ）“持有”评级。

　　全球照明市场的规模 08 年约为9400 亿元人民币，其中我国内需约占11%、出口约占9%。预计随着全球市场的增长和我国占比份额的提高，未来3-5 年我国照明器具行业的销售额增速将保持在10-15%的水平。

　　电光源作为照明器具三个子行业之一，增长受需求量和节能产品替代的双重驱动，预计09 年产量与08 年持平、收入增长15-20%；随着经济复苏，10、11 年产量增速恢复到10%左右，收入增速20-30%。

　　由于照明行业的完全竞争性质，加上我国对照明产品的品牌消费意识尚弱，产品同质性强，进入壁垒难以提高，行业集中度分散。在这一阶段，不论是B2B 型还是品牌型企业都有发展空间，企业成功的关键是自身资源和优势要与定位相辅相成；但B2B 型的龙头企业要通过扩大自己的市场份额来获得高于行业的增速并不容易。

　　佛山照明一直是我国电光源行业的龙头企业，兼有少量灯具业务。目前的战略定位属于B2B 型电光源企业，优势在于制造环节，而非品牌建设或技术创新；公司正是以产品总能做到物美价优的高度性价比优势与其定位吻合而成功。不过国金证券也认为公司如能逐渐转型为品牌型照明企业，未来发展空间更大。

　　金融海啸带来的洗牌效应有利于行业进步，也为佛山照明带来了淘汰竞争对手、逆势扩张的机会。通过今年节能灯的扩产和计划中的LED 灯具项目对后两年的业绩贡献，能够弥补全球淘汰白炽灯对公司业绩的负面影响，保持稳定增长。

　　国金证券预测公司 2009-2011 年营业收入分别为：19.11、22.25、26.00 亿元，对应增速11.2%、16.5%、16.8%；EPS 分别为2009 年0.218、2010 年0.244、2011 年0.298 元；2009-2011 三年复合增长率17%。

　　考虑公司高分红的市场形象和规模化开展 LED 灯具业务预期，按照09、10年35 倍PE，公司的股价区间为7.61-8.54 元；DCF 估值在4%的永续增长率下，公司的绝对价值为8.23 元。因此国金证券认为公司的合理价格在7.61-8.54 元之间，目前股价已在此区间，首次给予“持有”评级。

　　国金证券认为风险为公司 LED 灯具业务进展低于预期。

　　国金证券：建议买入昆百大Ａ

　　国金证券7月24日发布投资报告，建议买入昆百大Ａ（000560.SZ）。

　　国金证券推荐昆百大有两点理由，一是价值低估，二是垄断资源丰富。

　　价值低估方面，本轮房地产市场的复苏先由一线城市开始，相应在一线城市项目比重较大公司的股价也最先得到体现。目前市场回暖已蔓延至中小城市，但仍有部份公司价值尚未得到充分体现，昆百大即是其中之一。国金证券预计公司 09 年每股收益为0.77 元，动态市盈率仅为16.7 倍，明显低于行业平均约25-30 倍市盈率水平。

　　而公司业绩实现的确定性较强。国金证券预计公司 09 结算的收入约为8.2 亿元，截至09 年一季报，公司账面预收款达到5.38 亿元。并且上述预收帐款并不包括昆明城市理想，因为公司对该项目的权益比例是49%，尚未达到并表条件。预计该项目已售未结算金额约为6.5 亿元，考虑这部份影响，公司目前实际预收款已经超过09 年结算收入。

　　垄断资源方面，野鸭湖项目尚有 6000 亩未开发用地，而在开发野鸭湖首期时，昆百大通过对该区域市政设施的建设一定程度上锁定了后期土地的优先开发权。并且昆百大对野鸭湖项目的定位与推进当地的城市化进程和新农村建设相结合，间接承担了部分社会职能，也得到地方政府的支持。未来独家开发后期项目的可能性较大。

　　公司在 07 年与经开区合作开发昆明经开区数码机床基地，该项目占地5 千亩。昆百大的职责在于协助办理立项申报、土地指标申请、筹措资金，相当于土地一级开发职能。而通过参与一级开发，公司对项目的盈亏平衡点会有更对称的认识，便于公司获得后期土地使用权。所以公司目前实际垄断了万余亩可开发资源。

　　国金证券预计公司 09－11 年每股收益分别为0.77、1.06 和1.5 元，动态市盈率16.7、12.2 和8.6 倍，明显低于行业平均25-30 水平。由于公司业绩实现确定性较强且垄断了丰富资源，赋予09 年22-24 倍市盈率比较合理，目标价格17.01-18.6 元，建议买入。