复苏之路引领市场新格局

　　随着上半年宏观经济数据披露，经济复苏情况愈发得到市场认可。二季度7.9％的GDP增速多少还是给市场带来一些意外的惊喜。就目前来看，全年保8的经济增长目标似乎已不再成为问题。我们认为，GDP的V型反转将促使工业增加值形成V型回升，而且就V字开口来看，将比GDP的更小。因此，我们有理由相信，下半年在经济不断复苏过程中，我们前期一直表示疑虑的经济微观主体，在盈利方面将得到明显改善，从而对市场形成利润支撑。

　　其实，从目前陆续披露的中报来看，上市公司盈利好转的迹象也十分明显。从我们对各个行业所作出的中期盈利预测来看，一些行业已经出现了明显的改观：轻工制造、交运设备、农林牧渔、保险等行业虽然从半年同比来看，仍然是下降的，但就一季度和二季度的环比来看，却出现了明显的环比上升，特别是轻工制造业，环比将达到878.71％，可以说是完全走出低迷、处于复苏之路上了。而餐饮旅游、房地产、信息设备、家电等行业在同比继续上升的同时，环比也将出现100％以上的变化。这一方面是受益于经济政策与经济运行的改善，另一方面也反映出这些行业的盈利能力在逆市中也存在很好的抗跌性，因此这些行业未来盈利仍然需要我们给予充分的重视。

　　此外，流动性因素也是我们重点跟踪的指标之一。从最新公布的6月份M1、M2 增速来看，流动性的持续好转将不断推升股市。就目前来看，虽然前期大量的货币投放使得市场对通胀产生了很大的担忧，但为了保证、巩固前期经济好转的胜利果实，中央政府所提出的适度宽松的货币政策仍将得到继续。因此我们有理由相信，未来M1与M2增速缺口有可能进一步缩小，从而对未来股市继续形成支撑。

　　我们认为，在流动性依然充裕的大背景下，微观经济主体利润的逐步实现将极大降低目前市场的估值水平，从而为下半年市场行情的演绎提供依据。按照我们目前给出的行业利润体现时间表来看，金融、地产、汽车等行业仍将是下一阶段需要密切关注的行业；而中石油在油价调整前后也将会有所表现；典型的周期性行业如电力、煤炭、机械、有色、钢铁等在8-10月期间，盈利将逐步释放出来。因此，未来经济复苏之路就有望成为行情的演绎之路。

　　目前，市场已越过了3200点，而相关驱动因素、上涨趋势依然没有改变，充分反映出市场的强势。但我们也应注意到，成交量的放大显示出市场的分歧已经开始出现，市场结构性品种的调整似乎正在进行。特别是在中报披露的过程中，盈利状况与前期预期的差异、中报披露时间等因素都会使某些个股在股价表现上出现一定震荡。此外，上市公司在公布中报后的融资计划和方案也会对个股形成一定的冲击。因此，我们判断，未来一段时间，市场将更多呈现出震荡走势，不排除出现下跌200点左右的调整。但我们依然坚持对后市乐观的态度，因此对于未来盈利将出现好转的相关行业，可以在市场调整过程中大胆介入。

　　机构来源：中信建投 

责编：刘慧