央票发行"重出江湖"信号：显示对过剩流动性担忧

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　　市场流动性相对收紧和回笼，对于当前完全依靠流动性支撑的股市、楼市是一个利空信号。投资者特别是个人投资者应该关注央行货币政策的微调频率，控制好自己的投资，规避风险，防止损失。

　　继公布6月新增贷款达1.53万亿元后，央行日前在公开市场操作中回笼资金1000亿元，其中的500亿元1年期央票是近8个月来首次重启。

　　面对当前股市暴涨、楼市火热，面对上半年7万多亿元的信贷投放，面对市场和商业银行内部严重过剩的流动性，货币政策何去何从，备受社会各界的关注。

　　为了应对全球金融危机对中国经济的影响，中国确立了适度宽松的货币政策。事实充分证明，这一决策是正确的、及时的。在适度宽松的货币政策指导下，今年上半年信贷净投放达到了7.37万亿元，加上4万亿元经济刺激计划的实施，在消费这个最有选择无法有效发挥的前提下，大规模投资这个次优选择确实发挥了促进经济增长的巨大作用。如果不是如此大规模的投资，中国经济绝对不会有当前的增长速度，国际国内社会绝对不会对中国经济有如此信心。但是，不可否认的是，过度信贷投放也带来一些不可忽视的问题。

　　在实体经济尚未完全复苏的情况下，过量信贷投放使得实体经济无法消化和吸收，必然造成一边经济复苏根基不牢靠，另一边社会流动性过剩。更为可怕的是，这些过剩流动性会转而进入到股市、楼市进行投机，投机导致泡沫和虚幻财富效应，虚幻财富效应又吸引更多社会各路资金进入，最终一边催生金融风险，另一边又吸引实体经济资金进入股市、楼市，使得风险加剧。这种恶性循环必然导致严重经济后果。

　　包括给通胀埋下隐患。这是当前一些专家呼吁适度调整货币政策的根本原因。

　　货币政策实施的目的在于保持币值稳定和促进经济增长，在于在这两者中间找到恰当的平衡点。松与紧如何把控，主要看流动性是否能够足以支撑经济的发展，能否不导致通胀后果和资产泡沫。从当前看，市场中的流动性不缺乏甚至相对过剩，中小企业以及“三农”资金缺乏，主要是调整结构和投向的问题。

　　而同时，当前股市、楼市泡沫已经泛起，通胀预期在增加。这时对货币政策进行微调是完全必要的。刚刚闭幕的八国集团领导人会议发表声明说，一旦“经济复苏得到确认”，将准备采取适当的“退出战略”，调整不必要的经济刺激政策。对中国应该有所启发。

　　央行“阔别”近8个月的1年期央票重新出山，加之各地不断传来收紧二套房贷政策的消息，显示央行对过剩流动性的担忧，吐露出货币政策已经开始微调。特别是在日前的公开市场操作中，3个月央票利率继续微升近1.8个基点至1.0456%，1年期央票利率落在1.5022%，和二级市场上剩余期限为1年的央票收益率相比，高出约9个基点，而和剩余期限1年的国债相比，更是高出40个基点。力度之大，被一些专家称为货币政策的“强势微调”。

　　如果这种“强势微调”接踵而至，那么，对各个方面将带来一定影响。市场和商业银行内部的过剩流动性将被央行回笼，商业银行头寸资金充裕可能改观甚至出现资金紧张局面。资金拆借市场利率将可能走高。各家商业银行必须密切关注央行货币政策动向，前瞻性安排好资金来源与运用布局。否则，将会陷于被动局面。

　　市场流动性相对收紧和回笼，对于当前完全依靠流动性支撑的股市、楼市是一个利空信号。投资者特别是个人投资者应该关注央行货币政策的微调频率，控制好自己的投资，规避风险，防止损失。

　　需要注意的是，调整资金投向、保证资金真正投向经济实体特别是投向中小企业和“三农”，比货币政策微调更加重要。

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责编：张福伟