下周买什么？19日券商评级一览

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　　国金证券：首次给予三花股份“买入”评级

　　国金证券6月19日发布投资报告，首次给予三花股份（002050.SZ）“买入”评级。

　　国金证券指出，三花股份的产品主要是应用在家用/商用空调和家用冰箱领域的制冷控制元器件；公司是国内家用空调制冷控制件的龙头企业、也是该领域的全球领导企业之一，占收入45%的四通阀业务全球份额60%、占收入近18%的截止阀业务全球份额30%。空调和冰箱制冷控制件行业是全球竞争，竞争格局的演化趋势是市场份额向中国的龙头企业集中，因此国内的龙头企业还有较大的增长空间。

　　国金证券了解到，公司收入与全球空调产量和铜价都呈正相关关系，因此收入上下波动会较大。不过议价能力使其能够做到毛利率在铜价下降中维持不变，随着产品结构向中高端的提升，综合毛利率还能有所增长；在铜价上涨中毛利率虽然会下降，但毛利依然能够增长，因此铜价上涨对公司是正面影响。

　　目前已经能看到的两个新增长点是冰箱电磁阀和电子膨胀阀：两项业务的毛利率分别约为20%和33%，其中电子膨胀阀的利润贡献大于收入贡献，在全球变频空调需求量增长、公司份额提高的前提下、2009-2011 年对毛利润的贡献有望达到7.4%、10.8%、14.5%。

　　国金证券获悉，公司今后首先将进一步从家用制冷控制件扩展到商用领域；将来还可能从制冷控制扩大到更大的自动控制领域；从国外制冷控制件领导企业的发展轨迹来看，这条路也是必经之路。因此增长空间其实比下游空调的增长空间更容易打开。

　　国金证券预测公司 2009-2011 年营业收入分别为：21.2 、27.1、31.0 亿元，对应增速-13.26%、27.95%、14.24%；EPS 分别为2009 年0.850、2010 年1.019、2011 年1.236 元；2009-2011 三年复合增长率20.6%。给予公司 2009 年19-21 倍PE，价格在16.15-17.85 之间；DCF 估值得到公司绝对价值为18.36 元，高于PE 估值的结果；因此综合考虑，国金证券认为公司的合理价格在16.15-17.85 元之间，距离目前股价还有10-20%以上的上行空间，首次给予“买入”评级。

　　国金给予的投资风险提示为：定速空调新的能效准入标准实施时间晚于预期；美国市场的反倾销继续加大；控股股东持股比重过大；第二大股东减持风险。

　　国金证券：建议买入天地源

　　国金证券6月19日发布投资报告，通过对天地源（600665.SH）的调研，建议买入。

　　国金证券指出，西北地区规模最大的地产公司。天地源地产业务依托股东在西安高新区而展开，08 年在西安按销售额计算的市场份额为3.3%，期末拥有的全部未结算项目建筑面积143 万平米，是西北地区规模最大的地产公司。

　　公司自 06 年开始在外地寻找项目，目前已经进入深圳、苏州、天津。08 年10 月公司公告计划收购惠州瑞和家园，该项目手续办理完毕后，公司总储备将增至173 万平米。由于收购是发生在市场比较悲观的08 年四季度，而目前珠三角地区的交易量和房价都出现明显恢复，所以该项交易的时点显得较为智慧，属于在土地市场底部发生的资源拓展。

　　国金证券表示，盈利水平偏低一直是制约公司业绩增长的重要原因，但在09 年其盈利能力将会得到明显改观。因为西安08 年房价调整幅度不深，而近期又有一定水平回升。09 年深圳盛唐商务大厦也进入结算期，该项目楼面地价仅约为2200 元/平方米，但目前每平米售价达到1.8 万，该项目的结算也将提升公司总体利润率水平。

　　国金证券预测公司 09 年结算收入是15.2 亿元，而截止6 月份公司实际预收款已经超过15 亿，全年业绩已完全锁定。

　　公司大股东下属还有高新房产、新西部和紫微地产三家地产公司，上市公司与实际控制人之间存在同业竞争，对公司再融资造成障碍，在借壳上市后的五年中，公司一直没有实现融资功能。目前似乎只有将资产注入上市公司才能达到再融资条件，但其他三家公司的规模和品牌影响力与上市公司接近，资源整合尤其是人员整合方面难度较大，预计公司短期内实现外延式增长可能性不大。

　　国金证券预计公司 09－11 年每股收益为0.3、0.38、0.56 元，动态市盈率分别为18.8、15.4 和10.1 倍，09 年市盈率水平低于行业目前平均的25 倍。虽然公司短期出现外延快速增长的可能性不大，但业绩实现确定性高，赋予公司22 倍市盈率比较合理，目标价格6.6 元，建议买入。