联系汇率之父祈连活:这轮经济复苏较以往更漫长

　　据上海证券报报道，随着股市持续反弹，各界对于宏观经济复苏的乐观预期也日盛，但争议也依然广泛存在。人称“联系汇率之父”的景顺投资管理集团首席经济师祈连活（John Greenwood）日前在接受上海证券报记者专访时表示，当前的衰退跟以往有所不同，这次的经济复苏会比过去很多时候都要更缓慢和漫长。

　　上海证券报：您认为全球经济会否在年内复苏？哪些国家将率先复苏？

　　祈连活：我认为目前的经济衰退是由两部分组成：一般意义的经济衰退，以及金融危机导致的经济滑坡。试想全球经济衰退是一个盆地或者山谷，但山谷的底部有一条峡谷。

　　随着雷曼兄弟在去年9月破产，导致信贷市场陷入停顿，国内生产总值和全球贸易在去年第四季度和2009年第一季度跌至底部。各国目前都在由峡谷底回升，但仍然处于山谷的底部，远低于上次经济周期的高位水平。

　　虽然主要国家的经济由峡谷底初步反弹，但是我们认为，这次经济复苏将比正常情况缓慢和漫长，基于以下几个原因：

　　首先，消费者和金融业的财务状况仍然需要改善，因此储蓄率趋于上升，进而压制消费开支；其次，从过去两次美国经济衰退来看，雇主需要确定经济已经复苏，才会再次招聘员工；另外，预计美国、英国、爱尔兰、西班牙和其他地区的房价会在今年大部分时间下跌，从而进一步削弱消费者的贷款和开支欲望。以上因素也会影响新兴国家的制造业复苏和出口反弹。

　　不过，日本以外的亚洲地区可能是例外的情况，尽管西方消费者大幅减少购买耐用品，导致亚洲出口备受打击，但是亚洲本地的消费开支应该不会受到类似冲击。毕竟，亚洲在经历1997年金融风暴以后，已经严控贷款和杠杆的水平。

　　上海证券报：您认为中国经济是否已开始复苏？美国又如何？

　　祈连活：中国在基建、住房与非住房和其他资本项目的开支出现回升，但是出口还没有出现强劲反弹。美国方面，金融市场迅速复苏，部分是受益于美联储和财政部提供充裕的资金流动性，同时也反映去年11月到今年3月的超跌情况。但是，私营环节的经济复苏迹象并不明显：楼市疲弱，消费开支低迷，商业开支也极度承压。种种不利因素都不支持国内生产总值持续增长。

　　上海证券报：在量化宽松政策和财政刺激的背景下，通胀在将来会否成为严重的问题？

　　祈连活：无论在任何时间和国家，通胀都是一个货币现象。因此，问题的重点是美联储的量化宽松和美国财政部的财政开支，会否导致美元供应过剩的情况。到目前为止，答案是否定的。

　　美联储推行量化宽松政策，主要是扩张自身的资产负债表，令基础货币（M0）上升。但是到目前为止，有关措施没有刺激广义货币供应（如M2）大幅上升，也就是提供家庭和商业开支的货币。

　　美国财政预算案方面，2009年的开支计划增加34%，但预期收入减少14.5%，导致财政赤字达1.3万亿美元，占国内生产总值的13%。另外，政府债券占国内生产总值的比例将由40%上升至60%或70%。但是，只要这些资金是从存款者和金融市场的投资者借入，而不是美联储透过印钞而获得，应该不会造成通胀。

　　上海证券报：您认为我们可以从这次危机汲取什么教训？

　　祈连活：这次危机的主要教训是大型经济体的家庭和金融业的债务水平过高。这些债务和信贷造成信贷泡沫、房市泡沫、股市泡沫和商品泡沫，最终都全部破裂。

　　因此，将来央行和监管机构必须确保资产负债表的增长和经济增长速度同步，防止任何行业的债务水平过快增长。 （记者 朱周良）

　　■人物简介

　　祈连活，现任景顺投资管理集团首席经济师。毕业于爱丁堡大学，1987年至1991年出任香港交易所董事，1992年至1993年间出任香港政府经济顾问。1998年获委任为香港外汇基金货币发行委员会的委员。

　　1983年，祈连活所撰写的一篇文章，被认为为香港实施港元与美元联系汇率政策奠定了基础，因此也被誉为“联系汇率之父”。

责编：王玉飞