国泰君安：坚持超配大金融

　　一：近期策略观点

　　海外经济基本面继续呈现早期复苏迹象，全球市场投资者都沉浸在牛市的气氛中，我们还看不出某个宏观经济事件会导致市场出现大幅回调，毕竟，全球“人心思涨”！

　　国内市场表现超越了此前我们谨慎的预期，市场开始提前透支未来增长，我们09年全年3000-3200点的目标点位可能提前实现，短期可能继续惯性上涨！但对于市场如此快速上涨，我们抱有谨慎态度，理由在于：（1）市场已经开始脱离基本面而处于近似疯狂的阶段。（2）资金面隐忧尚存。我们并没有看到如同07年那样的大量散户资金涌入市场，市场真的出现大涨，我们担心出现大量套牢盘赎回，大股东以及“大小非”近期抛售力度加大；（3）自下而上来看，行业研究员对上市公司评级的调整渐趋谨慎。（4）基本面确实有所改善，但股市已经过度透支，估值的地心吸引力将逐渐发挥作用。目前，全部A股的估值水平08年静态约28倍（不扣亏损公司），我们认为估值再度提升的空间很有限，有可能会出现回调，原因在于：其一，未来数年中国难以重演06、07年高速增长；其二，我们自上而下09年业绩接近0增长，远低于自下而上约10％增长预期；其三，伴随着经济好转和复胀，不排除下半年就进入加息周期，成为遏制估值继续提升的关键；其四，随着全流通和IPO重启，A股历来高估值的传统难以持续。

　　二：行业及选股思路

　　我们在2季度策略中提出：市场超出我们谨慎预期的主要诱因可能在于金融地产超预期上涨，因此，建议超配金融地产。目前，我们仍然坚持此观点，尤其关注银行业，主线包括深发展、浦发、兴业、交行、南京、工行；而辅线则指招行、民生银行等前期涨幅较小，有补涨轮动的银行。

　　同时提供以下两条行业配置思路：（1）关注滞涨行业。从A股历史上看，在上升势中后期，各行业的估值差异会明显缩小，因此，建议投资者关注造纸、电力、钢铁和食品饮料等滞涨行业。（2）关注出口复苏受益行业，尤其是出口行业的服务行业，比如航运股。

　　在风格配置中，继续建议转向大盘蓝筹股。

　　三：个股研究与推荐

　　本周我们重点研究和推荐：长航油运、国电南自和海油工程，同时，建议投资者关注VE涨价交易性机会，如浙江医药、新合成。

　　机构来源：国泰君安

责编：王玉飞