大幅调整可能性不大 六大行业望超预期

    □天相投顾 周荣华

    上证指数自低位反弹千点后逼近了2008年7月的成交密集区，这一区域面临着获利盘和解套盘的双重压力，股指的技术性压力需要以震荡调整的方式来消化。但是由于市场资金面充裕，目前A股市场出现大幅调整的可能性并不大，技术性调整不会改变目前市场强势震荡的运行格局。

    随着各种产业和区域振兴政策不断出台，市场结构性的投资机会还将不断涌现。更为重要的是，周边股市的反弹为A股市场上具备相对估值优势的大盘蓝筹股提供了补涨的动力，加上以新基金发行为代表的增量资金流入也加大了大盘蓝筹股的需求。由于具备于业绩上的支撑，以及向市场平均收益靠拢的补涨动力和估值洼地带来的安全边际，大盘蓝筹股的表现将主导后市股指的走向。在此背景之下，市场出现了风格转换的迹象，虽然这种风格转换的持续性还有待观察，但是可以确定的是，市场的结构性分化格局将是后市的主要特征。当然，市场在风格转换的过程中也会出现波折和反复，大盘股的走强对小盘股的资金挤出效应已经非常明显。而大盘股能否持续走强，需要引起投资者关注。从大盘股和小盘股的超额收益比较来看，自2月中旬以来市场始终存在风格转换的压力，但这种转换的过程并不顺畅。其原因在于，投资者对经济复苏进程的判断较为谨慎。

    4月份的部分宏观经济数据虽然出现了反复，但整体上经济已经脱离底部，逐渐呈现好转的态势。前一阶段的经济增长主要是靠投资来拉动的，而下个阶段的经济增长是否具有后劲、经济是否能够真正复苏，还是取决于基本需求的支撑。目前来看，需求萎缩最坏的时刻已经过去，未来需求将逐步提升。股市经常会遵循这样的规律,当投资者都认为经济会复苏时，预期反映到股价上就会比较强烈。而当经济真的开始复苏时，股市的表现并不强烈。所以，在经济好转的过程中股价通常会表现得更好。因此目前的股市将会表现为板块轮动的行情，这就需要不断地按照轮动的规律去寻找具有相对优势的行业。

    本轮行情来自对于宏观经济复苏的预期，当预期反应在股价中而未来难以达到预期的改善程度时，市场就必然释放存在的风险。在年报和一季报披露完毕之后，这种风险表现为业绩不达预期的风险，经过系统性的上涨后，股市将进入结构调整为主的阶段，但系统性风险仍不特别显著，利润的行业分配格局将引导股价结构调整。因此，投资策略上需要重点关注资产价格调整带来的投资机会，主要包括三个方面：一是行政价格调整带来的投资机会，主要是正常盈利被行政价格扭曲的行业，如石化、电力、供水供气；二是市场价格调整带来的投资机会，主要是受到需求支撑持续增长、利润占比提升的行业，如酒店旅游、医药、食品、商业、通信；三是计提了大额资产减值准备、公允价值损失，未来业绩有望超预期的行业，如石油、石化、钢铁、有色、化工、化纤。

责编：谷立亚