通胀阴影下 债券基金应慎玩“平衡术”

　　行情的持续好转给股票型基金带来机会的同时，也让此前获利丰厚的债券型基金尝尽了“苦日子”。今年以来伴随着股票市场上涨，债券型基金早已风光不再，不但有很多基金净值缩水，而且还经历了份额大幅净赎回的尴尬。

　　根据好买基金等机构最新发布的报告，目前债市正处于货币宽松支撑与通胀预期压制的相对平衡状态，未来一段时间内债市整体上仍无明显的系统性机会，下行风险较小的偏债型债券基金或是较优选择。相比之下，股市仍可继续分享“危机红利”，股票型基金谨慎看好。

　　宽松货币和通胀预期下的弱平衡

　　好买基金分析师认为，在经济复苏趋势日渐明朗、一季度信贷规模创出天量的情况下，市场对今后通胀的预期正在形成和强化。宽松货币政策带来的流动性尽管一定程度上支持了短债的价格，但从整体上看债市仍无明显的系统性机会。

　　从国际环境方面看，今年在救援金融危机的手段上世界各国似乎有了共识，那就是通过开动印钞机来向市场注入流动性。3月5日英国央行货币政策委员会正式宣布将实行量化宽松货币政策，在未来的3个月内回购至多750亿英镑的政府国债，另有750亿英镑的央行回购拨备。这些相加后大约是流通中纸币和铸币的三倍，是英国货币基础的两倍。同日，欧洲央行在降息50个基点后也暗示未来可能实行“定量宽松货币政策”；3月18日美联储在美国零利率及基础货币翻倍增长之后，也宣布实行定量宽松的政策。“以欧美定量宽松政策为代表的流动性释放必然会引起全球性的资产价格上涨，为将来全球高通胀时代的到来埋下了硕大的种子。”好买基金分析师张茹表示。

　　国内情况是，空前的信贷扩张和持续宽松的货币政策将成为CPI反弹的先导，尽管二季度CPI和PPI仍在负值徘徊，但这一局面在下半年将会有明显改变，通胀预期可望迅速升温。

　　在对二季度货币政策的判断上，好买基金认为利率和准备金率下调可能性较小，降息通道已经走到了尽头。从当前通胀的角度看，利率和存款准备金率似还有下调空间，但当前市场上流动性明显过剩，在这种情况下通过采取更宽松货币政策去释放流动性已无必要。

　　目前一年定期存款2.25％的利率已经处于历史低位，实际的下调空间已经不大。再从一季度的信贷情况看，当前银行主动投放意识较为强烈，希望早放贷早得益，因此央行当前无需再通过利率传导来扩大银行的信贷投放。

　　所以，目前债市处于货币宽松支撑与通胀预期压制的相对平衡状态。鉴于对宏观经济及债券市场的判断，好买基金认为近期债券基金投资价值仍不明显，建议债券基金投资者短期仍应谨慎。当然，债券基金作为长期资产配置稳定器的作用没有改变，只是从绝对收益的角度看，目前债券基金投资避风港的功能尚无明显效用。