跳出奥运思维模式 奥运时间寻找"非奥运"催化剂

　　在8月份真正进入奥运时间后，A股市场将按照怎样的逻辑运行还需要进一步思考。我们认为，进入奥运时间后，市场的运行逻辑可能会围绕两个核心思路演进。第一，以奥运会开幕式作为重大事件的两种大概率思考模式：一是以奥运会召开前后的各国股市短期波动作参照；二是按照A股市场逢重大事件的波动特征寻求判断。第二，跳出奥运思维模式，直接回归经济决定市场趋势的本质。

　　奥运行情“测不准”

　　从最近几届奥运会召开国较长周期的波动观察，应该说“前奥运行情”的特征不同程度存在，但却并非万无一失。美国亚特兰大、韩国汉城、澳大利亚悉尼、希腊雅典等国家的股票指数在奥运召开前一年均出现不同程度上涨，而西班牙则表现为先跌后涨。但是，考虑奥运后行情的话，之前涨幅最大的韩国在奥运召开前3个月达到了一次阶段性高点，而那些股指涨幅温和的国家在奥运后表现却可以延续平稳。因此，如果说以奥运召开年为基年，各国股票市场的前后一年运行趋势更多应该表现为延续奥运前走势的特征，逆转上涨或下跌的几乎没有。

　　但当我们进入奥运时间后，投资者恐怕不再关心这种时间周期较长的运行特点，而是更多的集中于奥运时间内可能出现的短期波动特征。如果简单地从奥运会举办期间短期股指表现特征观察，可以看到一个共同结果：奥运召开期间股指表现并不理想，相反奥运会结束后的短期股指表现甚至好于奥运期间。但我们仍然无法确认随后的较好表现可以视为一种规律。

　　大事件的短期化反映

　　就奥运会本身的影响力以及与股票市场运行的关系而言，以下三类事件应该可以作为参照案例：第一，类似十七大、十六大这样的重要会议；第二，类似选举后全国人大的第一次会议；第三，类似加入WTO的股票市场开放事件。以月为考察周期，重大事件发生当月和次月的股指以及行业特征是我们总结的对象。

　　可以说A股市场对重大事件的反应，在事件发生当月或次月并无一致性规律，能够总结的具有一定的趋同性特征如下：第一，指数波动基本表现为“一涨一跌”特征。要么先跌后涨，要么先涨后跌。这可以理解为，基于重大事件的到来，股票市场无论怎样反映都不具有持续性。第二，重大事件发生周期内表现良好的行业板块在接下来的时间内表现快速转差的概率很高，这也进一步确认重大事件期间，即使市场有所反映也是非常短期化的。

　　跳出奥运思维模式

　　根据前述分析，如果单从奥运时间的逻辑来寻求股指可能的运行方向似乎存在难度，唯一能给我们启示的似乎是奥运时间即使有行情，也属于非常短期化和波动较大的机会，所以短期化操作应该成为8月奥运时间的重要指导方针。

　　既然如此，跳出简单而直接的奥运思维模式，回归市场运行本质因素考虑奥运时间的行情，才是策略选择的根本。一旦跳出奥运时间到来的思维模式，思考的核心问题就成为“大幅下跌且估值合理的A股市场，形成中级反弹需要什么催化剂”。

　　我们认为真正能够成为中级反弹催化剂因素的并不是奥运，因为奥运无法改变估值预期，仅仅能改变短期的政策预期。目前来看，奥运期间如果以“维稳”为基调的话，大的市场运行政策或制度变革出台的可能性相对较小，由此而生的交易性机会也会受到抑制。

　　进一步探讨可能的催化剂，我们认为可能主要来自于经济领域的两个变化：第一，国际油价如果确实中期见顶，将极大减轻我国宏观调控的压力，也有利于我国选择时机理顺价格关系，这样的产业政策变化有利于经济运行关系正常化，特别是一些因此受益的大盘蓝筹可能带动指数反弹；第二，我国经济增长如果进一步出现下滑信号，那么从紧的政策必然要有所调整，政策基调的微小变化也将成为A股市场反弹的重要催化剂。（东兴证券研究所　银国宏　沈梦）

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