三大变量难改暖冬格局

石丽芳看市

　　上周五的“二八现象”在本周并没有出现持续强化的现象，受到外围市场冲击、年末扩容压力继续增大以及政策面影响等因素的干扰，大盘本周基本在3200-3300点之间震荡。从目前市场关心的相对重要的三大“变量”来看，即使常有“冷空气”来袭，股市的“暖冬”格局也难以发生根本的趋势性改变。

　　第一大变量：明年A股有戏没戏。时近年末，我们陆续看到了不少研究机构对于2010年A股的预测，总体来说，他们的态度都是比较乐观的。点位判断上，基本看高4000点，甚至有看高5000点的机构，也就是说，3478点在机构眼里不可能是2010年的高点。

　　当然，历年的经验告诉我们，对于来年的预测往往与真实行情有着比较大的出入。尤其是当市场观点高度一致的时候，很容易出现两个极端表现，要么与预测基本吻合，要么与预测相去甚远。任何预测都是基于当前可以预判因素基础上所做出的，笔者这里只提醒一点，就是众所周知的“通胀预期”。

　　CPI转正已成事实，11月同比上涨0.6％。当“九连负”已成历史的时候，问题的关键就开始转到通胀水平将达到什么程度上了，3％还是5％？还是更高？起码有一点可以肯定，就是CPI上涨还会持续。

　　就经济运行来说，适度的通货膨胀要比通货紧缩好得多，世界各国的实践已经证明了这一点。通货膨胀不能严重，但是物价增长走正，在某一个可以控制的水平之下是好事情。同样，适度通胀对于资本市场来说也是好事，尤其是当实际利率水平出现明显的下降趋势时，资金势必会考虑保值增值问题。预计管理层在加息时点的选择上会慎之又慎。因为迪拜和希腊事件的影响，全球主要经济体深感经济复苏的变数丛生，由此必然导致其宽松政策的延续，维持利率不变和延长甚至扩大刺激措施已成决策者的必然选择。在这种情况下，我们的利率水平极有可能在不久的将来出现实际负利率的现象，这对市场资金的影响不言而喻。从这个角度看，明年A股还是有戏可唱。

　　第二大变量：市场供求会不会失衡。近期连续的IPO已经让市场感到了压力，也成为空方手中的一大利器，即使有良好的宏观经济形势和稳定增长的上市公司业绩，但“没钱”或者“失血”都会令市场的上涨动力大打折扣，这是A股市场一直延续的特色之一。那么市场真的“没钱”吗？

　　分析观点历来喜欢用公募基金仓位和发行基金规模来测算市场的资金状况，这一是因为公募基金是市场资金构成中的一大重要因素，二是因为公募基金的相对透明性导致其有可测算的基础。但笔者认为，不可以将公募基金的资金和仓位状况等同于整体市场资金状况。且不说我们难以准确推测出其他机构资金的真实状况，如QFII、券商、保险、私募、理财等等，可能出现的实际负利率会“挤”出多少资金就难以预测。

　　股市和楼市历来是资金投资的两个领域。近期管理层出手了一些政策，对房地产市场形成了一定的压力。试想，面对相当于A股6000点的房价，再加上政策的影响，现在3300点的A股对资金是不是会有吸引力呢？钱，不是问题。

　　第三大变量：有谁能成为市场的领军人物。当年的“五朵金花”给投资者留下了无法磨灭的深刻印象。上周五，“大象”的集体起舞让市场一度看到上行的动力所在，本周权重股的再度沉寂令投资者对行情的延续性心存疑虑。

　　消费二字已经成为机构对于明年行情热点判断的必说字眼，但似乎消费对于市场的影响力远不及银行、石化、地产来得响亮，这也令不少投资者得出没有领军人物的市场不会走远的判断。笔者认为，目前的市场不需要领军人物，需要的是“众人拾柴火焰高”。

　　持续走牛的个股在市场中绝非凤毛麟角，这一是说明资金的操作心态良好，而其基础就是对市场总体向好格局不变的判断；二是说明获取超额收益的关键不在于寻找领军人物，而是把握主题投资机会。由于A股指数构成的特殊性，权重股踏步就几乎等于指数的裹足不前，如果一味地将指数运行当作是自身操作的唯一判断标准，那么获取超额收益就会很困难。

　　做股票就是为了盈利，甚至可以说就是为了获得“个股差价收益”，那么只要你认可指数或者说权重股不会大幅下跌，甚至可能缓步上扬的话，那么有没有领军人物就显得无足轻重，重要的就在于个股的选择和把握。（作者系资深投资人）

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责编：张福伟