震荡中提前布局三大板块

全国电厂平均煤炭库存天数

2009年新增贷款和贷款平均增速预期

郭晨凯 制图

　　□张恩智

　　本周市场4阳1阴，K线图形比较好看。但从操作的角度看，图形好看往往是大盘震荡的前奏，但大的上升趋势依然清晰，建议从板块的角度寻找超额收益的机会。而临近年末，备受市场关注的中央经济工作会议成为大盘的焦点所在，建议关注新兴产业机会和可进行无风险套利的银行股。

　　3G+物联网：新兴产业的排头兵

　　我们注意到，在中央经济工作会议和领导讲话中，新兴产业成为未来经济增长的新动力，以3G和物联网为代表的新兴产业具有战略性投资机会。

　　今年5月21日，国务院指出，要不失时机地发展战略性新兴产业，战略性新兴产业培育着新的经济增长点，要在积极的财政政策和适度宽松的货币政策中，进一步给予扶持。9月17日，科技部指出，目前科技部正在研究政策、制定规划、培育战略性新兴产业。其中信息技术、空间技术、海洋技术、纳米技术，以及其他高新技术领域，都是未来政府财政科技投入的重点。因而，在资本市场上，“战略性新兴产业”也成为了一个值得关注的新名称，而自主知识产权含量较高的3G和物联网概念尤其值得我们关注。

　　煤炭：新能源再造掀波澜

　　一般而言，煤炭是一个较为传统的行业，但在新能源科技大潮推动下，对传统能源的清洁化改造成为煤炭板块的最大看点，由于该板块估值尚处于折价状况，建议重点关注。

　　从基本面看，目前中国的勘探和开采煤炭技术的提高涉及以下方面：1）减少开采过程中对煤炭资源的浪费；2）减轻对开采带来的环境污染；3）提高开采过程中的安全保障，减少矿难事故。 由此带来的需求包括加大行业整合力度，减少乡镇煤矿数量，政府提高对回采率。行业整合力度的加大，有利于地方龙头煤企业，上市公司将率先受益。同时，从前10个月煤炭产销量和进口情况来看，预计全年煤炭表观消费量增长9%左右，高于年初市场的普遍预期。临近年末，后期电厂将需补库存，动力煤需求有望保持旺盛，预计动力煤市场价格可能继续保持高位运行，建议重点关注煤炭板块。

　　数据显示，前10个月中国从国际市场采购的焦煤大幅增加，达到2800多万吨，如果2010年中国减少进口，则国内供求紧张程度将增加，如果维持如此高的进口，则全球焦煤贸易供给关系将紧张。无论哪种情况都可能导致国内或国际焦煤价格上涨，从而带动另一方上涨。近期澳洲硬焦煤CIF价格已经 从年内120多美元的低点回升到180美元，如果2010年其他国家钢铁真如预期那样的复苏，则价格有望继续上涨。国内价格也再次出现提价空间，3、4月份国内钢材需求旺季和国际长协价格上调的时期，将是国内焦煤价格上调的时间窗口，可适当关注煤炭板块。

　　银行板块：无风险套利的最佳品种

　　除了新兴产业等较为激进的投资外，银行板块作为融资融券、股指期货的机构必配品种，目前AH差价依然较大，是进行无风险套利的最佳品种，建议适当关注。

　　从基本面看，2010年后续信贷需求仍较大；外需的回暖是可以预期的，房地产投资或也有所恢复，换言之，非基建投资的信贷需求将明显增加；在经济基础尚不牢固的情况下，货币信贷政策大幅掉头的可能性也不大。即使贷款投放低于预期，平均余额仍将较快增长.对于银行来说，贡献收入的是贷款平均余额，不是简单的贷款增量。

　　我们注意到，3季度息差的扩大，主要来自单位资产利息成本的下降，即定期存款的重定价和存款的活期化导致的付息成本下降。09年上半年，宽松的货币伴随着同样极度宽松的信贷政策，结果是市场利率和实际贷款利率的共同大幅下滑。在后面的时间和2010年，我们也许不会看到货币和信贷政策的真正收紧，但我们可能至少看到其相对于09年上半年的微调。对于货币和信贷，我们判断货币的收缩会相对多些，而信贷则可能由上半年的过于宽松逐渐向相对合理的水平过渡。合理的结果是，我们将看到市场利率较为明显的回升，与此同时，相对于上半年，实际贷款利率也将有一定程度的恢复，息差扩大对银行板块构成利好，建议适当关注银行板块。

　　值得我们注意的是，加息与通胀预期逐步抬头，系统性风险如影随形，建议在防范风险的基础上抓住机会。

责编：韩文燕