金岩石：股市还会一路小跑

　　“与资产泡沫共成长”，当前在全球货币泛滥，中国担心资产价格通胀的时候，国金证券研究所首席经济学家金岩石却提出要与泡沫共成长。在他看来，明年的宏观政策不用担心，股市还会一路小跑。投资者必将迎接资产价格膨胀的盛宴。

　　中国证券报：国金证券给出明年的指数波动区间是2700点—4000点。您对明年市场乐观吗？

　　金岩石：非常乐观，因为我并不像别人看得那么悲观。第一、我认为金融海啸第二波基本不存在。第二、有人担心明年的通货膨胀，这个我们全年都不担心。第三，有人担心政策变调，这个我也不担心。我们大致给个区间，2700点到4000点，可能会保守。我们对1000家上市公司的动态估值给出一个比较明确的区间，就是下跌跌不过2700点，上涨涨不过4000点。股市从现在开始会一路小跑，中间可能有修正，修正幅度可能也会超过20％。

　　中国证券报：目前投资者普遍关心政策退出对中国经济和资本市场的影响，您为什么不担心？

　　金岩石：我们4万亿的投资计划是两年的，现在刚执行了一年，所以明年的政策基调，不会发生实质性的变化。中国在过去这段时间就是靠政府推动。现在我们担心政府口袋里的钱能不能支持。政府这趟车不完全依赖财政，其实可以通过货币政策调节，就形成“财政挂挡、货币加油”的模式。中国经济在过去不到一年的时间内有“五高”模式：高发货币、高额政府投资、追求高速增长和化解高失业，也付出了高房价。楼市销售额占GDP比例今年会创新高，意味着GDP和住房销售额之比会超过15％。

　　今年7月中国的货币发行超越美元成为第一大货币国，反映了中国经济增长背后的特征：我们都知道经济增长的“三驾马车”，但我们看到今年的经济增长80％以上靠政府，投资驱动80％以上则靠政府投资，政府投资80％以上靠货币驱动。在货币政策已经形成的情况下，经济发展靠这样的模式驱动时，已经发出的货币覆水难收。如果把这些货币收回去，就不仅仅是政策退出而是倒车了。

　　中国证券报：未来资产泡沫还会继续膨胀吗？

　　金岩石：我们对资产泡沫应该重新下一个定义，什么是资产泡沫？就是基于预期和交易形成的流动性溢价。流动性溢价，我们可以把它看作是泡沫，因为它具有高度的不确定性，但是它却和我们形影相随。如现在人们90％以上的财富是风险财富，一方面来自实体经济的工资报酬，一方面来自虚拟财富。流动性溢价在实体经济的支点和货币杠杆的支撑下正以超几何形式增长。

　　中国证券报：您觉得这种财富增长是否可持续？

　　金岩石：城市化是财富增长的核心，我曾经讲过，我们很可能正站在一个日本式的起点上：以2009年1月的价格，沪深两市房价至少要翻一番，上海有天价30万元/平方米的豪宅。城市化版图的“二八”定律意味着80％左右的人口会进入城市。

　　中国的经济发展模式只要离不开投资驱动，只要离不开政府投资的驱动，我们就离不开货币驱动，意味着我们不可能把发出来的货币再收回去。所以，未来人口的流动和货币的流动，这两个流动性决定着中国未来发展方向。《1929—1933年大萧条》曾说：“不在泡沫中疯狂，就在泡沫中死亡”，我们现在要下一个新定义，在泡沫中崛起，在泡沫中疯狂，与资产泡沫共成长。记者 朱茵

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