“大象”股机会何时到来

　　本周一的大阳线打破了沪指3200点处的僵局，大市值股票的苏醒让人们对未来行情的高度增添了更多的想象。然而，随后几个交易日，大市值股票却未续强势，中小市值股票再次顽强走高。市场投资风格究竟将何时转换？

　　回顾历史，在牛市中，大小盘股的轮动是一种常态现象。比如在上一轮牛市中，2006年的前三季度，小市值股票表现优于大市值股票。而在第四季度，大市值股票迎头赶超，累计涨幅超过小市值股票达40%。2007年第一季度风格再次发生转换，小盘股领先于大盘股。

　　根据统计，当大盘股和中小盘股的溢价水平相差30%—40%时，资金流向就会发生转变。A股大小盘风格切换时间大约为3—6个月。

　　10月份以来，作为主要反映沪深证券市场中小市值的中证500指数表现强势，目前已创出年内新高。而作为反映沪深市场规模最大的100只股票的中证100指数，从今年第三季度至今，一直跑输平均涨幅。通过对这两个分类指数的研究，我们能相对容易地把握市场风格特征。

　　为什么短期内风格转换看起来并不流畅，期待中的后“5·30”行情并未出现呢？细分原因有以下几点：

　　第一，政策基调的期待。每年年底是来年政策基调制定的时期，本月底即将召开的中央经济工作会议是各界关注的焦点。作为大市值股参与的主力，基金自然不会轻举妄动，等待或许是明智的选择。

　　第二，不急于一时的银行股。作为对宏观经济最为敏感的行业之一，银行业面临诸多不确定因素。随着经济数据逐步好转，经济刺激政策逐步退出的预期出现。同时，通胀预期也考验着目前宽松的货币政策。

　　另外，由于银行息差回升幅度低于预期，信贷规模显著回落，四季度银行业绩不容乐观。这也是近期银行股引而不发、走势踌躇的原因。但银行业绩复苏大势已定，它们的爆发将更多地依靠2010年一季度的数据。