私募投资透视报告——顶尖私募看多未必全力做多

　　据上海证券报报道，10月份启动的这波行情，揭开了今年年终最后一战的序幕。这也是2007年阳光私募快速发展以来，可能收获最丰硕果实的一次。面临年关，掂量着上半年不错的战果，阳光私募究竟会往哪里去？

　　行情：我们看好

　　在记者采访的几个大型私募机构中，大家无一例外的对于行情表达了信心。“考虑到明年的业绩，这个行情还是值得做的。”一家大型私募基金的投资经理说。

　　还有一些私募基金经理则表示，前期跌下来以后，整体估值开始有了基础，这让此波反弹有了较为扎实的依据。而最新公布的GDP 数据实际上表明了一个状态，就是尽管政府在政策上刺激力度会降低，但流动性整体上仍将相对充裕，而出口的强劲回升也超出了预期。预计GDP在第四季度将保持高增长。

　　另外，部分机构还表示，由于中国GDP的稳定增长，四季度经济数据看好的预期以及目前A股估值的修正，有可能吸引海外资金不断进场，进而“接棒”目前信贷市场资金不断流出的空缺。 　

　　结构：仍在调整

　　不过，私底下，一些私募也表示，这轮反弹的启动还是与他们的预想有差异的，“原来认为，整个市场可能会盘整到年末，这么快就冲起来有点意外。”

　　这样的快速启动，事实上，对基金在热点的判断上也产生了较大影响。从最近两周看，在市场二次启动后，主流的上涨品种再度回到了前期的高beta值的股票上，这和部分期望个股行情，想在消费品里淘金的基金经理的判断，可能有一定差异。

　　当然，从目前看，整个市场的脉络并不是很清楚，在基本面依旧略显模糊的情况下，整个市场的热点回归等等恐怕依然是很多基金正在考虑的。

　　策略：稳健操作不硬拼

　　但是，据记者了解，尽管市场看多的声音，是在今年10月份后逐渐响起的。但是，几家业内规模领先的大型基金，大规模调升仓位的并不多。相反，继续在原有节奏里操作是很多大型基金的选择。

　　一家擅长趋势化操作的大型阳光私募就表示，近期的操作并没有大幅加高仓位。这一方面是为了临近年底保护已有收益。另一方面，也是考虑到目前的投资机会并不是很多。“行业的情况都在面上，没有太多不同的，前期我们没有考虑大幅加仓，现在到了3100点了，我们同样不会过于乐观。”

　　经济：依然是重要看点

　　另外，相当多的大型私募还是把宏观和流动性局面当作重要的导向。但整体上，对于宏观经济和流动性的看法，重新归于统一。

　　宏观方面，多家机构认为，经济增长的趋势其实是不稳固的，在这个情况下，目前谁也看不清楚的情况下，GDP增长的前景会否在明年年中出现一个低点，大规模财政投资政策退出的时间如何把握。大家心中都没有数。

　　而流动性方面，则更多的投资者开始趋于乐观。乐观的原因主要是两方面，一方面是目前的超常贷款规模很有可能在明年得到延续，现在没有太多的需要突然政策紧缩的趋势。另一方面，最近两周启动的美元贬值，事实给中国市场的流动性定了调。

　　明年：依然非常担心政策

　　而对于明年政策成了市场和行业非常担心的方面。

　　一些机构认为，首当其冲值得关注的是国家对房地产市场的政策。由于房地产市场同时具备对民间投资拉动效率高和对于资产价格影响力度大的要件，因此，明年房地产行业的政策几乎不可能一帆风顺。甚至要获得今年的空间都是非常困难的。

　　另一方面，由于明年开年后，2007年的季节效应将由正转负，因此，开年后如何管理通胀预期会成为政府的头号课题，而这个方面的任何政策出台，对股市趋势都是决定性影响的。一些私募甚至由此认为，到时候股票这个行情将面临非常巨大的考验。（记者 周宏）

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