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“储蓄搬家”仍会助推A股 演绎路径或分三阶段

 

CCTV.com  2009年09月22日 08:15  进入复兴论坛  来源:中原证券  

  月均新增储蓄与上证综指涨跌幅

  我们认为,短线市场在弱势平衡下,可能会选择构筑头肩底形态,后期市场反弹的高度取决于股市与资金扩容之间的博弈。中期来看,在国内经济复苏趋势不改、三季度上市公司盈利回升以及“储蓄搬家”的推动下,目前估值合理的A股市场在震荡一段时间后应有向上的空间。

  作为A股市场资金的主要供给来源,我们密切关注“储蓄搬家”的进程。在强烈的通胀预期下,本轮“储蓄搬家”不可避免。但我们认为,其演绎的路径可能分为以下三个阶段。

  第一阶段,“储蓄搬家”下的资金开始流向房地产市场与A股的一级市场。从统计数据中可以看出,居民当月新增中长期消费贷款在6-8月出现大幅度的增长,这表明部分资金进入房地产市场。与此同时,一级市场中“打新”资金以及券商客户保证金的增加也表明,部分“储蓄搬家”下的资金也开始进入一级市场。但是,我们认为,在6-8月份,这些资金进入二级市场的规模很小,这从8月份股市暴跌、而当月居民储蓄存款负增长中可以得到验证。

  第二阶段,居民储蓄“搬家”的速度将会放缓。在“储蓄搬家”的第一阶段完成之后,房地产价格出现大幅度的上升,房地产资产的吸引力在下降。与此同时,由于二级市场的吸引力仍然不太明显,居民储蓄“搬家”的速度将开始放缓:首先,当前的A股市场面临较大的融资与再融资压力,股票的快速扩容影响“搬家”资金入市的速度。其次,7-8月份是“储蓄搬家”较为明显的两个月份,但8月份A股市场的大跌使得部分准备“搬家”的投资者出现了犹豫。第三,上证综指在3000点附近处于弱势平衡状态中,震荡的频率较大,赚钱的效应不明显,“储蓄搬家”资金入场的脚步也会放慢。

  第三阶段,居民储蓄向二级市场加速“搬家”成为现实。在经历1-2个月左右的放缓之后,在通涨预期以及过高的房地产价格的影响下,我们认为,居民储蓄向二级市场“搬家”的速度将开始加快。当“储蓄搬家”取代银行的新增信贷,成为A股市场流动性的主要来源时,市场将出现新一轮的上涨。而在赚钱效应的吸引下,更多的居民储蓄开始“搬家”,市场上涨的速度比前期更快,指数的点位也会超出投资者的预期。而在这个时候,经验告诉我们,市场的阶段性高点可能已经出现了。(中原证券 李俊)

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责编:刘慧

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