海螺水泥：盈利能力环比回升明显 推荐

    投资要点事件：

　　2009年上半年公司实现营业收入112.36亿元，同比增长10.2％；实现净利润12.97亿元，同比下降1.2％；实现每股收益0.73元。

　　点评：

　　考虑余热发电退税因素，公司业绩是增长的。公司上半年净利润小幅下降，据我们了解，公司上半年约有2亿元的余热发电补贴尚未返还，如果考虑这一因素，公司净利润实际是增长的，业绩符合我们预期。

　　盈利同比指标呈现下降，但环比指标呈明显改善迹象。

　　同比指标来看：1H09Y水泥及熟料综合售价为206.8元/吨，同比回落19.3元/吨，综合成本154.3元/吨，同比回落8.2元/吨，由于价格回落幅度大于成本回落幅度，使得公司1H09Y综合毛利率为25.4％，同比下降2.7个百分点。

　　环比指标来看：2Q09Y公司水泥及熟普综合售价为204.2元/吨，环比回落5.8元/吨，综合成本146.6元/吨，同比回落16.9元/吨，受益于煤炭价格的回落，公司成本回落幅度大于价格回落幅度，使得公司产品综合盈利能力环比有所提升，公司2Q09Y综合毛利率为28.2％，环比提升6.1个百分点。

　　机构来源：兴业证券

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责编：张福伟