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　　天相投顾：维持对汽车行业“增持”投资评级

　　天相投顾7日发布汽车行业09年半年报综述表示，行业暖意融融，下乡与繁荣大势所趋，维持对行业的“增持”投资评级，具体如下：

　　从汽车板块2009年的半年报中，可以关注两点：

　　（1）整车、汽配板块2季度明显好转，货车与客车仍待改善。2009年2季度整车、汽配板块的毛利率分别为15.49%、19.50%，分别环比上升2.17、4.17个百分点。归属于母公司的净利润增幅分别为3.68%、31.45%。整车板块中乘用车板块复苏最快，货车其次，客车最差。

　　（2）汽车板块现金流量出现明显好转，但投资较谨慎。2009年上半年，整车板块经营现金流同比上升118.35%；如果剔除上海汽车的影响，则同比上升666.27%。从银行借款来看，整车、汽配板块的借款分别增长15%、20%，反映出行业整体回暖情况下的现金流充裕和行业公司对回暖稳定性的担忧。从投资角度看，整车、汽配板块用于购建固定资产等的投资分别下滑了26%、51%，行业投资明显放缓。

　　对于整个汽车行业，目前行业整体已经实现复苏。2009年1-7月份累计增速为22.83%，仅考虑国内需求为27.18%。从政府出台的产业政策来看，其核心是节能环保和农村地区发展。天相投顾认为，汽车下乡政策会保持相当长的一段时间，由此相配套的基础设施建设等将带动重卡行业的高速增长。1.6L及以下排量乘用车购置税减半政策或将不可持续，但其通过乘用车需求结构的下移来实现节能减排的政策意图应该不会发生改变。天相投顾认为行业已经进入加速成长期的阶段，在政府产业政策的精心呵护下，随着宏观经济的回暖和出口的复苏，天相投顾初步判断未来3年，汽车行业的销量增速约在20%-30%之间。

　　目前，节能减排是世界汽车行业的总体发展趋势。从世界科学技术发展角度看，汽车模块化、电控化趋势加快。汽车技术的模块化趋势使得技术核心聚集于控制系统供应商处，“节能减排”的梦想主要依赖于汽车电控系统技术的发展。碳排放压力将激励政府加大对汽车电控系统技术的投入力度，从而真正使得汽车产业有能力带动信息技术等高科技产业的发展。

　　天相投顾维持对行业的“增持”投资评级。在行业投资机会被整体挖掘的背景下，天相投顾建议关注成长性好、复苏业绩还没被充分体现的龙头公司。天相投顾建议重点关注：成长性好、中高级轿车市场复苏的上海汽车和长安汽车，重卡复苏的潍柴动力、中国重汽、威孚高科，客车回暖的宇通客车，出口回暖的福耀玻璃、银轮股份、金龙汽车。行业的风险主要体现在大盘的系统性风险、原材料价格上涨导致的盈利能力下降风险和相关政策的不确定性。

　　天相投顾：维持医药行业“增持”投资评级

　　天相投顾7日发布医药行业2009年半年报综述，维持医药行业的“增持”投资评级，具体如下：

　　医药是天相一级行业分类中收入、净利润增速最为稳健的。今年上半年，医药类上市公司的营业收入同比增长率为9.78%，略低于2008年上半年的11.6%的增速，但横向比较仍占据了第二的位置；利润增速方面，医药更是以20.6%的增速蝉联排名第一。可以看出，医药行业名副其实地“稳健”增长。天相投顾认为，这种稳健是上市公司股价具有良好表现的基础，同时也是在震荡的市场中，医药行业被投资者最为青睐的原因之一。

　　二季度医药流通利润增速加快，化学原料药如期回暖。从二季度单季度的数据来看，医药流通的收入同比增速最大，达到24.46%，环比增速也达到11.92%，并且从净利润的角度看，医药流通企业同样表现抢眼，同比增速仍排第一，环比增速达到25.34%，仅次于二季度明显回暖的化学原料药，这可能和医药流通集中度提高有很大的关系。化学原料药二季度表现出明显的回暖迹象，在VE价格大幅上涨和VC价格维持高位的因素作用下，行业内的重点上市公司盈利得到大幅提升，环比增速达到52.09%。其他行业的表现基本上正常。

　　医药蓝筹股投资价值凸显。整个医药板块上半年明显跑输大盘，尤其是后半段。天相投顾认为医药蓝筹股的长期投资价值是没有问题的，而相对估值溢价水平的回落，则体现着医药蓝筹股相对于医药非蓝筹股更具有投资价值。天相投顾建议在市场大跌之后，优先“捡拾”医药蓝筹股。

　　下半年投资策略抓住“医改”和“甲流”两条主线。将医改作为主题性投资机会天相投顾建议关注三类上市公司：1、生产普药的龙头企业；2、拥有治疗大病种药物产品的企业；3、疫苗生产企业。结合未来行业的发展主题，个股方面天相投顾建议关注天士力、人福科技、千金药业、恒瑞医药、国药股份、一致药业等。甲流疫情在今年秋冬季节出现第二波的话，天相投顾认为值得关注的公司是华兰生物、天坛生物和科华生物。维持医药行业的“增持”投资评级。

　　中金公司：维持A股银行“审慎推荐”业评级

　　中金公司7日发布银行业09年中期业绩回顾，维持A股银行“审慎推荐”的行业评级，坚持看多中小银行组合，具体如下：

　　09 年上市银行净利润同比下降3 %，基本符合预期。其中2 季度较1 季度环比上升7%，呈现改善趋势。净息差压力基本在2 季度得以释放，未来有望逐步回升。资产质量继续保持稳定，在经济复苏趋势不改的情况下，不良贷款有望在下半年继续保持双降。在货币政策紧缩初期，银行将享受“价量齐升”。

　　根据A 股银行投资时钟，中金公司认为在未来6-12 个月，银行股能够跑赢大盘，而且中小银行能够跑赢行业指数，维持A 股银行“审慎推荐”的行业评级，坚持看多中小银行组合。

　　首选组合为北京、南京、兴业、交行和中信银行。中信银行未来两年将逐步杠杆化，ROE 水平将由09 上半年的13.3%逐步提升至2011 年的17.5%，10 年PE 约为11.6 倍，将中信银行评级由“中性”上调至“推荐”。

　　H 股银行09 年平均市净率和市盈率分别为1.99 倍和10.3 倍，中金公司偏好中国银行、中信银行和交通银行。

　　中金公司：重申对寿险行业“推荐”投资评级

　　中金公司7日发布保险业2009年上半年业绩回顾和投资展望表示，寿险健康高增长可期，重申对寿险行业“推荐”的投资评级，具体如下：

　　中金公司对上市寿险公司2009 年上半年业绩做出了全面的回顾和梳理，对未来寿险业务发展趋势和投资环境变化进行了展望，并对保险股A/H 折溢价问题提供了初步探讨。目前，经过较大幅度的调整，中国人寿和中国平安A股股价隐含的2009 年新业务价值倍数分别为25.6x 和17.4x，远低于其上市以来的平均估值，考虑到公司利差水平持续扩大和新业务价值预计将保持强劲增长的趋势，当前估值水平具有较高的吸引力。

　　中金公司重申对寿险行业“推荐”的投资评级。维持对中国人寿A/H 股“审慎推荐”的投资评级和对中国平安A/H 股“推荐”的投资评级。