四因素或加深中期调整的时间与幅度

　　近期上海综指跌破3000点关口后，市场在恐慌抛盘出现的情况下，最低跌至2761点。后在利多因素刺激加超跌因素影响下，出现反弹推动，周一最高突破了3000点后小幅回落收阳,从技术层面可理解为对下跌所形成的3020-3039点进行回抽，但从周K线轨迹来看，三连阴所显示的中期调整信号非常明确，而回抽并不能改变中期调整的趋势。通过对A股此次中期调整研究发现，四方面因素或将加大中期调整的幅度和时间的拉长，也可以说中期调整的时间与幅度或超预期。

　　史上最大筹码堆积形成巨大实质性阻力

　　从上海与深圳A股指数轨迹来看，历史上最大的筹码堆积已经形成，并破位其下方运行。从上海综合指数来看，在7月2月上破3000点到8月17日下破3000点，使得上证综指在3000-3500区域形成了6.6万亿元左右的资金套牢盘，如果加上深圳同期的资金沉淀,深沪两市可以说在3000点上方有接近10万亿的资金被套。从目前深沪两市流通市值10万亿左右来看，可以说出现了100%的大换手且目前运行于此区域下方。通过上海与深圳A股历史轨迹来看，此次顶部的出现是历史上资金堆积最大的一次。从相关数据来看，A股市场有效账户1.33亿户，基金账户3000万户，证券公司管理客户资产8万亿元，基金总份额2.29万亿，基金净值2.55万亿元。而3000点上方所形成的10万亿左右套牢资金，已基本等同于证券公司客户资产与基金总份额之和，由于基金持仓位前期过高，这说明机构资金与大量中小投资者均在高位被套。研究上海综指的历史顶部发现，大量高位换手形成顶部是重要特征，但没有一次超过本次全民炒股所形成的全线堆积。

　　尽管ETF联接基金“火线”开闸，沪深300指基重新获批，近百只“一对多”专户产品的上报，但这些基金的增长速度和发行规模与10万亿左右的套牢筹码相比,根本无法扭转目前市场短、中期后续资金不足的窘境,特别是新基金破发现象的继续不断出现，将明显影响其后期新基金发行，如果出现大盘股加速发行或类似周三大跌所出现的多只大型基金净赎回情况，那么A股将面临股价大幅度回落的可能性，因此A股出现高位巨量大换手下的中期调整,其空间与幅度有可能超预期。

　　中期调整进入到限售股解禁高峰期

　　从此次中期调整的时间因素来看，正值中国A股市场限售股处于解禁高峰的时间段。相关市场统计显示：今年1-6月份沪深两市大小非减持合计约为47.42亿股，减持套现金额约为480亿元。与今年上半年限售解禁份额1118亿股相比，下半年高达5558亿股的解禁量是上半年的5倍之多;从市场层面来看，6月、7月大小非减持都突破了10亿股，说明随着当时市场的不断上涨，大小非减持的量能在日益增加，只是巨额信贷数据及刺激政策使得市场前期暂时掩盖了其影响而已。由于目前市场调整离巨量大换手区域过近,因此大小非一旦解禁,其抛售情况将可能进一步加剧,对于此,投资者需格外关注其风险、筹码供给加大所呈现的影响。

　　从中登公司市场统计月报显示，7月份深沪当月减持数量就达13.63亿股，同6月份相比12.4亿股出现明显增加,而进入8月份,研究发现,大宗交易频繁,说明大小非解禁减持正在呈现放大趋势,而随着股指从高位回落,特别是沪深A股市场在3000 点上方堆积近10亿资金沉淀被套的情况下，大小非逢高减持动力更加明显。从减持信号来看，今年初到6月底，小非都是市场上减持的主力。他们的频频减持对A股股价起了一定的压制作用。但从近期A股上市公告来看, 大非尤其是控股股东近日具有最大的减持动力。这表明,目前A股市场减持的主力军已经从此前的小非变成大非甚至是控股股东。大非频频减持表明累积量过大的情况下兑现盘明显,也表明A股市场下半年已实质性的进入到2009年6月-2010年上半年巨额大小非解禁的最关键压力周期。研究发现业绩不佳的公司减持力度更为强烈，比如*ST欣龙，股份一解禁就受到几家大股东的强烈大批量集中减持等。 因此此次中期调整的时间可能拉长，且幅度也可能加深的概率较大。

　　新股“挤出效应“与“绞肉机”想象负面

　　从近期A股市场新股发行与上市来看，一方面是高PE发行形成后上市形成泡沫回跌，另一方面是权重股挤出效应开始影响市场。从目前新股运行来看，大多出现“绞肉机”现象，比如中国建筑800亿的资金套牢，中小板第一股的桂林三金的大跌等，几乎上市的新股总体呈现高开低走，资金沉淀式的绞肉机现状。从另一侧面来看，随着新股特别是大盘股的上市，A股挤出效应开始显现，特别是行业内原先就业绩不佳的老牌大盘股开始出现明显的资金撤离。日前中国建筑、光大证券大盘股登陆A股市场，使得同类品种重心开始下移;近期中国北车、中冶集团等大盘股的发行与上市将明显体现出市场指标股的挤出效应，因此研究认为新股IPO发行与上市所形成的“挤出效应”与“绞肉机”现象，对于A股中期基本面形成负面影响，而这种负面影响仍在加深与放大，因此此因素的变化将加深A股市场的调整幅度或时间周期。

　　创业板或将预期性影响市场

　　从此次中期调整的另一因素重要时点来看，笔者认为创业板的推出将可能阶段性的对A股投资者持股或投资方式形成预期性影响，而这种影响或许对业绩较差、股东回报差的公司股价形成致命性打击。第一届创业板发行审核委员会14日在京成立，这标志着创业板发行工作即将正式启动，近期各大证券公司都在为创业板开户作着各种准备工作，而115家创业板的上市申请也都由保荐人上报发审委。

　　笔者研究认为，如果深沪两市没有出现3000——3500点区域形成10万亿资金堆积破位于下方，那么创业板的推出也许不会对市场影响太大，但目前情况是，巨额资金筹码特别是100%的高位换手并破位，如果此时创业板进程加速，那么上海与深圳A股就可能形成心理与交易方式预期性改变，进而形成中期调整的又一推动力，加大A股中期调整的幅度与时间延长。创业板开市的日期正在临近,而从交易规则或交易预期来看，可能对目前A股主板形成较大的运作思路影响.加上大面积的新股发行和创业板公司股票的发行,市场焦点阶段性的向创业板转移，可能加大A股主板市场的运作难度,因此创业板若在此时或近期推出,其对世纪大换手的区域影响将有偏离式影响,因此投资者需加大警惕。

　　总体来看，通过对巨量筹码堆积并破位于下方运行、限售股高峰期来临、创业板开设及上市公司中期业绩同比下降、大盘股挤出效应继续、欧美股市走势向好外资回流等诸多因素分析来看，深沪A股市场的中期调整幅度可能超预期，而上综指2635-2668缺口会完全封闭，中期调整的时间则可能维持在3-6个月之间，上证综指涨幅回调的半分位2500和历史敏感点2245或有很强支撑，之后则要关注上述因素变化对A股形成的影响了，但需要指出的是调整中仍然有较好的短线波动投资机会，量能指标将是最为重要的参考因素，就目前而言市场在后续资金有限的情况下，回抽并不会改变中期调整的趋势，种种迹象表明，此轮中期调整的幅度与时间将超预期。

　　(九鼎德盛)

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