18日买什么？12家券商评级一览

　　东方证券：岳阳纸业(600963,股吧)公布09年中报，维持“增持”评级

　　东方证券8月17日发布投资报告，针对岳阳纸业（600963.SH）公布09年中报，维持“增持”评级。

　　报告期公司实现营业收入 14.9 亿元，同比减少16.76%；营业利润1780 万元，同比下降88.19%；净利润3930.30 万元，同比下降68.12%，每股收益0.06 元，符合预期。

　　09 年上半年是公司经营非常困难的时期，一方面在于金融危机对公司的负 面影响明显强于国内其他企业，另一方面在于集团负债过高一度处于流动性危机，管理层人事变动影响了公司的正常经营。前者来看，林浆纸一体化是公司的竞争优势(310368基金净值,基金吧)，但在国际浆价大幅下跌至成本线以下时，浆纸一体化成为公司的负担，上半年公司浆线全线亏损，成为报告期业绩下降的主要原因。后者，集团怀化项目投产后亏损额直线上升，加上集团本身70%的负债率，一度出现债务危机，股份公司也受到负面波及。

　　从报表来看，政府补贴是上半年业绩的主要来源。报告期公司实现净利润3930 万元，其中获得政府补贴收入2931 万元，占到净利润的75%。主营业务方面，上半年公司机制纸产品产量为 31.22万吨，与去年同期基本持平；销量为31.73 万吨，产销率100%，表明公司主导产品销售仍较好，但平均毛利率下降至16.18%，下降4.87 个百分点，处于微利状态。

　　东方证券暂维持 09 年每股收益0.19 元，小幅下调2010 年盈利预测至0.38 元。目前文化纸出现涨价趋势，国际浆价自3 月触底后一直处于回升阶段，近期阔叶浆价格达4300 元附近，自制浆线开始有盈利。另外，下半年公司有二条各20 万吨含机械浆印刷纸项目将于8 月和10 月投产，产品市场需求较好，预计成为公司09-10 年的利润增长点。目前股价2010 年动态市盈率22 倍，偏高。但考虑到公司资源优势和潜在收购可能，东方证券维持“增持”评级。东方证券：欧亚集团公布中报，维持“买入”投资建议

　　东方证券8月17日发布投资报告，针对欧亚集团（600697.SH）公布中报，维持“买入”投资建议。

　　2009 年上半年公司实现销售收入19.57 亿元，同比增长10.01%；实现利润9057 万元，同比增长11.36%；实现净利润5300 万元，同比增长6.57%；实现EPS0.333 元，符合东方证券预期。

　　公司上半年销售情况及净利润情况与东方证券预期相符合。二季度公司销售增长近 10%，位于行业平均水平，公司不断调整产品结构，努力推进“商都做精、卖场做大、车百做多”的经营战略，公司二季度实现毛利率13.98%，同比增长0.65 个百分点。

　　公司净利润增速低于主营收入增速的主要原因是二季度费用出现大幅增长，其中营业费用增长43%，管理费用增长17%，致使公司综合费用率上升0.66 个百分点。

　　东方证券依然认为公司是百货类上市公司中未来增长前景较为明确的公司，考量公司旗下的资产情况，东方证券认为随着下半年行业景气逐渐回暖及公司新开超市逐渐贡献利润，公司也是百货类上市公司中业绩可能超预期的良好标的，东方证券表示将持续跟踪公司未来经营数据情况。

　　09 年公司依然实行内延+外生增长并重的发展态势，东方证券预计09 年公司将会新开百货门店2~3 家左右。目前公司正在分享新开门店逐渐渡过培育期的业绩快速增长阶段。

　　目前沈阳联营的改造正在进行，预计09 年10 月份改造完成，考量沈阳联营商业面积在6 万平方米，加上4 万平方米的写字楼出租，将会带来公司利润大幅增长。预计该项目成熟后，将会增加净利润2000~3000 万，增厚EPS 为0.13 元~0.19 元。

　　东方证券看好公司的理由是公司现有资产能够公司带来稳定可预计的增长：欧亚商都的产品结构的调整及经营面积的扩大；欧亚卖场经营规模的快速增长；新开百货店面如欧亚通化购物中心也将渡过培育期；欧亚车百连锁超市也将逐渐贡献利润等。在宏观经济增速放缓及行业景气下滑环境中，投资具有更高的安全性。东方证券维持09~10 年公司EPS 将分别达到0.76 元和0.925 元的预测，P/E 分别为26.28 和21.64 倍，维持“买入”投资建议。

　　东方证券：首次给予永新股份(002014,股吧)“增持”评级

　　东方证券8月17日发布投资报告，通过对永新股份（002014.SZ）的调研，首次给予“增持”评级。

　　东方证券指出，公司特色来自下游的稳定需求，而医药药包项目将是主要增长点。据东方证券调研了解，公司主要产品供应食品饮料企业（占比60%左右），日化企业，如宝洁、雕牌等（占比30%），其他部分为医药药用包装等产品，公司下游的客户均为大型国际、国内企业。在不确定时段，较为确定的需求成为公司有别于其他包装类企业的一大特色。此外，东方证券判断医药包装成为未来主要增长点。当前医药药包企业销售收入在1 亿元左右，占比10%，毛利率在30%左右，下半年企业3000 吨包装柔印线产能达产后，医药包装将成为企业未来的主要增长点之一，其盈利贡献占比也将扩大。

　　公司产品占下游成本较少，因此受益于油价的下滑，对于油价的上行，公司主要成本薄膜和PE、PP 颗粒价格将提升，但公司通过供货协议可以转嫁一部分的成本压力，这也维持了其盈利的稳定，公司上市以来至2008 年，毛利水平基本维持在16～18%的水平就是一个明证。

　　公司2007 年制定了期权激励和限制性股票激励方案，其中期权激励主要针对管理层，份额较大，限制性股票针对中层管理人员，份额较少。2008 年企业开始第一次行权，这带来企业管理层和中小股东利益的一致化，如带来高分红率和高送配股份的预期，也更能激励管理层长期做大做强企业。

　　市场大幅调整后，当前企业09 年PE 为19 倍，2010 年PE 为17 倍，东方证券给予盈利较为稳定的品牌包装企业2010年20 倍动态PE，目标价格15 元，首次评级为“增持”。

　　东方证券认为公司潜在风险主要来自原材料波动和大客户集中风险。

　　东方证券：山东黄金(600547,股吧)公布09年中报，维持“增持”评级

　　东方证券8月17日发布投资报告，针对山东黄金（600547.SH）公布09年中报，维持“增持”评级。

　　山东黄金2009 年中期营业收入下滑4.30%，利润总额增长0.43%，净利润减少2.06%。实现EPS0.68 元，略高于我们预期。ROE 下降4.79 个百分点，为18.50%，增发代来净资产的增加拉低了ROE 水平。

　　报告期内，公司矿金毛利率相对08 年度下滑了近8 个百分点，东方证券认为这是由于黄金价格的上涨，公司适当降低了矿金的入选品位。同时通过提高矿石处理量，增加矿金采出，来保证利润绝对数的增长。东方证券认为这趋势在未来黄金价格保持高位时仍将出现。东方证券预计2009 年矿金产量将增长19.36%，达到18.56 吨。黄金价格将上涨7.84%达到210 元/克的水平。

　　上半年公司业绩基本与去年同期持平主要在于比较期内黄金价格波动不大，东方证券预计2009 年下半年业绩同比将出现大幅增长200%以上。主要在于：1）预计受到宽松流动性影响，黄金价格在下半年依然保持高位，金价同比将提高。2）去年下半年，公司公司对部分资产进行了报废和减值处理等一次性因素的影响。3）下半年黄金的产量略有增加。

　　通过对公司现有矿山及相应采矿权证情况的分析，以及国家对“一矿一证”的规定，东方证券认为随着周边矿区勘探的进行，未来仍然存在有新矿山资源注入的可能，2010 年公司矿产金有望达到21吨的水平。

　　短期内，随着市场对流动性收缩的担忧，整体估值水平大幅回落，但流动性不会出现大幅收缩的的局面，宽松的货币政策仍将持续，因此东方证券维持“增持”评级。

　　东方证券：中信证券公布2009 年中报，维持“增持”评级

　　东方证券8月17日发布投资报告，针对中信证券（600030.SH）公布2009 年中报，维持“增持”评级。

　　09 年上半年公司实现营业收入与归属与母公司净利润分别为89.54亿及38.27 亿元，同比分别下滑18%与20%，实现EPS0.58 元；二季度实现营业收入与归属于母公司所有者净利润分别为54.95 亿与23.22 亿元，环比分别增长59%与54%，EPS0.35 元。

　　由于08 年同比基数较高、自营策略较为保守等因素，公司一季度自营业务收入同比大幅下滑77%，使得公司自营业务短板显露无遗。这一状况在二季度得到改善，公司二季度实现自营业务收入10.53 亿，同比下降16%，环比则大增295%。上半年共实现自营业务收入13.19 亿，同比下滑46%，下滑幅度较一季度已有较大缩减。从资产配置结构来看，期末交易性及可供出售类金融资产中股票及基金资产规模分别为6.11 亿及97.12 亿，占比分别为6.11%及47.77%，公司可供出售类金融资产中权益类资产配置较多，且目前仍有14.45亿浮盈及3.74 亿减值准备，未来仍有较大浮盈释放空间。中报中公司表示将努力提升盈利水平使之与资产规模相匹配，并表示已“在自营业务方面投入更大的精力，加大资源和人员的配备，积极应对市场变化”。东方证券认为作为行业龙头，公司将在保持公司稳健性的基础上进一步修补自营业务短板，未来盈利能力提升值得期待。

　　公司上半年经纪业务股票基金市场占有率为8.44%，较2008 年8.56%的市场份额下滑0.12 个百分点，但二季度以来已呈回升趋势，09 年6 月市场份额恢复至8.55%已与08 年平均水平基本持平。佣金率方面，09 年一季度公司股票基金佣金率由08 年的0.162%下降至0.133%，降幅较大，二季度虽进一步下降至0.127%，但降幅已呈减缓趋势。

　　由于受到基金管理规模下降、IPO 暂停等因素影响，上半年基金管理费收入与承销业务收入同比分别下降23%及37%，也使得公司业绩对经纪、自营等传统业务依赖性增强。而随着单位净值回复，09 年中期华夏基金管理规模已较年初提升13%，7 月份新成立的华夏沪深300 指数基金募集规模更是高达247 亿，下半年公司基金管理费收入有望取得较大增长。另一方面，IPO 开闸、创业板成立也有利于下半年投行业务收入提升。综合来看，公司下半年资管、投行业务盈利能力将有所恢复并有助于提高公司业绩稳定性。

　　在 09 年股票基金日均交易金额2100 亿、上证综指3300 点左右的基础假设下，东方证券对公司2009年EPS 预测为1.43 元，目前32.56 元的股价对应09 年22.8 倍PE，3.5 倍PB，作为龙头券商，公司目前估值在行业中处于低端，维持“增持”评级。

　　东方证券：一汽轿车发布中报，维持“买入”评级

　　东方证券8月17日发布投资报告，针对一汽轿车（000800.SZ）发布中报，维持“买入”评级。

　　报告期内，尽管公司的营业收入同比仅增长11.5%，但是2 季度的增长速度显著快于1 季度。2 季度，公司营业收入同比增长19.8%，环比增长29.6%；1 季度，公司的综合销售毛利率为19.1%,比去年同期下降6.2 个百分点；2 季度，公司的综合毛利率为23.0%，同比增长1.6 个百分点，环比增长4.0 个百分点。

　　报告期内，由于产品旺销，产品促销费用大幅度降低，因此单车平均销售费用由去年同期的15182 元，大幅度下降到今年的12284 元，同比下降19.1%。

　　报告期内，公司的期间费用同比增长13.9%，超过公司的营业收入增速；2 季度期间费用同比增长33.6%，环比增长91.3%，期间费用的大幅度增长，显著拖累公司的盈利水平提升程度。其中，2 季度，公司的管理费用同比增长48.8%，环比增长103.5%。东方证券认为，公司的产品开发费用绝大部分都采用了费用化处理。

　　报告期内，公司的投资收益同比下降43.9%，2 季度环比下降12.1%，主要是由于来自一汽财务公司的投资收益大幅度下降造成的。东方证券预计，随着流动性的逐步收紧，一汽财务公司的盈利水平将在下半年将步入上升通道。

　　报告期内，公司的奔腾系列产品和马自达6 系列产品已经趋于老化，产品销售毛利降低。下半年，公司的全新产品马自达睿翼和奔腾B50，将开始批量进入市场。这两款新车的上市，在提升产品销量的同时，将显著提升公司的销售毛利水平，并有效降低老产品的销量压力，有利于稳定老产品的盈利能力。东方证券认为，09 年下半年，公司将延续2 季度盈利水平环比、同比持续增长的趋势。

　　东方证券预计公司09 年、10 年分别实现每股收益0.79 元、1.26 元，对应09 年、10 年PE 分别为22.33 倍、13.98 倍；09 年、10 年PB 分别为3.94 倍、3.31 倍。继续维持对公司“买入”的投资评级。

　　东方证券认为公司股价催化剂包括：1）一汽集团整体上市进程加快；2）下半年国内乘用车产品销量持续超预期；3）公司的马自达睿翼的产品销量超预期。风险因素则包括：1）钢材价格年内上涨幅度过大；2）乘用车产品市场景气程度下降；3）乘用车市场爆发价格战。

　　东方证券：恒生电子公布 09 年中报，维持“增持”评级

　　东方证券8月17日发布投资报告，针对恒生电子（600570.SH）公布 09 年中报，维持“增持”评级。

　　本期公司实现营业收入2.49 亿元，同比下滑4.6%，实现归属于母公司的净利润为6997 万元，同比增长47.90%,每股收益为0.16 元，东方证券此前预计即为0.16 元。

　　总体看，上半年主营业务收入仍然是负增长。但是从单季度数据来看，二季度呈现非常大幅度的好转，单季度收入增速达到了16.47%，而一季度收入增速为-20.02%，考虑到去年一季度受益第三方存管的影响，实现152%的增长，今年略有下滑在情理之中。而今年国内资本市场实际呈现较为红火的景象，预计下半年各证券、基金公司的预算控制较年初松动，因此收单季度收入增速保持增长问题不大。同时受益单季度收入增速回复增长，单季度扣除投资收益影响的营业利润同比增长132.87%，大大扭转了一季度下降26.77%的情况。如果同时扣除营业外收支净额，单季度同比增长达到了160%。总体看，公司各项业务已经从一季度的低谷中走出来。

　　本期主营业务中各业务表现不一，其中软件业务同比下滑0.42%，但是毛利率水平同比提升12.10%，而系统集成业务实现43.54%的大幅增长，但是毛利率下滑较多，毛利率水平同比下滑58.67%，而硬件业务下滑较多，收入下滑51.07%，毛利率水平增加60.16%,其他业务则大幅增长。总体看，收入增长不甚理想，但是由于毛利率水平的整体提升，是的综合毛利率由一季度的57.88%上升到上半年的70.50%，也高于去年各期水平。

　　本期不同费用项目控制上差别较大，销售费用同比上升20%，而管理费用增长4%，综合来看大大高于收入增速。销售费用大幅增长预计是公司加大营销力度，提高产品的市场竞争力度有关，管理费用增长情况较为增长。总体看，还算正常，但是下一阶段需要注意费用支出情况。另外对于部分先行数据来看，下半年情况乐观，存货与应收账款大幅增长，而预收账款相对去年同期有大幅增长。

　　公司建立了自己的研究所，规模约为200 人。长期在产品研发上持续投入，08 年获得“离散数据集中处理系统”等三项专利产品授权。目前集中力量研发基于Oracle 的新一代集中交易系统，国家预计将投入研发费用近6000 万，系统预计明年年面市，将成为未来销售的主力产品。东方证券认为公司在新产品的研发与储备上远远超过竞争对手，在资本市场金融创新不断推进的大环境下，公司拥有更广阔的发展空间。

　　东方证券预计公司主营业务 2009、2010 年每股收益分别为0.38、0.49 元，维持“增持”的投资评级。风险因素包括：受到资本市场影响，证券与基金行业信息化投入大幅减少。