18日买什么？12家券商评级一览

　　国信证券：云南白药中报点评 提高评级至“推荐” 目标价48元

　　国信证券17日发布云南白药（000538.sz）中报点评，提高投资评级至“推荐”，目标价48元，具体如下：

　　09H1 业绩增长强劲，超出预期

　　上半年收入35.52 亿元，同比增长30.11％；净利润2.67 亿元，同比增长33.50％，每股收益0.50 元，超出国信证券EPS0.48元的预期。业绩优异的主要因素是工业、商业收入增长强劲超出预期，毛利率提升促使主营利润增速40%超越收入增速，销售和管理费用率有所提升但财务费用贡献正收益，最终净利润增幅与收入增幅基本保持同步，销售净利率提升。第2 季度工业收入大幅增长促使毛利同比增长54％、环比增长94％。

　　工业商业比翼起飞；资源整合与创新，不断培育出新增长点

　　医药工业：上半年收入12.64 亿元，同比增长36％。国信证券估计中央型产品超过5 亿元，同比增长约13％；两翼产品约5.4亿元，同比增长约62％，其中牙膏销售估计翻番。两翼产品收入已经超过了中央型产品，成为增长强劲动力，其规模效益也快速体现，同时拉动中央型产品销售，形成协同效应。

　　医药商业：完成整合处于高速增长期——利润增速远高于收入增速。上半年收入22.87 亿元，同比增长27％；净利润4303万元，同比增长58％。

　　展望：公司仍处于高速成长期，上调09-11 年业绩预测5.5%-15%

　　两翼产品的快速成功，以及整合集团工业、省内商业的能力，展示了公司管理团队的智慧和创新精神、以及卓越的战略执行能力。业绩每次“惊艳”亮相使国信证券相信，新基地将会是一个新的增长契机而非短期平台。判断公司仍处于高速成长期，上调09-11年EPS 至1.15/1.50/1.87 元，预计09 年整体收入70 亿元，2011 年有望达100 亿元，其中工业44 亿元，成为规模最大的中药企业。

　　估值优势显现，提高投资评级至“推荐”，目标价48 元

　　按照国信证券的最新业绩预测09-11 年EPS1.15/1.50/1.87 元，动态PE32x/24x/20x。09 年底市场将以10-11 年估值做参考，给予10 年PE32x，则一年期目标价48 元，距目前价位有33％稳健收益空间。今年以来股价滞涨，目前估值优势显现，投资评级由“谨慎推荐”提高至“推荐”，建议逢低买入，攻守兼备。

　　国信证券：银座股份中报点评 维持“推荐”评级

　　国信证券17日发布银座股份（600858.sh）中报点评，维持“推荐”评级，具体如下：

　　09 年上半年，银座股份实现营业收入25.2 亿元，同比增长23.9%，实现净利润8570 万元，同比增长1.3%，对应2.35 亿总股本，每股收益为0.36 元。

　　收入：外延扩张推动收入增长

　　外延扩张方面，上半年，公司新增5 家门店，继续保持相对较快的扩张，区域龙头地位进一步巩固。

　　收入方面，公司一季度、二季度营业收入分别同比增长21.8%、26.6%，国信证券认为，外延扩张是推动公司收入保持较快增速的重要原因。

　　成本费用：财务费用增加是导致营业利润率下降的主要原因

　　毛利率方面，受行业景气低迷、以及新增门店影响，较多的打折促销活动降低了公司综合毛利率，国信证券认为，未来综合毛利率将呈平稳提升的趋势。

　　费用率方面，在规模效益的推动下，公司销售费用率和管理费用率都有所下降。

　　国信证券看到上半年公司非募集资金项目投资约9.5 亿元，用于购买与公司经营有关的公司股权或土地使用权，短期、长期借款较年初增加约12.7 亿元，因此，财务费用增加较多，由此带来上半年公司盈利效率的下降，国信证券认为，这些投资有助于公司区域市场份额的提升，为公司经营提供稳定的物业保证，尽管短期带来一定的财务费用，但是有助于公司长远发展。

　　盈利预测

　　国信证券认为，随着行业景气筑底回升、通胀预期逐步增强，下半年公司业绩增速将有所回升，国信证券维持公司的盈利预测，对应增发前2.35 亿总股本，每股收益为0.70 元、0.85 元、1.00 元，若考虑收购淄博银座，对应增发后3.15 亿总股本，每股收益为0.72元、0.85 元、0.99 元。

　　维持“推荐”评级

　　国信证券认为，作为区域龙头百货，公司垄断优势不断增强，具有较高的长期投资价值，给予2010 年30 倍PE，对应合理股价为26 元，维持“推荐”评级。

　　国信证券：三维通信(002115,股吧)中报点评 维持“谨慎推荐”评级

　　国信证券17日发布三维通信（002115.sz）中报点评，维持对公司“谨慎推荐”的投资评级，具体如下：

　　一、收入强劲增长，增速达66.7％。

　　2009 年上公司实现主营业务收入2.96 亿元，同比增长66.7%。实现净利润3040 万元，每股收益0.253 元，同比增长31.4%，业绩符合预期，公司二季度实现每股收益0.135 元。公司预计2009 年1－9 月份净利润将同比增长20%－50%。

　　二、受益3G 建设，网络优化业务强劲增长。

　　目前，三大运营商3G 网络基本建成，现阶段建设重心转向网络优化，网优行业在09 年上半年强劲增长。受益于此，公司的网优设备和微波无源器件业务均呈现高速增长之势。二者分别增长71.9％和70.6％，收入占比均小幅提升。行业规模的扩大，公司在业内地位的提升都将成为公司业绩增长的驱动因素。

　　三、毛利率、费用率均呈小幅下降趋势。

　　上半年公司毛利率下降2.1 个百分点，其中网优设备和微波无源器件分别下降1.7%和9.9%，费用率同比下降0.6 个百分点，主要来自销售费用率和管理费用率的下降，二者分别下降0.1 和0.9 个百分点，财务费用率则上升0.4 个百分点。

　　四、前景展望：“后3G”时代网优行业将持续景气。

　　随着电信重组的完成，弱势运营商为了提升网络质量将加大网优投入，2G 市场需求将进一步增长。3G 投资的加速，又将为行业带来50 亿元以上可持续的增量空间，网络优化子行业09 年需求有望突破100 亿。公司目前处于快速成长期，是国内网优行业最具潜力的企业，计划用三年的时间进入行业前三。

　　五、估值较具优势，维持“谨慎推荐”评级。

　　鉴于公司上半年收入增速强劲，国信证券上调公司09、10 年的收入预测，对利润的预测则基本保持不变：收入分别为7.45、10.35亿元，分别上调12.1%和12.2%； EPS0.66 元、0.85 元。目前股价对应09、10 年的动态PE 分别是24.6 倍、19.3 倍，公司估值已较具吸引力。考虑到公司在“后3G”时代所面临的行业景气，及公司自身快速提升的行业地位，国信证券维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。

　　国信证券：一汽轿车中报点评 维持“推荐”评级

　　国信证券17日发布一汽轿车（000800.sz）中报点评，维持“推荐”投资评级，具体如下：

　　业绩基本符合预期

　　2009 年上半年公司实现营业收入116.33 亿元，同比增长11.5%；实现净利5.17 亿元，同比增长5.8%，折合EPS 0.33 元，基本符合国信证券预期。若不考虑名义所得税率由上年同期25%降为15%，税前利润总额同比下滑11%，利润表现弱于收入表现的主要原因在于公司产品销售结构下移，低毛利率产品占比上升。

　　2Q09 毛利率已显著回升

　　销量稳定增长：1H09 公司共销售整车7.5 万辆，同比增长27.1%，其中M6、M6 睿翼、奔腾B70、奔腾B50、红旗HQ3 销量分别为38810（yoy 12.1%）、3001、27772（yoy 21.3%）、4825、612（yoy -22.3%）辆，总体销量增速超越行业平均水平（21.3%）；销售结构下移使1Q09 毛利率下滑，2Q09 明显改善：1H09 公司毛利率较去年同期下滑2 个百分点至21.3%，且主要体现在1Q09（单季度毛利率19.0%），主要原因是受汽车行业“结构性增长”影响，上半年公司销售结构下移，盈利能力较差的2.0L 及以下排量轿车销量占比由1H08 的84%上升至93%。但2Q09 公司毛利率回升至23.03%，已回复至公司历史的较高水平。；现金流状况明显好转：1H09 经营性现金流净额22.1 亿，较去年同期增加15.26 亿，折合每股经营性现金流增长0.93 元，同比增长223%。这一现金流的快速好转与轿车行业景气度上升、去库存化、回款政策良好等是一致的。

　　2H09 公司销售、盈利将上新台阶

　　新车订单饱满：公司4、5 月分别投放奔腾B50、M6 睿翼两款新车，上市初期市场反映良好，目前在手订单非常饱满，但受限于产能现状，尚无法及时释放。目前公司的生产能力主要来自于第一工厂的改造，通过改造，国信证券预计产能近期有望达到18-20万辆/年，而第二工厂将于2010 年11 月份建成，2011 年达产，届时，将新增20 万辆产能。

　　2H09 销量将上新台阶：按公司目前产能状况，国信证券预计下半年月均销量将在1.75 万辆左右，产能有望得到充分发挥。预计公司下半年整车销售将达到10.5 万辆（B50、睿翼分别达到5 万、3 万辆），环比增长40%，全年销量达到18.1 万辆，同比增长48%。毛利率将维持高位：饱满的新车在手订单、较为紧张的产能状况、较低的库存水平，均将使得下半年公司降价压力很小，国信证券预计公司下半年毛利率能够高位维持，全年毛利率水平有望维持在接近22%一线。

　　维持“推荐”投资评级

　　维持“推荐”投资评级，维持对公司2009、2010 年0.84（21x）、1.13（16x）元的EPS 预测。需要强调的是，国信证券认为一汽集团整体上市仍然是大势所趋，一汽集团改制已基本结束，整体上市条件已基本具备，但时点仍具不确定性。

　　国信证券：恒生电子(600570,股吧)中报点评 维持“谨慎推荐”评级

　　国信证券17日发布恒生电子（600570.sh）中报点评，维持“谨慎推荐”的投资评级，具体如下：

　　09 年中报业绩回顾

　　报告期内，公司实现营业收入2.49 亿元，归属母公司的净利润6998 万元，分别比去年同期增长-4.4%、47.9%。由于硬件收入大幅下降，当期毛利率水平较去年同期上升13.5 个百分点，因此本期盈利能力大幅上升，能够比较准确反映公司主营业务能力的EBIT 同比上升31.7%至5426 万元。

　　中报业绩要点点评

　　收入：收入减少4.6%。2Q 收入环比同比分别增长8.6%、12.5%，收入增长逐渐走出低谷。毛利率：毛利率70.5%，比去年同期上升13.5 个百分点，高于国信证券预期，主要原因是硬件收入的下降。费用率：销售费用率21.1%，管理费用率25.2%，三费率46.2%，高于去年同期6.1 个百分点。净利润：净利润同比增长47.9%至6998 万元，主要是由毛利率上升、公允价值变动收益增加所贡献。

　　分产品经营情况

　　金融产品当期收入1.45 亿元，同比下降10.5%。根据国信证券计算科技事业部与通信事业部1H09 实现收入7290 万元，同比下降22.6%。房地产与其他业务收入为340 万元，同比增加39.9%。由于毛利率水平的上升，以上3 部分毛利分别增长9%、12%、53%。

　　下半年经营展望

　　上半年公司经营的最大亮点就是毛利率水平的大幅提高，从而大幅提升了公司的盈利能力。下半年，国信证券认为公司较高的毛利率将得以维持，金融行业的各个事业部在下半年增长有望在资本市场回暖和业务创新的推动下出现加速。

　　提高盈利预测并维持“谨慎推荐”投资评级

　　国信证券提高09-11 年EPS 至0.46 元（17.8%）、0.54 元（17.4%）、0.62 元（14.8%），对应PE 为26X、22X、19X，低于软件行业可比估值水平。由于公司优良的基本面，国信证券给予09 年30X 的P/E 水平对应股价13.8 元，较目前价格有15.9%的上升空间，因此维持“谨慎推荐”的投资评级。

　　国信证券：青岛软控中报点评 维持“谨慎推荐”评级

　　国信证券17日发布青岛软控（002073.sz）中报点评，维持“谨慎推荐”的投资评级，具体如下：

　　09 年中报业绩回顾

　　报告期内，公司实现营业收入4.62 亿元、利润总额1.34 亿元、归属母公司净利润1.07 亿元，同比增长率分别为6.3%、3.9%、10.5%。同时公司预计今年前三季度净利润增长幅度在30%-50%之间，对应净利润为1.72-1.98 亿元。

　　中报业绩要点点评

　　收入：收入增长6.3%。2Q 收入增长-0.4%，主要原因是收入确认相对于需求回暖订单涌现有半年或以上的确认期，根据宏观数据与微观层面的数据，国信证券判断下游需求已迅速回暖，订单涌现。毛利率：毛利率35.4%，比去年同期下降3.5 个百分点，低于国信证券预期，大部分设备毛利率均有所下降。费用率：销售费用率1.3%，管理费用率11.9%，三费率14.1%，高于去年同期2.5 个百分点。净利润：净利润增长10.5%，主要来自于政府补助增加导致营业外收入增长之贡献。

　　分产品经营情况

　　配料系统同比增长8.2%，实现收入9910 万元，配料系统公司占有率较高，因此是观察行业增长率的较有效指标，配料系统的小幅增长基本上反映了橡机市场在4Q08-1Q09 订单休僀t 的现象。大部分产品毛利率出现下滑，国信证券认为这可能是在下游需求减少的情况下客户对价格更为敏感所致。

　　下游投资需求已迅速回暖

　　从宏观与微观两个方面来看，目前橡机行业需求开始迅速回暖。今年汽车产量有望突破1000 万台，增速超过15%，远超之前3%的预期。橡胶制品业固定资产投资增速从2 月份的-2.6%快速反弹至了6 月的30.6%，而根据中国化工机械网报道，目前橡机行业订单出现小高潮，不少龙头企业已经排产至2010 年。

　　维持盈利预测与“谨慎推荐”投资评级

　　国信证券维持09-11 年0.93 元、1.22 元、1.50 元的盈利预测，对应P/E 分别为25X、19X、15X。同时维持“谨慎推荐”的投资评级。

　　国信证券：赣粤高速中报点评 维持“谨慎推荐”评级

　　国信证券17日发布赣粤高速（600269.sh）中报点评，维持“谨慎推荐”投资评级，具体如下：

　　每股收益0.43 元，每10 股转增10 股

　　上半年公司营业收入14.87 亿元，同比增长24.2%，其中路费收入11.93 亿元，同比增长6.78%，工程收入大幅上升是营业收入上升的主要推动因素，上半年该项收入达2.29 亿元，同比增长344%。公司同时推出了丰厚的分配方案，拟每10 股转增10 股。

　　路费收入平稳增长，下半年有望延续该态势

　　公司上半年路费收入同比增速6.78%，下半年由于宏观经济的加速恢复以及去年同期较低的基数，公司路费收入有望延续平稳增长态势，国信证券预计全年整体增速将基本与上半年持平。公司成本保持稳定，上半年较低利率环境下财务费用下降近2000 万元，是公司盈利增长的重要推动因素之一。

　　新建及技改项目稳步推进，未来将成为新的增长点

　　公司新建的南昌至奉新高速项目前期工作顺利开展，彭湖高速公路项目建设进展顺利。九景高速的技改项目预计年内将顺利完成，作为国道主干线杭瑞高速的重要组成部分，九景高速受益路网贯通效应，上半年技改期间路费收入增速仍高达27%。上述项目完工后，未来将成为公司路费收入重要增长点。

　　风险提示

　　宏观经济复苏进程如低于预期将影响公司路费收入的增长速度；2011 年省内南北方向的济广高速全线贯通后可能会对现有项目形成分流威胁。

　　估值优势降低，仍具防御价值

　　在公司中期业绩快报较高盈利增速刺激下，近期公司股价大幅上扬，累计涨幅在20%以上，而行业中同类公司受累市场低迷出现调整，公司相对估值偏低的状况得到迅速修复，股价吸引力所有降低，但仍具备较好的防御性。 国信证券上调公司09-10 年主业对应EPS 至0.88 元和0.95 元，上调幅度分别为3.5%和3.3%，当前对应09-10 年PE 为15.3 倍和14.1 倍，维持“谨慎推荐”投资评级。

　　国信证券：中信证券中报点评 维持“谨慎推荐”评级

　　国信证券17日发布中信证券（600030.sh）中报点评，维持“谨慎推荐”评级，具体如下：

　　自营相对稳定，业绩符合预期

　　中信证券09 年中期实现利润38.27 亿元，同比下降20%；每股收益0.58 元，净资产收益率为6.75%。2 季度，公司盈利23.2亿元，环比上升54%，每股收益0.35 元。上半年，公司经营业绩相对稳定，主要得益于市场的持续上扬带动经纪业务交易量的大幅提升和公司适时增加了权益类资产的自营规模，经纪业务和自营业务收入占比达到70%。

　　经纪业务市场份额环比提升，佣金率停止下滑

　　公司股基权证交易总量3.97 万亿元，市场份额为8.0%，与去年同期持平。公司代理买卖证券业务净收入同比上升6%，其净手续费率为0.123%，比08 年0.139%下降11%，佣金率下行态势得到控制，好于市场整体水平。

　　自营投资积极主动，浮盈对抗股市波动

　　受益于资本市场的持续回暖，公司2 季度自营业务收入10.5 亿元，比上季度提升7.9 亿元。公司2 季度加大了股票投资的规模，报告期市值计价为103 亿元，投资风格积极主动，及时适应了市场变化。从投资分类来看，公司97 亿的股票投资计入了可供出售金融资产项下，产生投资浮盈11.1 亿，加上待转回的资产减值，此部分盈利能够有效对抗未来股市的周期波动，增加业绩稳定性。

　　费率下降，税率稳定

　　公司中期管理费率为35%，与去年同期相等。2 季度费用开支环比显著增长42%，但受收入扩张影响，费率水平环比下降11%。09 年中期，公司有效所得税率为24.7%，利润增长带动税率同步提升，而季度环比稳定。

　　关注公司自营策略选择，维持“谨慎推荐”评级

　　短期内影响公司经营业绩的主要因素转变为公司自营策略和市场走势的相关性，国信证券预计公司09 年EPS 为1.28 元，对应动态PE25x，PB3.5x，处于上市券商中较低水平，考虑到光大证券上市所产生的比价效应和公司的长期发展，维持“谨慎推荐”评级。

　　国信证券：华天酒店中报点评 维持“中性”评级

　　国信证券17日发布华天酒店（000428.sz）中报点评，维持公司“中性”评级，具体如下：

　　上半年业绩完全符合预期

　　2009 年上半年，华天酒店实现营业收入5.59 亿元，同比增长39.21%，实现归属于上市公司股东净利润7361 万元，同比下降34.95%，上半年每股收益为0.13 元，同比下降58%，符合国信证券的预期。

　　EPS 下降58%的主要原因为营业外收入减少及毛利率下降

　　业绩下滑较多的主要原因是：（1）历年来非经常损益对净利润贡献较大，而09 年上半年营业外收入4207 万元，同比下降达46%，主要在于去年同期收购凯旋门大酒店产生合并收入和资产处置收入要远高于今年上半年收购长春华天大酒店所实现的合并收入；（2）受金融危机影响，加上新增酒店较多，效益未能完全显现，导致酒店业毛利率下降4%。

　　“酒店＋地产”模式缓解危机冲击，功不可没

　　上半年公司房地产业务收入1.36 亿元，同比增长达72%，其中星沙LOHO 小镇项目就实现收入9744 万元，贡献净利润达1602万。在酒店业受金融危机冲击、公司新收购的酒店资产尚难以快速贡献较多利润的背景下，“酒店＋地产”模式在一定程度上帮助公司缓解了危机的冲击。

　　未来三年成长有限，超预期可能来自资产注入

　　公司酒店业务主要依靠并购的差价收入并表，因07、08 年该部分收益基数较大，未来三年依靠该模式产生增量的利润难度大，而房地产的结算收益仍具有较大不确定性。但国信证券关注到湖南省对华天集团对省内旅游资源整合的支持。预计后续华天酒店超预期主要在于资产注入，时间和方式目前尚难判断。

　　维持09-11 年盈利预测，维持“中性”评级

　　维持09-11 年EPS0.35/0.36/0.39，对应动态P/E 为20/19/18 倍。虽然“酒店＋房地产”模式能暂时缓解危机冲击，但内生成长有限，资产注入不确定性较高，暂维持公司“中性”评级。