水皮杂谈：“独立行情”能走多远

　　有的话可以说但不能做，有的事可以做但不必说，这就叫微妙、分寸和把握。

　　比如，宽松的货币政策该不该退出的问题就属于前者，各国央行的专家学者甚至当家人都有议论，美联储的主席伯南克也有类似的个人观点，我们央行的第二季度货币政策执行报告不吝篇幅也对这种现象有大量的描述，言外之意不言自明。但是无论欧洲央行也好，英国央行也好，美国央行也好，到头来都宣布保持目前的零利率水准不变，反映到资本市场上就是主要股指都在创新高。伦敦的金融时报4777点是新高，法国的CAC指数3546点也是新高，道琼斯指数9398.19点也是新高，连日经指数10630点都是新高。这就叫发达国家，这就叫欧美央行，他们知道积极的财政政策早晚是要退出的，所以说说无所谓，但是说归说，现在没有到做的时候，更用不着为他们曾经表达的观点来作什么澄清。

　　再比如，“动态微调”这样的概念就属于后者。如果货币执行报告中的“动态微调”是一般意义上的市场操作，是一种每天、每周、每月都在进行的技术动作，又有什么必要强调呢?为什么此前的货币报告又没有这样的字眼呢?难道中国所有媒体的编辑都在曲解货币政策吗?否则为什么需要苏宁出来解释呢?本周央行货币的净投放是否说明7月贷款的下降幅度过大，已经造成市场流动性的不足呢?把动态微调每天都在做的事情拿出来说的结果就是中国股市在欧美股市不断走强的前提下连续暴跌，9个交易日跌去400点，跌幅达到12.67％，不但自己跌，还拖累恒生指数跌，搞得人心惶惶，不可终日。都是央行，面临的都是一样的市场，一个唱成红脸，一个却唱成白脸，这就是新兴市场与成熟市场的区别。

　　央行是不是股市暴跌的替罪羊，仁者见仁，智者见智。

　　那么如何看目前中国股市的“独立行情”呢?

　　俗话说，横看成岭侧成峰，短期看，所谓的“双头”还是比较可怕的，度量跌幅击穿3000点也是有可能的，但是如果离市场稍微退后一步看，这就是一个调整，并没有超出我们此前上证指数围绕3000-3500点箱体震荡等待宏观经济复苏确认的基本判断，正如指数接近3500点时不愿意看得太多一样，指数在接近3000点，水皮也不愿意看得太空。

　　毕竟，3500点附近形成的“双头”和6124点附近形成的“双头”是有区别的，一个是在指数头顶，一个是在指数半山;一个是在2007年10月宏观经济到达景气周期终点，一个则是在2008年10月宏观经济触底回升之后尚不能确定是否进入新一轮经济发展周期的起点;一个是在经历了长达两年半的流动性过剩之后执行从紧的货币政策之时，一个则是在第二次银行存款搬家公布之日。

　　很多人注意到7月份银行的贷款规模只有3559亿元，不及上月的四分之一，这肯定不是央行操作的所谓“微调”，而是信贷规模“抽风”。

　　但是几乎很少有人注意到银行的存款也只增加了3940亿左右，同样不及上月的三分之一，居民存款和企业存款出现了自2007年10月以来的首次负增长，居民存款减少192亿，企业存款减少450亿，而在2007年10月股市到达高点的时候，当月银行存款是净下降4498亿，居民存款下降5062亿元。和两年前相比，目前银行存款搬家只是刚刚开始，流动性过剩的格局照旧。

　　新股民喜涨，老股民喜跌，因为下跌的过程是风险释放的过程，暴跌之下A股的价值也在迅速恢复。一类是以工商银行（601398）(601398)为代表的银行指标股，市盈率只有12倍左右;一类是以中国平安（601318）(601318)为代表的保险指标股，A股和H股再次出现倒挂，幅度扩大10％;一类是以中石油为代表的能源指标股，中石油的发行价是16.70元，两次护盘，一次在16元，一次在13.50元附近，现在中石油又跌回14元以下，中石化也跌破13元，中石油和中石化的业绩大幅提升之后，市盈率同样会大幅下降。

　　股市就是经济的晴雨表，指数的上涨和人们对经济复苏的预期是一致的，上证指数从低点涨到现在，涨了83.05％，恒生指数从低点涨到现在，涨了84.17％，标准普尔500从低点到现在，涨了52.62％，上证指数虽然比标准普尔500涨得多，但比恒生涨得少，指标股的涨幅其实也就是50％左右，全球如此，这就是大势。

　　看不清大势，人云亦云，瞎折腾的后果就是成事不足，败事有余，造成市场虚假性恐慌。

责编：王玉飞