今日投资：保利地产（600048） 半年完成08年全年销售额
保利地产(600048)主要从事房地产开发、销售、租赁及物业管理。其中房地产行业占营业收入的97.38％。公司是中国高端商业地产龙头企业之一，是从一家广州的区域性房地产开发企业迅速成长为一家全国性大型房地产集团公司，在全国范围内树立起了"保利"的品牌声誉;近三年净利润年均增速超过100％。公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.91、1.20和1.46元，对应动态市盈率为29、22和18倍;当前共有37位分析师跟踪，17位分析师建议"强力买入"，18位分析师建议"买入"，2位分析师给予"观望"评级，综合评级系数1.59。
公司1-6月的销售金额超过08年全年水平，均价环比同比上升盈利持续改善。公司1-6月签约面积252万平，签约金额211亿，同比分别增长164％和168％，1-6月销售均价为8341元/平，同比上升1％。1-6月的销售金额为08年全年(销售认购金额205亿)的103％。
公司当前销售回笼资金规模大，财务稳健，在土地市场积极拿地，进一步加强中心城市土地储备，拿地成本较为合理。公司6月新增3个地块，分别位于广东省阳江市江城区、重庆市江北区和天津市和平区，总建筑面积为191万平米，成交价款42.6亿，平均楼面地价2669元/平米。上述三城市均是今年来去库存化较快的城市，也是未来住宅消费升级较快的城市，公司在上述城市获取的土地在保利品牌的开发下，收益有保障。公司是上市公司中在行业谷底拿地最多的公司，为公司后续高增长奠定了坚实的基础。在当前行业进入高增长期，公司仍积极增加在一二线城市的土地储备，土地成本仍然保持在较低水平。
公司近日将完成非公开发行80亿元，募资投入上海保利叶上海、上海保利林语溪、天津保利上河雅颂、长沙麓谷林语等8个项目有望进展顺利，未来2年的业绩增长有保障。国元证券（000728）（000728）表示，非公开发行后增强公司实力，巩固公司行业地位，改善资本机构，提高抗风险能力，同时募集资金投向有利于加快公司未来业绩释放速度。
国元证券称，公司目前估值较为合理，考虑到公司未来的高成长性以及行业龙头地位的确立，给予公司"强烈推荐"的投资评级。
风险因素：由于公司从事的房地产开发业务投资周期较长，增发后净资产的增加短期内在一定程度上会摊薄公司的净资产收益率，但是从中长期来看，增发有利于公司进一步扩大生产经营，增加公司综合竞争实力和抗风险能力，有利于提升公司盈利能力。
山西证券：中青旅（600138） 稳健发展有保证 创新灵活是核心
事件概述：
2009年8月5日,我们会同民族证券、天相投资及银华基金共同走访了中青旅（600138），与公司战略投资部总监兼证券事务代表丁重阳先生进行了沟通交流，就沟通交流的问题，主要内容有以下几点：1、对公司目前各项业务发展现状及未来发展前景和规划;2、对于市场比较关注的公司房地产业务的未来可持续性发展和景区业务引进战略投资者的意图;3、对于公司的高科技业务存在的有关高科技企业认定能否重新定位、云南彩票业务的经营期限到期后如何处理。以下是通过这次调研我们分析得到的主要观点：
房地产业务未来三年持续性将有一定的保证。2009年中报显示，公司房地产业务占公司净利润比重达到38％，公司目前有利润贡献的三个项目可能于今年后半年和明年基本结束。资料显示，这三项项目总建筑面积为90万平方米，截止中报披露日止，尚有约28.5万平方米在2009年后半年和2010年进行结算。目前，参股95％的徳清桂花城项目已经基本接近尾声，而参股50％的德清西子项目可能有200多套将于2009年9月开盘，我们估计可能于2010年上半年进行结算，郑州百合公寓有可能在明年和今年后半年实现分期结算。公司参股100％的慈溪项目将于今年后半年预售，可望在2011年到2013年实现结算，实际建筑面积为25万平方米，作为精品住宅，销售前景看好。鉴于房地产市场目前销售良好和价格高企，在没有发生什么突变性政策影响下，公司2010年到2013年房地产业务方面的利润贡献持续性是有保证的。至于公司在慈溪项目后还会是否和绿城集团合作，我们分析，绿城集团的储备项目很多，鉴于多年的合作关系，在公司权衡自己的财务状况和需求后，选择继续合作的可能性较大，但就目前来说，公司还没有一定的规划。
景区业务未来三年分拆上市可能性较小。乌镇业务目前增长性良好，尤其是引进战略投资者后，市场对其分拆上市充满憧憬，我们认为，目前，政策鼓励整体上市，而不支持分拆上市，有关分拆上市的法律和部门规章尚未明确，尤其是乌镇业务净利润占公司总净利润比重达20％以上，分拆上市有一定的障碍，我们估计未来三年分拆上市可能性比较小。但引进IDG，对公司未来发展有一定的帮助。另外，就乌镇西栅和北栅未来如何开发，目前没有一定的规划，要开发出象西栅那样的度假游和会展游有一定的难度，但不排除采取走出去的战略，收购或开发新的景点。由于西栅定位的准确性，鉴于市场需求，正在建立另外一家酒店，建成后，西栅接待规模将可能从目前的770多间房上升到1000多间房，我们认为，乌镇业务未来三年保持15％的增长率是相对保守的。鉴于同样理由，我们认为，公司的会展业务分拆上市可能性也较小。
山水酒店未来是否追求规模扩大存在争议。公司目前拥有12家山水酒店，主要分布于北京、广州、深圳，定位于中低档商务客人，但由于缺乏规模效应和品牌效应，虽然出租率目前要低于一般的经济性酒店，要高于同类的商务类酒店，但市场占有率份额较小。目前，计划今年或明年扩张1-2家，未来是否进军酒店业尚存争议。
公司暂时没有计划继续涉足二级市场进行股票投资。公司在今年上半年结束了伊泰B的投资后，目前没有继续进军股票投资的打算。
旅行社业务下半年或明年可能有一定的增长。虽然旅行社业务竞争厉害，但公司这方面的竞争力要高于其他同类公司旅行业务，公司推出的百变自由行实现超常规的发展有一定的竞争优势，旅行社业务中国内游和出境游目前比较乐观，但入境游受金融危机影响，暂时恢复比较慢。
其他问题。公司目前拥有的两家从事高科技企业能否再次获得高科技认定，获得所得税优惠，目前基本没有可能;对于云南彩票业务将于2011年6月到期，我们认为，公司会继续向有关部门争取的。
综述
在旅游类上市公司依靠大股东拥有丰厚的资源背景下，今年上半年纷纷进行资产注入的背景下，中青旅由于大股东为社团组织，缺乏资源资产，进行规模扩张比较困难，但公司一直在市场上寻求机会，努力奋进，追求创新，有着灵活多变的优势，公司的主要业务竞争力比较突出，创新能力较强。鉴于公司目前各项业务发展良好，在未来可预见的三年，持续发展有一定的保证，为期半年的上海世博会将会对公司的业务有一定的带动作用，二级市场上，股价偏低，有一定的安全边际，维持"买入"评级。
