透析A股“暴跌假象”

　　面对市场大扩容和流动性管理预期，28日，A股盘中一度出现“山雨欲来风满楼”的景象，沪指最多时跌去近40余点。然而“暴跌假象”再度上演，在券商、钢铁等板块带动下，大盘再度上演单日惊天大逆转好戏。分析人士认为，上市公司业绩目前还难言快速复苏，当估值分布接近大盘6000点水平时，除了流动性外，似乎再难找到更踏实的支持。

　　仍是假摔

　　对于A股来说，资金就是生命。7月27日，银监会宣布要确保银行信贷真正进入实体经济，减少贷款挪用风险。与此同时，央行也表达了对通胀风险的担忧。受此影响，投资者预期股市流动性减弱，7月28日，A股由此展开了巨幅调整。但此次调整仍以假摔的形式完成，早盘上证指数一度跌去近40点，随后展开的反弹也始终无法突破前一个交易日的收盘点位。不过，14：30之后的反弹却格外强劲，指数最终收红，并创出本轮新高。这是本月以来，继7月24日、7月17日、7月8日之后的第四次假摔。

　　事实上，从A股的估值分布来看，目前多数板块的估值水平并不算低。据Wind数据显示，以申万二级行业板块为样本，以7月27日的收盘价计算，在81个板块中，按整体法算出的静态PE（TTM）超过40倍的有57个，仅12个板块的市盈率在30倍以下。而从A股估值的横向比较来看，在全球主要股市中，A股的估值水平最高，而且溢价幅度普遍超过50%。如果按照这个标准，A股的吸引力并不大。

　　再从A股的扩容速度来看，M1、M2与A股流通市值比值目前都在下降，而这两个指标都与上证指数严格负相关。2007年10月，M1与A股流通市值的比值达到最低点1.681，上证指数也达到最高点，目前这个比值下降至2.152，虽然与最低点有一定距离，但随着大盘股的上市和大小非的持续解禁，这个比值处于下降通道中。在大扩容背景下，A股应该存在一定变数。然而，近期上证指数或持续大涨，或调而不跌，这背后究竟是一个怎样的逻辑？