33倍的股市能否继续走强

    本周是关键性的一周：一方面，包括GDP在内的上半年宏观数据全部出齐，其中二季GDP增长7.9％（一季为6.1％），6月财政收入今年来首现正增长（增长12.2％）两项尤其值得关注；另一方面，按照交易所的相关规定，业绩预告于7月15日基本告一段落，对半年报业绩已能大致测算；再一方面，上证指数又到了3200点整数位，平均股价达11元，按2008年报（每股收益0.337元）计算的静态市盈率已达33倍。

    从目前的微观、宏观数据以及市场指标分析，33倍的股市能否继续走强？

    首先看微观。有关数据显示，今年大概有800家左右上市公司发布业绩预告，去掉略增、略减的，利润增减达到（或接近）50％以上的预增、预减，以及预亏、预盈公司约为660家，其大致比例是：预增预盈合计占三分之一，预亏、预减各为三分之一；如果将减亏也作为报喜，报喜和报忧的比例约为4：6。

    而从增减、盈亏的金额分析，虽然预增和预减公司分别约为160家、190家，二者家数差不很多，但预增公司累计仅增加净利180亿元，预减公司累计减少净利480亿元，增减相抵净减少利润300亿元。另一方面，预亏公司（包括首亏和续亏）超过250家，而扭亏为盈的不到50家，预盈公司增加净利约为100亿元（由原来亏损120亿转为盈利20亿），预亏公司减少净利近600亿元（由原来盈利230亿元转为亏损350亿元），盈亏相抵、净减少利润500亿元。加上那些略增、略减以及不作预告的，笔者估计今年中报与去年同期相比，减少盈利可能在1000-1200亿元，即由去年上半年5600亿元减至今年上半年4400-4600亿元，减幅在20％上下；鉴于今年一季报累计净利约为2000亿元，半年报如能达到4500亿元，二季与一季环比增幅就将达到20％。

    同比减20％，环比增20％，宏观数据也能印证这个结论。1-6月全国企业所得税下降13.8％，企业所得税同企业利润的增减基本同步，弄得好的话今年中报同比仅减15％甚至更低，环比增30％甚至更高。这就比预期要好多了。因为去年上半年中国尚处经济增长高峰，且未受到金融危机冲击，是近几年来业绩最靓丽的一期半年报，在去年全年8200亿元净利中，上半年占了5600亿元（68％），业绩从顶峰跌落20％，与指数从顶峰跌落50％相比，显然会给市场提升空间。另一方面，今年一季上市公司业绩环比增长高达400％多，在如此高的基础上二季还能再增20％，也会给投资者增添信心。

    问题是，33倍的市盈率理论上提示今年业绩得有3成增长，若上半年下降15-20％，全年增长3成几无可能，这是否意味着3200点再往上很难跨越？

    关键还得看发展。今年半年报最值得注意的是那些预亏预减的大公司，从发展看，这些大公司下半年乃至明年多会有所好转。在预亏、预减净减少的约800亿利润中，钢铁及有色股估计就在300亿元上下，其中鞍钢从盈利60亿转为亏损29.9-0亿，宝钢由96亿大幅下降，估计减利也达60-70亿，武钢由49亿减少50％以上，仅此三家减利就达150-200亿；还有包钢、唐钢、攀钢、太钢、华菱、江铜等等。但是就如钢铁有色这样的减利大族，二季度与一季度相比也大有长进，如宝钢，今年一季净利仅8000多万，就算中报从96亿大减85％，盈利也在15亿元左右，由于存货消化已近尾声，以及铁矿石价格下降钢材价格上涨等因素，下半年业绩还会继续提升。

    航运股也是减利大户，包括中国远洋、中海发展、中海集运、中海海盛、长航油运、招商轮船等，减利也在100-150亿。如中国远洋，净利由去年141亿下降50％以上，至少减利70亿，即便如此，中期每股收益也达0.70元（去年上半年1.39元），目前股价不过16元，更何况该公司今年一季亏损33.5亿元，也即二季净利很可能达100亿元。

    还有第一大家族银行股，14家上市银行除中小板的宁波银行（预增5％）外，均未作业绩预告，考虑到一季报银行股盈利下降8％，上半年贷款大增以及存款活期化等因素，估计中报增长在5-10％之间。而只要银行股全年保持增长，全部上市公司业绩增长就有保障，只要增长动态市盈率就会下来；何况平均市盈率虽已达33倍，但目前银行股不过15-16倍。概言之，股指还能缓慢攀升，但会艰难得多，若急剧上扬则有可能出现深幅回调。

责编：韩文燕