测温二季度：中国经济已在“半山腰”

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　　二季度的经济数据发布在即，但经济复苏的预言已经响彻耳畔。对于复苏，我们似乎都有些迫不及待。但复苏的判读应是基于理性，而不是某种情感。Laura Howard在《经济复苏的10个迹象》一文中，提出一些具体指标用来检测一个经济体是否复苏，这为我们全面测量二季度的经济温度提供了一个更理性的标准。

　　GDP：逐步走高已无异议

　　国家统计局最新的文章认为，二季度GDP同比增速有望接近8%。对此，中国社科院金融研究所金融发展与金融制度室主任易宪容表示：“在信贷、投资以及房地产都快速增长的情况下，中国第二季度的GDP达到7％－8％没问题，而且接下去的两个季度仍会持续增长。”不过，渣打银行（中国）有限公司宏观经济分析师李炜则表示：“中国第二季度GDP增速要达到7.5％以上，期望过高了。4月、5月的实质工业生产还比较弱，因此渣打的预测是6.9％，而第三、第四季度中国GDP增速仍会逐步改善。”

　　货币：维稳是“两全”选择

　　汇改以来，人民币升值幅度超过20％，尽管今年尤其是第二季度人民币的升值步伐明显放缓，但是市场对于人民币升值的预期相当强烈。昨日，花旗银行发布报告指出，预测人民币兑美元汇价可望在1年内升至6.72的水平。

　　李炜认为：“在中国的出口状况没有很大改善的情况下，政府在人民币汇率方面不会采取太大的动作。第二季度，人民币主要以在波动中小幅升值为主，接下来应该还会维持这样一种趋势。维持人民币汇率稳定是一种‘两全’的选择。”

　　失业率：不上升已是乐观

　　根据最新公开数据显示，一季度城镇登记失业率为4.3%，全国累计实现城镇新增就业268万人。7月来临，又是一届大学生毕业涌向社会，就业问题显得更加沉重。“从这一数据来看，相比于其他国家而言，中国的失业率完全不算什么。但是我们知道，中国失业率的统计缺乏农民工情况，如果算上农民工的失业状况的话，失业率相当糟糕。”易宪容直言。多数专家也认为，民工失业和大学生找不到工作是并存现象，失业率能保持不上升，已经是乐观的预测了。

　　股市：后劲或许不足

　　昨日，上证综指收于2922.30点，突破3000点似乎胜利在望。从第一季度末截至目前，上证指数涨幅已经超过20％。显然，资本市场的涨幅都超过了实体经济恢复的速度。

　　“尽管目前股指走高并没有实体经济支撑，但也不见得股指将无法持续上涨。资本市场的表现总是要比实体经济快几个月甚至半年。”李炜指出。

　　国都证券某分析师表示：“从走势来看，突破3000点问题不大，但后劲不足，估计3000点后仍会跌下来。一方面，上市公司即将公布中报，预计成绩不会太好。另一方面，投资者对于股市信心并不是很强大，很多都是短期操作。”

　　通胀：短期内不太可能

　　国家统计局最近指出，尽管当前国内价格水平仍处在低位，但因货币信贷前期增加较多，国际国内市场初级产品价格普遍明显上扬，公众对下阶段可能出现的通胀预期有所增强。但易宪容完全否定了这一看法。他指出：“目前，全球的经济根本还没有复苏，甚至对于经济复苏的预测还比较悲观，在这种情况下何来通胀？只有到全球经济、中国经济复苏的时候才会有通胀。”此前，渣打银行预计中国今年全年的CPI平均涨幅为0.1%，这也就意味着中国至少在年内不太可能出现通胀现象。

　　楼市：投机占主要因素

　　近期房价的涨幅更是令人侧目。“房屋销售量的确有了明显的改善，一方面，可能由于前期积压的刚性需求开始释放；另一方面，市场认为房价不会再下降导致了一部分投资者的介入。”李炜指出，“短期内，房价可能仍会持续上涨，而后投资也会跟进，由此可能产生一个新一轮的增长引擎。”

　　不过，易宪容则表达了不同的看法。他指出：“房价的上涨无疑都是开发商在进行炒作，房价如此上涨把整个经济调整时间拉长、拉后了，这样下去会把整个经济搞坏掉。其实，房价应该逐步下降，然后把房子逐步卖出去。”

　　短评

　　毫无疑问，中国经济已经有了明显回暖的迹象，这也是世行将中国经济预期提高到7.2%的原因。但断然肯定中国经济已经全面复苏，同样也不能让人信服，有一个重要的原因是，对于什么叫“复苏”，还没有统一的意见。

　　Laura Howard的指标给了我们更理性的思考基础。这一指标参考共10项，但综合来看，有6个方面，即GDP持续增长；温和通胀(2%-3%)；失业率下降；房地产市场活跃；股市信心重振；货币强势。用这一标准套用经济现状，应该好坏各占一半。GDP、股市、货币勉强可以算是有了复苏迹象，但温和通胀暂时还谈不上，房地产活跃更多的是投机所致，真正首次购房者不多，而失业率就目前来说还没有明显好转迹象。

　　世行虽然肯定中国经济的增长，但同样也指出了当下困境。这一困境正如一桌四方的麻将牌：政府、外需、消费、私人。如果三缺一，私人或愿意进去玩一把。但问题是，现实是外需短期内是指望不上了，这样私人投资肯定不愿意现在就上桌。基于以上的原因，对于中国经济全面复苏的判断应该谨慎，但同时也要肯定复苏的积极信号。更为恰当的说法应该是，我们走的是上坡路，并已到半山腰。

责编：王玉飞