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IPO新规引发“打新四大招”

 

CCTV.com  2009年06月21日 20:50  进入复兴论坛  来源:证券时报  

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    关注点:在以往的新股申购政策已改变的情况下,对于机构、散户投资者都很现实的问题是,新规当前,到底还打不打新股?怎么申购合算?新股申购的中签率、收益率究竟会更高还是更低?

    6月10日晚,证监会发布《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》,该《意见》于6月11日起实施。

    这意味着,IPO(首次公开发行)重启在即,新一季的“打新”时节即将来临。

    根据IPO新规,每一只股票发行,任一股票配售对象只能选择网下或者网上一种方式进行新股申购,同时,单个投资者只能使用一个合格账户申购新股,且单一账户网上申购不得超过网上发行股数的千分之一。

    在以往的新股申购政策已改变的情况下,对于机构、散户投资者都很现实的问题是,新规当前,到底还打不打新股?怎么申购合算?新股申购的中签率、收益率究竟会更高还是更低?

    超亿元资金宜网下申购

    新规颁布,意味着机构同时进行网下配售及网上申购的好日子已经到头。

    由于对同一只股票只能选择网上或网下一种方式进行申购,这对过往很多能同时参与网上网下申购的机构来说,选择一种更有利的方式显得尤为重要。

    《投资者报》研究发现,虽然IPO新规并未堵住机构投资者网上申购之路,但因网上申购上限不得超过网上发行股数的千分之一,因此,资金量较大的投资者若在网上申购新股,资金利用率不高,并不划算。

    目前已过会的32家公司中,预计发行股份数普遍在1亿股以下,仅4家公司预计发行1亿股以上。其中,中国建筑预计发行股数最多,达120亿股,而杭州新世纪预计仅发行0.135亿股。

    根据2006年~2008年的数据计算,网上发行的比例多在80%。假设此次IPO重启初期发行价在10元左右,那么发行规模在1亿股的公司共需募集10亿元,网上可申购部分仅为8亿元,而每个账户网上可申购上限仅为80万元。

    很明显,若资金量超过80万元,参与网上申购的资金利用率不高,意义不大。

    即使是发行量最大的中国建筑,按10元发行价计,发行规模达到1200亿元,网上发行部分约达960亿元,每个账户网上可申购部分也仅为0.96亿元,这对资金规模上亿元的机构投资者而言,进行网上申购新股实属浪费。

    况且,从历史数据来看,网下申购配售比例要比网上中签率高得多。264家公司发行新股时网上中签率平均为0.31%,而网下申购配售比例平均达到1.23%。其中2006年网上申购中签率平均值为0.54%,网下平均值达2.81%。

    网上中签率将提高

    对机构而言,网上申购较低的资金利用率显然无法实现较高的收益水平,因此,我们预计机构多以网下配售为主。

    此外,由于单一账户网上申购股数不能超过千分之一,即使申购户数不变,申购总量也将减小。在这种情况下,网上申购中签率将得到提高。

    举例来说,2008年共有76家公司通过IPO发行了新股,网上有效申购户数平均为46.16万户,有效申购数量平均达到693.21亿股,而网上发行数量平均为1.18亿股。

    由此可计算得出,当年平均每个账户网上申购股数约为网上发行股数的0.13%,超过了千分之一的上限。而若按照IPO新规重新计算,假设网上申购的账户数量不变(实际上2008年网下配售对象数量平均不到300家),且每户申购数量达到上限即0.1%,那么,中签率=网上发行数量/(网上有效申购户数*户均申购数量)=1/(网上有效申购户数?.1%)=0.22%,高于新规出台前2008年的实际网上中签率的平均值0.11%。

    2006~2008年期间,网上有效申购户数平均约为60万户,且60%以上的概率集中在30万~120万户。其中,2006年平均约为45万户,这很可能与IPO重启初期市场观望情绪较浓有关。

    随着股市的走高,2007年网上有效申购户数平均达到76万户,而2008年再次回落至46万户左右。

    新规出台后,假使IPO重启后网上有效申购户数为45万户,按每户0.1%的申购上限计算,中签率将达0.22%;若网上有效申购户数与前三年平均数持平,即60万户,则中签率为0.17%;若网上有效申购户数进一步扩大到120万户,中签率将为0.08%。

    事实上,并不是每个账户都能达到申购上限,这也就意味着,实际中签率将比上述计算结果更高。

    根据相关数据计算,2006年、2007年每个账户网上申购股数平均值不到网上发行股数的0.03%。根据这一申购比例,当网上有效申购户数为45万户时,中签率将达0.74%;当网上有效申购户数达到60万户甚至120万户时,中签率将分别达到0.56%及0.28%。

    随着部分机构资金从网上申购转向网下,网下申购配售比例会有所下降。

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