上周大宗商品涨势“遍地开花” 反弹能否延续？

新华社图片 合成/韩景丰

　　上周国际大宗商品涨势依旧：其中代表一揽子品种走势的CRB指数大涨6.83%。但同期美元指数也上涨1.98%。

　　商品市场一片火热

　　上周能源、有色金属、贵金属期货全线上涨，农产品亦强势明显，可谓火热一片。

　　作为商品市场的龙头，原油在上周大涨逾6个百分点。美元转弱及美国失业人数自1月以来首度下降促使原油价格4日上涨至今年新高点。而原油持续走强、周边股市屡创新高使投资者对经济恢复的预期愈加强烈。此外，高盛公司将09年底油价预估从65美元/桶调高至85美元/桶,并预计在2010年底触及95美元/桶。这令对经济持乐观态度的投资者迅速将资金撤出美元等避险投资，转而投向包括原油在内的风险性资产。反映在期市上，基本上所有商品价格都大幅上扬。其中，伦铜涨幅近5%，CBOT大豆涨4.49%，COMEX黄金涨幅过2%，铂金涨幅更超过12%。

　　东方证券研究员王骏飞认为，作为大宗商品价格风向标的原油价格最近连续攀升，这中间有美元贬值、经济好转以及库存变化的影响等，但其中投机成分远大于实际需求的支撑力。原油库存在连续三周大幅环比下降后在5月29日当周再次环比回升，此前市场对库存连续下降的解读是需求上升，继而推动需求回升预期并推高油价，油价回升带有较大投机性，对原油需求增长的预期也具有较多不确定性。

　　也有观点认为，从基本面看，国际油价不大可能在年内继续大幅上涨，但过度金融化使未来油价走势存在很大变数。目前全球维持历史罕见的宽松货币环境，主要货币基准利率事实上已接近于零。一旦大量资本进入石油市场，可能催生新一轮油价泡沫。

图表：5日国际油价盘中突破每桶70美元 新华社发

　　纽约黄金期货价格5日大跌

　　受美元汇率大幅上涨等因素影响，纽约商品交易所８月份交货的黄金期货价格５日每盎司大跌１９．７０美元，收于９６２．６０美元，跌幅为２％。

　　观点：国际油价何以重拾爆发性上涨之势

　　如果历史经验成立，那么本次金融危机结束后，黄金和石油比价关系有可能继续呈下降趋势。这一判断的政策含义在于，如果金价下跌，则油价下跌更快；如果金价上涨，则油价上涨更快。由于世界主要经济体为拯救经济向市场注入大量流动性，美元泛滥和贬值的趋势非常明显，这就意味着后一种判断，即金价上涨而油价更快上涨的可能性更大一些。

　　国际油价从2月的30多美元暴涨至上周的近70多美元。5月，国际油价涨幅接近30%，成为1999年3月以来的最大单月涨幅。于是，关于油价未来的趋势，又有了各种各样的猜测。笔者在此试从另外一个角度——黄金与石油比价关系，来对未来油价走势做个简要分析。

　　小麦原糖黯然回落

　　尽管跌幅仅2%左右，但在所监测的品种中，小麦和原糖期货是仅有的两个下跌品种。其中，上周三小麦期货更是暴跌近8%，使得期价在1日一度升至八个月高点后涨幅被完全回吐。

　　小麦价格回落和其自身宽松的供需面紧密相关，美元走强则令小麦进一步承压。据国际谷物理事会(IGC)称，2009/10年度全球小麦产量预计为6.523亿吨，略高于早先预测的6.512亿吨；全球小麦用量为6.434亿吨，上年为6.449亿吨。

　　值得一提的是，中国进入小麦收割期也在心理上对麦价形成利空。经易期货邱菡仪介绍，目前中国小麦供需较为宽松，前期库存较大，加之今年小麦又丰收在望，对强麦期价形成长期压制。另一方面，近期面粉销售不旺，呈现出季节性转淡，因此期价整体呈弱势运行。

　　和其他品种不同的是，包括小麦在内的农产品因有国家收储政策支撑，价格下方空间有限，从而间接支撑了国际价格。以去年为例，中储粮按最低收购价收购了国内小麦总产量的大约四成，这为国家调控市场运行奠定了坚实基础。与此相对应的是，在去年底以来商品市场总体反弹走势中，郑州强麦期货价格并未出现大的波动，而芝加哥小麦也明显较其他品种平稳。

　　观点：大宗农产品价格为何回弹

　　■大宗农产品环比涨幅小，同比增幅大

　　今年4月以来，主要大宗农产品价格呈现回弹态势。

　　对此，中央财经大学副教授苗月新分析说，总的看，虽然大宗农产品价格同比增长较快，但环比增幅基本在1%左右，说明当前大宗农产品价格形势还是比较稳定的。

　　谈到对当前农产品价格走势的判断，中国国际金融公司首席经济学家哈继铭谨慎地说，虽有部分农产品包括油料和鲜活农产品价格出现下跌，但由于需求增长，大宗农产品价格同比持续增长可能要持续一段时间。

　　■农产品价格回弹，与供求关系变化密切相关

　　在分析农产品价格回弹原因的同时，受访专家认为，当前大宗农产品价格出现回弹现象，是多种综合性因素使然。

　　首先，农产品价格上扬与农产品供求关系变化密切相关。

　　其次，国际农产品价格的上涨对国内大宗农产品价格产生了越来越明显的传导效应。

　　对此，中国人民大学教授刘昕表示，国际农产品价格上涨对中国的直接影响和预期影响的力度在加大，但也不排除国际炒家人为炒作因素。 <<<详细

　　观点：复苏推动商品价格反弹 反弹难以持续

　　随着全球经济复苏的“绿芽”逐步显现，加之各国央行放出了空前庞大的流动性，全球商品价格大幅反弹。这是经济稳步复苏的先兆还是复苏的绊脚石？带着问题，证券时报记者专访了曾任花旗集团亚太区首席经济学家的黄益平(现任北京大学国家发展研究院教授)。

　　证券时报：近期，商品价格大幅上涨，拉动商品价格上升的主要因素有哪些？

　　黄益平：商品价格上升主要受两大因素影响。首先是之前因全球经济严重衰退引发的大规模去库存化最近出现了停顿，需求不像过去那么疲软。其次，是最近公布的多项数据显示，全球经济复苏已经萌生了“green shoot”（绿芽），可能会回稳，尤其是中国经济的反弹，令市场信心有所恢复。

　　证券时报：有学者认为，流动性充裕和美元贬值是推动商品价格上升的主要因素，对此您是否认同？

　　黄益平：流动性可能是其中的一个因素，但并非主要因素。如果经济不好，大宗商品价格没有上升的潜力，逐利的资金也不会去追捧它。

　　证券时报：有分析师表示，商品价格上升是双刃剑，一方面可能是复苏的先兆，同时能够增加相关产业的盈利；但商品价格的上升可能引发加息忧虑，原材料及借贷成本的上升又会抑制经济复苏。对此，您怎么看？

　　黄益平：的确两方面因素都存在。也正因为如此，我认为大宗商品不会出现太明显的反弹，更不会呈现直线上升的态势。毕竟经济并没有出现强劲反弹，可能还会出现反复。全球经济可能会逐步稳定，但复苏会是一个缓慢的过程，经济增长速度会在较长时间保持较低水平。在全球经济没有显著复苏之前，大宗商品只会从过去的过低水平有所恢复，但仍会保持疲软。

　　证券时报：未来大宗商品价格走势将受哪些因素影响？

　　黄益平：不同产品的影响因素各不相同。譬如黄金，受美元走势的影响较大；而钢铁、氧化铝、铜等商品的价格，就与中国经济高度相关。但大部分大宗商品的价格最终主要还是受供求关系的影响，而需求显然是与全球经济的走势密切相关。 <<<详细

　　观点：大宗商品泡沫隐现破灭危机？

　　正面：大宗商品的走势“看上去很美”，国内外基本金属、农产品的期货价格都出现了接近翻倍的涨幅，“最坏的时刻”仿佛已经远离。4万亿投资计划、十大产业振兴规划、1季度4.58万亿新增贷款，这些都给商品领域注入了极大的流动性。

　　反面：美国的原油库存在上周意外飙升，在国内，金属企业的下游需求正在减弱，一些电线电缆厂家只有10天左右的订单。实体经济的需求，似乎远远没有想象中的乐观。

　　这场大宗商品金融属性与商品属性的“战斗”中，目前金融属性占据上风。作为与宏观经济紧密关联的大宗商品市场，是将延续这一雄起的走势，还是已经触及阶段性顶部？业内人士表示，目前商品泡沫破灭的隐忧巨大。目前的上涨，是由金融领域的局部货币流动性过剩引发的资产价格膨胀，而实体经济所吸引的资金不足，导致实际需求还没有起来。一旦经济未如预期中的恢复，则商品将面临巨大的回调风险。 <<<详细

　　观点：探寻全球投资品价格异动之谜

　　一边是原油、大宗商品价格以及股指的直线上扬，一边是美元的罕见暴跌，二者具有怎样的联系？背后是否藏匿着全球资本的暗流涌动？

　　专家认为，在全球经济并未真正回暖之时，诸多产品价格的上涨并非由生产需求推动，美元贬值才是其他商品价格变动的重要原因。

　　瑞信集团亚洲区首席经济学家陶冬认为，正是在美元不断贬值的背景下，市场的风险意识不断改善，资金开始流出美元这一昔日的避险天堂，流入石油、黄金等产品市场，带动石油、黄金以及全球股市和商品价格的上涨。

　　“美元贬值确实是本轮金融市场产品价格变化的主要诱因。”中国社科院世经所国际金融室副主任张明也认同这一观点，“美国、欧洲和日本等经济体仍被衰退阴云所笼罩，信贷紧缩，投资需求严重不足，目前来看，还不能作出‘大宗商品价格上涨是由生产推动’这样的判断。”

　　他同时指出，不同商品间价格的上扬与下跌的背后，体现了投资者对避险工具选择的变化，凸显出当前全球资金腾挪转移的新趋势。

责编：肖成迪