6券商投资:市场存在明显泡沫 主题投资仍精彩

　　天相投顾研究报告认为:市场结构调整将引导股价结构调整

　　虽然接下来信贷不可能有一季度的高增长，但受到需求的拉动，信贷规模仍然可以乐观预期。本轮行情来自于对于宏观经济复苏的预期，当预期反应在股价中而未来难以达到预期的改善程度时，市场就必然释放存在的风险。从对宏观的认识看，未来存在向好的趋势，但处于修复期，由此决定了经过系统性的上涨后，股市后期将进入结构调整为主的阶段，但系统性的风险仍然不是特别显著，结构性调整具体表现为利润的行业分配格局将引导股价结构的调整，一方面要关注正常盈利被价格扭曲的行业，如石化、电力；另一方面要重点关注受到需求支持的持续增长的行业，如酒店旅游、医药、食品、商业、通信等。在行业配置中建议从防御和成长的双重标准加以选择，包括石化、商业、公路、煤炭、医药、食品等行业。

　　中金公司研究报告认为:主题投资热点仍将精彩纷呈

　　流动性和政策支持预期有增无减，市场偏乐观情绪不会改变，仍可继续关注年初以来涨幅偏少的周期性大盘股，包括金融（银行、保险、证券）、地产、钢铁、煤炭、周期性消费品以及主题投资热点等，创投、券商、碳减排、资源定价、海西区域等相关主题可能成为热点。发改委发布石油价格管理办法，意味成品油的市场定价机制基本实现，继续关注天然气中上游定价、水务定价、电价差别定价等带来的投资机会。

　　海通证券研究报告认为:二季度A股市场面临筑顶风险

　　二季度A 股市场面临筑顶风险，依据如下，第一，在2010年我国固定资产投资增速难以继续维持高增长（因为今年固定资产投资增速基数高）的预期情形下，对2010年我国GDP 增速更为谨慎，该因素可能对下半年A股市场走势产生不利影响；第二，一旦未来我国房地产行业景气度再度走软，无疑将会对宏观经济的进一步复苏不利；第三，券商板块走势明显落后于大盘，反映市场对A股股指中期有效上行高度已普遍持谨慎观点；第四，在我国宏观经济难以全面复苏的情形下，未来几个季度我国信贷增速确定性地逐季回落因素、IPO 重启因素、今年7 月份与10 月份限售股解禁历史高峰到来的因素、上市公司再融资情绪不断高涨因素等众多负面因素的叠加，则很可能成为改变未来A 股运行趋势的不利催化剂。不过，就阶段性走势而言，因政策面继续偏暖、产业振兴规划细则还将陆续出台、区域性振兴政策也将可能陆续公布、市场预期银行准备金率与银行利率可能进一步下调等有利因素预期，预计A 股市场存在延续惯性反弹的可能性，也不排除上证综合指数存在上行至2800 点、甚至更高的潜力。

　　银河证券研究报告认为:目前市场存在明显结构性泡沫

　　股价的变化等于盈利的变化加估值的变化，最低点1664.93 点计算，上证指数已经反弹58%，对此分解，其中估值变化贡献了94%，业绩变化贡献了-36%。也就是说，市场的本轮反弹完全是由估值推动。目前的点位相当于2007 年4300点附近，市场的结构性泡沫明显，但是蓝筹股估值相对较低。由于经济的调整还没有结束、基本面的恢复低于预期，大多数个股40 倍以上的估值水平得不到支撑，未来一段时间这部分股票的风险大于收益。流动性过剩的格局短期内难以改变，由于当前大盘蓝筹股的估值仍然较低、具备一定的投资价值，充裕流动性还会对指数提供支撑。看好以银行为主的蓝筹股，包括地产、煤炭、石化板块。

　　长城证券研究报告认为:目前处于强势和弱势板块切换窗口

　　货币扩张对实体经济的拉动作用在于其形成的购买力将拉动总需求扩张。而当前信贷（货币）迅猛膨胀将带来的两个结果：一个是额外扩张的负债将逐步形成有效需求，当然其中多数是政府和大企业的投资需求，宏观经济遭受总需求制约持续低迷的局面将会大大缓解；另一个结果是社会信用规模的膨胀将推动资产价格领先于CPI 迅速抬升，现在的股价、房价的回升很可能只是这一资产价格风潮的初级阶段，随着货币能量的逐步释放，到年底的时候，经济基本面和资产价格甚至可能出现一种类似于病人食大补药物之后的异常繁荣。

　　目前的 A 股市场正处于前期强势和弱势板块切换的时间窗口之上，在获得不菲收益和估值大幅提高之后，多数前期强势股的上升趋势可能会趋于平稳，而落后板块有可能接替出现中期上升趋势。有代表性的补涨板块应该是金融、钢铁、基建、电力和交通运输板块。而随着港股中期上升趋势的逐级展开，另一个值得关注的主题是A-H 溢价较低的个股，存在价格被动推高的动力。

　　渤海证券研究报告认为:蓝筹股已接过反弹行情接力棒

　　现阶段的经济继续好转预期不断增强与流动性充裕格局依旧，这两大市场反弹主导因素并未改变，目前最需要关注的是房地产、银行板块已明显进入启动状态，两大权重行业龙头公司股价突破盘整创出本轮反弹行情的新高，这说明蓝筹股群体己顺利接过市场继续反弹的接力棒，增量资金的大举介入意味着行情进入了新的阶段，建议继续重点关注房地产、银行，以及上海本地、海西、新能源等，特别提示是第二轮去库存产生明显效果带来较好确定性交易性机会的钢铁行业，钢材价格回升正成为引发系统性估值水平抬升的契机。

责编：王玉飞