叶檀:调整资本金比例相当于把包袱扔给银行

　　叶檀:调整资本金 更考验银行

　　在经济紧缩期，各国政府都在新古典与凯恩斯经济学派的范畴内加长金融杠杆，我国同样如此。

　　4月29日，国务院常务会议讨论并原则通过《关于2009年深化经济体制改革工作的意见》，决定调整固定资产投资项目资本金比例。在具体行业上，降低城市轨道交通、煤炭、机场、港口、沿海及内河航运、铁路、公路、商品住房、邮政、信息产业、钾肥等项目资本金比例，同时适当提高属于“两高一资”的电石、铁合金、烧碱、焦炭、黄磷项目以及电解铝、玉米深加工项目的资本金比例。

　　这一举措有两大目的，一是加长资金杠杆，二是进行产业结构调整。

　　我国融资只有债权、股权两途。公司增加现金迫在眉睫，股市融资迹象初显，截至4月30日，今年有92家上市公司增发预案浮出水面，其中选择定向增发的高达81家，上市公司的资金大胃显露无遗，中国上市公司重融资而轻回报的痼疾再次发作。

　　信贷空前扩张显示企业债权融资规模大大增加。降低资本金比例，相当于允许企业向银行借更多的钱。兴业银行的鲁政委认为，下调项目资本金要求，其影响其实相当于下调固定资产投资的“法定存款准备金率”，从未来可能节约资本金投放规模看，称之为“新一轮刺激方案”也毫不为过。

　　笔者倒不认为是新一轮的刺激方案，反而认为是政府原有的刺激方案无法满足的情况下的不得已之举。

　　事实上，很多企业在资本金问题上遮遮掩掩，通过种种融资满足资本金要求后向银行贷款。企业资本金只有5%或者10%，经过融资包装之后把资本金提高35%。在此轮信贷扩张中，据权威媒体披露，银行监管部门的调研发现，一些地方或企业为绕过项目资本金不足的障碍，以种种途径通过银行筹集资金充当项目资本金，致使一些项目或企业杠杆率接近或达到100%，很多项目是没有资本金，而不是资本金存在缺口的问题。

　　这对银行形成巨大风险隐患。一些权威人士透露，当前地方投资已呈现“大干快上”局面，局部地区过热迹象隐现。虽然银行目前仍能坚持信贷标准不放松，不过，一旦项目资本金比例下调或实施资本金贷款，对银行的考验将更艰巨。

　　银行很难承受这样的考验。我国银行规定的项目资本金基本上是35%，银行贷款65%左右。如果房地产企业自有资金降低20%，坏帐同比增加20%，就是中国银行业不可承受之重。我国在股市都没有对冲手段，债市对冲更是一片空白。

　　在这样的情形下，把包袱甩给银行意味着什么？

　　一些经济学家为现在银行业信贷增加，利润暂时增加大声喝彩，并表示不良贷款完全可控。他们很快会为这些不负责任的言论感到羞愧。目前上市银行超过130%的拨备覆盖率可以应付未来资产质量出现的小幅恶化，但无法抵御资产质量的普遍恶化。事实上，目前上市金融机构已经在股权市场再融资，如果股权市场融资不畅，他们最后会两手一摊，把问题全部上交给政府，最后像亏损的航空公司一样，要求纳税人买单。

　　有两种办法解决资金金不足、自有资金变自筹资金的风险。一种是采用行政方法，比如调整资本金比例，与调整存款准备金率一样有立竿见影的效果，可以让政府保的项目有资金活水，同时抑制“两高一资”项目盲目上马，我国的信贷市场完全成为财政政策指导下的影子市场。问题是政府的选择代替了市场的选择，保留的项目未必是高效的项目，套用克鲁格曼的话，保留了僵尸企业，留下的是有活力的企业的一地残骸。

　　另一种是市场化的办法。缺少资本金的企业在市场融资满足资本金要求，比如通过发债、信托、理财、向股东借款，这是众人皆知的手法。如果政府认可民间市场融资渠道，索性让地下金融市场合法化，这样既能解决资本金不足的问题，又能开放民间融资渠道，更能减少银行的负担，一举三得之事，何乐而不为？

　　对于中国经济而言，缺的不是资金而是资金的配置手段；对于中国企业而言，需要的不是降低资本金，而是一视同仁的态度。以笔者所见，目前民营企业获得贷款审核极严，不仅需要充足的抵押品，更要有稳定的订单，银行风险把控严之又严。可见，降低资本金对于民企毫无用处，不过是给“铁公基”为代表的政府企业们另一种特权罢了。

责编：谷立亚