刘纪鹏：坚持中国特色 促进证券市场和谐

　　□ 中国政法大学 刘纪鹏

　　中国资本市场处于“新兴加转轨”的历史时期，正在走自己有特色的发展道路。我们没有按照西方走过的道路亦步亦趋，我们经历了自己国情的检验。

　　在当前这个时期，我们承认它的特殊性体现在三个方面。这就是我经常提到的有三座“大山”需要并轨，或者说需要推倒。第一是股权分置的大山，这里面涵盖三个内容，就是股份的分置，早期有国家股、法人股、自然人股、外资股；第二是股权分股，就是流通股和非流通股；第三是股种分置，我们有A股、B股、H股。

　　当股权分置改革完成之后，下一步面临的是第二座大山，就是中国资本市场过于集中，市场层次过于单一。我们现在只有有两个主板市场，这个市场层次单一的“大山”必须推倒，要建立多层次市场体系。建立创业板，就是让不同类型的企业进入到小学、中学、大学里面，使得不同层次的人既可以在精品店里面买货，也可以在百货店里面买货。

　　第三股市旧文化的“大山”，要推倒这座“大山”。中国股民不再被称作“赌徒”，资本市场必须得到保护。这需要股市全新文化的建立，我们必须看到，股民是我们这个时代最可爱的人。

　　即将正式建立的创业板是十年磨一剑，这是中国股市少有的成功案例，也是中国经济改革成功的一个缩影。我之所以这么说，就是创业板十年筹备所走过的道路没有照搬照抄。十年前就有人提出设立无门槛、低门槛的创业板，为什么遭到了反对，包括我也是坚决反对的人。美国资本市场市场发展了100年以上，英国资本市场发展了150年以上，中国香港资本市场发展了80年以上，它们才敢推这种无门槛的创业板，因为他们已经很少上市资源了。如果我们在当时照搬、照抄，可能教训会更加沉重。因为我们的投资人没有那几个市场成熟，我们的监管手段制度也还不完善。何况，中国有这么多的上市资源。

　　所以，中国创业板走过的道路是三大阶段：2000年深交所主板停止新股发行。创业板欲上不成，主板欲恢复不能，如何办？采用设立中小板的道路。也就是取中小板之规模，取主板之标准，而且在当时背景下，不走这个道路不行。

　　今天，当中小板开通5年之后重提创业板，这个创业板仍然不是香港模式零门槛的创业板，这是必须要明确的。所以今天投资人资格审查，所有规定必须建立在现在搞的不是香港模式创业板的基础上，这个市场仍然有比较严格的盈利标准。因此，一个企业在发展中一旦具有了盈利这个盈亏平衡点，他的风险将大大下降。

　　创业板在英文里面是叫GEM市场，其实直译过来也是成长板。所以，我们今天推出的创业板都是过了盈利点，规避掉了创业高风险期，进入成长期的企业。这个过程仍然是贯彻中国改革渐变、稳定、逐步向前迈进思路的过程。这个时期的创业板之所以叫创业板，是因为我们所有文件里面叫的都是创业板，但其实他是一个叫创业板的成长板，这是一个我们看待今天创业板政策和风险的关键。

　　那么什么时候我们迈进到真正的无门槛、低门槛的创业板，由投资人自己风险判断呢？我不知道。我想，需要十年，也许更长时间，因为在中国无论是上市资源的储备上，我们都有大批优秀的中小企业。

　　我们600分的好学生还有很多，何必要把分数线降到0呢？

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