难算的账：中国私募基金业绩报酬众生相

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　　业绩报酬，想说爱你不容易

　　投资私募有两个门槛是很多人跨不过去的：一个是起点金额，一般是100万，如从容优势的200万，博颐精选的300万起点的，门槛就更高了，这是物质上的。第二个是业绩报酬，一般是盈利的20％，也就是说，投资人要将盈利部分的20％分给私募管理人，这也是国际上私募基金业绩提成的通常标准，一些人难以接受，公募不是不收业绩报酬的吗？这是心理上的。

　　对私募这个行业本身来说，业绩报酬，而不是固定管理费，是他们生存以至发展的根本。私募管理人的固定管理费其实相当微薄，一般只拿0.5％左右，而私募一只产品一般不过5000万之数，固定的管理费一年下来仅25万，大多数私募公司规模不过2、3亿，一年管理费100多万，无法覆盖运营成本，更无法激励投研团队。而业绩报酬现在通常是20％，如果1个亿的资金赚了10％，私募就可以提取200万。仅凭固定管理费，私募连生存都有问题，而好的私募公司，通过提取业绩报酬，奖励做的好的基金经理和研究员，方能留住核心人员以及生存壮大。

　　对投资人来说，虽然让渡了20％的业绩报酬，但这样的一个让渡，会让私募的利益和自己的利益一致起来，让私募的关注重点回到争取正收益上来，而不是排名，或是管理规模。而且也因为此，私募对下行风险的控制特别重视，因为净值一旦下跌，则不能计提业绩报酬，而由于业绩报酬的收取通常都是采用高水位标记的方法，所以下跌后即使反弹，如果不反弹到历史净值高位，也是不能收取业绩报酬的。

　　同时，为了更好的让私募管理人和投资人的利益趋同，在资金投入方面，很多私募产品也要求私募管理人自己购买一定份额，作为特定信托计划受益人，一些老产品中，私募管理人常购买10％的份额，如星石早几期，博颐精选等，即使不购买10％，很多产品，如在深国投平台上发行的，一般均要求私募管理人购买至少一份，并在未来提取业绩报酬时，要将业绩报酬中的一部分转成份额，一直到管理人占到总份额的10％。这样的条款，会让私募基金的管理人与投资人的利益更趋一致，与投资人站得更近。

　　通过好的机制将蛋糕做大，让私募管理人和投资人双赢，这是业绩报酬让渡者和获取者的共同目标。不过，要当心的是，同样的业绩报酬，因为算法的不同，对私募管理人的驱动，及投资人实际让渡出的收益，其实并不一样。