央行微调奏效 货币市场利率小幅攀升

　　自本周二以来，银行间回购市场7天回购的加权平均利率水平已经连续三个交易日出现小幅反弹，累计上升了4.37个基点。昨天，央行在公开市场发行了550亿元三个月央行票据，令本周公开市场回笼资金量升至2200亿元，净回笼量为225亿元。

　　公开市场操作连续三周净回笼近1000亿元

　　⊙本报记者 丰和

　　公开市场连续三周的净回笼使宽松资金面出现了微妙的变化。自本周二以来，银行间回购市场7天回购的加权平均利率水平已经连续三个交易日出现小幅反弹，累计上升了4.37个基点。

　　昨天，央行在公开市场发行了550亿元三个月央行票据，令本周公开市场回笼资金量升至2200亿元，净回笼量为225亿元。至此，进入4月以来，央行连续三周在公开市场净回笼资金，累计净回笼量达到约930亿元。

　　虽然近千亿的资金回笼量无碍资金面总体宽裕的大格局，但是连续的净回笼终于使资金市场泛起了涟漪：自本周二起，作为衡量短期流动性宽松度的风向标，7天回购的加权平均利率水平出现了连续三天的上涨，昨日达到了0.9614％，创最近三周来最高资金价格水平。

　　资金价格水平的反弹与公开市场回笼力度加大不无关联。由于一季度资金面宽松，进入4月份后，资金市场价格水平仍然惯性下行，并于中旬探至0.9138％。可是自本周起，特别是央行在周二公开市场加大91天正回购操作力度后，7天回购的价格出现了持续性反弹，累计上涨超过4个基点。

　　银行体系的流动性状况确实出现了变化。首先，3月末，金融机构超额准备金率为2.28％，比年初下降了近3个百分点。其次，在公开市场回笼力度加大的同时，各类债券的发行频率也出现加快。一些银行间市场交易员表示，目前市场资金供给总体仍然宽松，四大行融出资金规模仍然保持在七成左右的高位，但不可能回复到一季度那样宽松的局面，因此必然导致资金价格水平出现缓步攀升。申万研究所预计，银行未来超储率可能还会向2％左右的中性水平靠拢，银行间资金面宽裕程度将进一步降低，这会推动回购利率逐步靠近银行资金成本约1.2％的水平。

　　然而，在适度宽松的货币政策执行基调下，宽裕的资金面也不可能出现逆转。日前，央行副行长易纲表示，将坚定不移地落实好适度宽松的货币政策，保持银行体系流动性合理充裕，引导金融机构合理增加信贷投放。而对于4月以来公开市场操作的变化，大部分业内人士也坚持认为，这是在一季度信贷爆发式增长的情况下，央行通过加大基础货币回笼的力度，从银行体系回收过度的流动性，引导银行信贷合理增长。因此，即使资金面出现变化，也是在宽松的大格局下的微调。

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