风险部分释放 信用债后期仍会有起色

　　进入4月份以来，信用债一改春节后的大牛行情，收益率呈现出集体上行态势，信用债市场利率风险得以部分释放。如主体评级AAA级中短期票据，从中债收益率曲线来看，1年期、3年期、5年期品种收益率分别从4月1日到1.524％、2.6882％、3.4443％上升至4月22日的1.6142％、2.8671％和3.7578％，其中5年期品种上升了31.35BP之多。笔者认为，造成此轮信用债收益率反弹的主要原因不外乎如下几点。

　　首先，股票市场继续前期涨势，吸引资金入市。基金无疑是此波债市做空的主要力量，保险公司由于今年年初至今新增保费不多，伴随新增债券投资需求不高，且部分机构工作重点也开始向股市转移。这些消息对于债市来说无疑成为重大利空，将债市特别是信用债收益率不断推高。

　　其次，天量的信贷资金无疑对银行间债券市场产生较大影响。机构放贷意愿强烈，势必影响债市资金面，这对于主要由资金推动的信用债牛市无疑是一个重大打击，而同时年初以来大规模、高密度的信用债发行对于银行间债券市场也形成了很大的扩容压力，很多机构由于前期配置较多，目前配置意愿已大幅减弱。

　　第三，信用债前期的牛市行情也使得此波调整成为必然。过度上涨后，必然会有所下跌，这也是资本市场的基本规律。

　　笔者认为，虽然信用债目前已进入调整期，但是由于全年信贷任势必将提前完成，公开市场拥有大量到到期资金以及信用债释放利率风险后所重新具备的价值优势，使得信用债市场后期仍将会有起色。近几日市场重新涌现出一些对部分中低评级企业债的买盘（如09六安城投债、09镇江城投债等），这充分说明信用债市场暂时只是处于调整，只不过不同的券种调整程度有所不同，在释放部分利率风险后仍然具有投资价值，预计信用债有可能成为贯穿2009年的热点。

　　尽管一系列数据显示我国的宏观经济正强势回暖，但宏观经济走势的确立，有待更多数据验证。而信用债整体走势最终仍然取决于我国的宏观经济，信用债市场大势究竟如何仍需观察，当前可适当选择防御性较强的高收益企业债与中票进行投资。如果宏观经济后期持续走强，则低评级信用债发行主体的违约风险也会减小，信用利差也会有所收窄，另外由于其自身所拥有的高利率优势，必将成为市场的交投热点之一。

责编：王玉飞