通胀预期成为矿企并购"拦路虎"

　　通过了反垄断机构的审查，经历了政府部门的审批，华菱几乎扫除了收购FMG的所有障碍。而对于其他远赴海外并购的中国矿企来说，华菱的成功并不能认为是可以被简单复制的。

　　“并购时间拖得越长，变数就越大。”诚如一位有色金属分析师所言，随着通胀预期的加剧，以及大宗商品价格的触底反弹，国内矿企的海外并购之旅正在面临更大的阻力。

　　中铝对力拓的并购案就是最好的例子。

　　2009年2月，面临巨大债务压力的力拓抓住了中铝这棵救命稻草。而就在不到3个月前，必和必拓(BHP)刚刚宣布放弃对力拓的整体收购计划，而促使BHP放弃的主因则是力拓董事会认为该公司的价值被低估了。彼时，中铝对力拓可转债方面的收购溢价为124%，而资产方面的溢价则被外界评估为20%左右。

　　然而，两个多月后的今天，国际金属价格已出现大幅反弹。其中LME期铜上涨超4成，期铝上涨接近10%。受到商品价格上涨的影响，力拓澳洲公司的股价已经从2月12日宣布中铝注资方案时的51澳元/股，上涨至4月22日的55.25澳元/股，涨幅为8.33%；力拓英国公司在期间的股价涨幅则达到20.63%。

　　越来越多的来自力拓股东的声音叫嚷着——我们的资产被贱卖了！于是有了力拓小股东站出来反对中铝的注资，有了力拓新任董事长对坚定完成与中铝交易的态度松动。

　　事实上，力拓的筹资难度确实在降低，上周力拓公司重返债市，筹资35亿美元。这给了反对者更多的口实。

　　这一切，似乎都不是中国企业所能左右的。然而，有一点应该引起足够的注意。推动这一轮商品价格上涨，尤其是有色金属价格上涨的主因正是中国因素。国际上绝大多数的矿业企业也将中国需求作为2009年支撑矿产品价格的唯一支撑力量。

　　另外，从去年底开始，中国政府就开始了铟、锌、铝、铜的收储。而根据《有色金属产业调整与振兴规划》的计划，国储的行动仍会继续下去。

　　虽然不能将此轮价格上涨完全归结于中国储备，但毋庸置疑国储的行动显然对有色金属价格的上涨起到了推波助澜的作用。

　　于是，我们不难得出这样的逻辑：商品价格下跌——中国矿企海外并购出手——中国收储行动启动——商品价格回升——国际矿企股价上扬——中国矿企并购难度激增。

　　虽然简单地说国储的行动增大了中国矿企海外并购的阻力有以偏概全之嫌，但不可否认的是，收储的实际效果确实对矿企的并购产生了不利的影响。

　　“下一步国家的收储步伐是否可以调整一下节奏。”有分析人士认为，在完全市场化的环境中，收购价格是买卖双方最为敏感的指标，商品价格的反弹势必让并购成本水涨船高；而在全球的眼光都盯着中国需求的当下，国家的收储步伐是否也应当迈得更聪明些。

　　力拓CEO艾博年在本周的股东大会上强调：管理层正在为力拓迎接一轮“有意义的复苏”做准备。该言论被外界解读为力拓并不认为这一轮的反弹代表着实体需求的恢复。

　　而现在，正是中国让世界认识到“有意义的复苏”尚未到来的最好时机。

责编：金文建