短期内封闭式基金不具优势

    截止上周末，封闭式基金分红数额确定，7只封闭式基金公布分红方案，有的已经分红。由于此前市场已经充分消化封基的分红预期，分红投机资金离场等因素，7只公布分红方案的封闭式基金上周二级市场价格表现均弱于净值表现，6只基金在净值上涨的情况下价格出现负增长，其中，基金裕阳净值增长0.63％，价格下跌2.38％，基金汉兴净值上涨0.59％，价格下跌1.32％。

    封闭式基金在分红除权后，折价率会扩大，从而带动整个板块折价率扩大，上周23只封闭式基金折价率比前一周扩大，以大盘封闭式基金为例，上周末整体折价率为27.25％，扩大近0.84个百分点。折价率的扩大，短期内并没有使封闭式基金具有很强优势，这是因为：

　　首先，向上行情中，封闭式基金净值增长率比不过开放式基金。

    传统的封闭式基金一般在契约中规定，投资债券的比例不得少于20％，这就把封闭式基金投资股票的比例限定在了80％以内，一般开放式股票型基金股票投资的最高比例是95％，相比而言封闭式基金在上涨的市场中先天不足。从历史上看，在向上的市场中封闭式基金的平均净值增长率要落后于开放式基金，从2007年和2009年1季度净值的表现可以看到这一点，这两段区间内，封闭式基金和开放式基金的增长率分别是，115.63％与128.35％，20.99％与23.56％，封闭式基金整体均表现落后。

　　其次，折价率难以大幅缩小。

    折价率缩小使得基金价格相对于净值增长具有超额收益。折价率缩小受到几个因素的影响，其一是到期年限的减少。现阶段26只大盘封闭中仅有基金天华在今年7月到期，其它基金将集中在2013年和2014年到期。据相关研究，我国封闭式基金在距离基金到期日36个月时，基金折价开始减小，进而逐步向净值回归，也就是说离到期前3年开始方能得到折价率逐渐消逝，价格向净值回归的收益，今年还未到“受益期”；其二，对基金分红的预期也将使封闭式基金的折价率缩小。这主要是由于预期的分红填权收益吸引短期套利资金追捧，推高价格，从而降低折价率的缘故。最典型的是2008年1季度，由于巨额分红的预期，使得大盘封闭式基金折价率最低达到14％的水平。2009的年封闭式基金不具有大幅分红的基础，一方面是股市不具备大牛市的条件，另一方面2008年的下跌中，封闭式基金积累了大量浮亏。

    一般而言，二级市场投资封闭式基金收益主要来源于三块，一是净值上涨带来的价格上涨，二是分红填权的收益，三是折价率逐渐缩小所带来的收益。现阶段，我们看到，封闭式基金在每一项并不具备优势。短期投资封闭式基金的可能不会具有超额收益。

责编：金文建