经济观察：如何看待建行次级债“遭遇热捧”？

　　新华网北京２月２５日电 题：如何看待建行次级债“遭遇热捧”？

　　新华社记者华晔迪

　　２５日公布的中国建设银行２００９年第一期次级债发行结果显示，本期债券在３００亿元的计划发行规模之外超额增发１００亿元，实际发行规模４００亿元，并且１日告罄，原定５日的发行期限失去实际意义。分析人士认为，建行次级债“遭遇热捧”，反映市场资金面依然十分充裕，间接反映商业银行资金运用压力较大。

　　发行结果显示，本期债券品种一１０年期固定利率债券实际发行规模１２０亿元，前５年票面年利率为３．２％；品种二１５年期固定利率债券实际发行规模２８０亿元，前１０年票面年利率为４％。记者注意到，品种二中标利率落在投标区间下限４％，品种一中标利率则仅高于投标下限（３．１％）０．１个百分点，显示市场购买态度积极。

　　“建设银行在盈利能力、资产质量方面具有明显优势，所发债券一直被市场看好。”中国银行交易中心董德志说。据悉，国内知名评级机构联合资信、中诚信均给予建设银行ＡＡＡ级评级，属于国内最高评级，国际评级机构穆迪则给予建行的Ａ１长期信用评级。

　　另一方面，则“反映银行等机构资金十分充裕，对债券需求量大。”中金公司固定收益研究员陈健恒、申银万国分析师屈庆在接受采访时均表示。

　　事实上，反映市场资金面的回购利率近期一直在低位徘徊，数据显示，上周主要交易品种７天期回购平均利率为０．９６９％，本周则在１％水平短暂停留后，再度回落至０．９６％水平附近。瑞银证券预计，７天回购利率将持续保持在０．９５％左右的低位。

　　一般来说，银行的资金运用主要包括信贷、债券投资等。“理论上说，只要银行放贷减少，一定会对债券需求增加。”中金公司固定收益部分析师陈健恒说。

　　然而，对于２月份信贷继续保持高增量，机构纷纷表达保留态度。交通银行研究部２２日发布的报告预计，２００９年新增贷款额将为４．８万亿元至５万亿元，则１月份新增信贷已占全年的３３％左右；同时，有统计显示，最近三年，每年１月份的新增信贷额都是当年的单月最高值。鉴于此，多家机构认为，在没有新扩张性政策推出的情况下，２月份人民币信贷增速有放缓的可能。

　　还应该关注的是，近期央行公开市场操作力度明显加大。２４日，央行在公开市场进行８００亿元的正回购操作，本周将再度实现净回笼，这是央行连续三周在公开市场回笼资金。分析人士认为，这反映出央行希望防止货币市场流动性继续泛滥，防止票据融资激增，预计央行和银监会可能会实施更严格的信贷投放指引。

　　此消彼长，瑞银证券分析师陈琦在一份报告中表示了与陈健恒类似的观点，如果２月份新增贷款增速较１月份急剧下降，银行将增加债券投资。

　　值得注意的是，２月份的债券供应是否能满足市场需求？据中国银行交易中心董德志测算，商业银行２月份资金来源增量与资金运用增量的轧差数据可能超过１万亿元，“这都是需要被商业银行准备金项目以及证券投资项目吸收的资金量”。

　　事实上，商业银行的超额准备金率在１月份就已达到５．１％的水平，如果要保证在此基础上超额准备金率水平不再继续上行，则需要借助于证券投资这一项目来消化这部分资金，这对于商业银行的资金运用来说，无疑是一个挑战。

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