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熊市下半场就是新牛市的起锚地

CCTV.com 2009年02月03日 07:18 进入复兴论坛来源：上海证券报

⊙姜韧

　　如何看待股市的本质？事后您可能会吃惊地发现，换一种角度去观察事物的时候，您之前对此所下的结论是何等的荒谬。股市的本质往往具有这样的特征——那就是，它一旦被说破，您就会觉得它原来是如此的简单。这时，您或许会感慨万分或者扼腕叹息：“我为何会忽略如此简单的事实呢？我不是曾经时时刻刻都目睹着这些真相吗？”事实上，当股市处于牛熊巅峰状态之时，人们往往被自己设置的障眼法所迷惑，2007年解释疯牛的理由是永不枯竭的流动性，2008年解释熊市的借口是深不见底的金融海啸。但实际上，股市的本质是股价和估值，行业和企业的本质是刚性需求和现金流。

　　可以从哪些现象寻觅简单的事实呢？中投公司、汇金公司以及中石油等巨无霸大股东出资护盘是“股市维稳”的刚性信号，更为重要的是，股市稳定的内部环境也正在夯实中，典型的标志即社保基金准备以指数型投资的模式重新大举入市，社保基金和指数型投资这两大要素标志着新的漫漫长程牛市之路的新起点——社保基金是老百姓的养命钱，其特殊性绝不等同于中投公司等政府性投资公司，上证指数5500点上方静悄悄地撤，不留恋万点黄金梦；2000点下方又踏雪无痕默默地吸纳，这无疑告诉普通投资者明确的顶部和底部的信号。指数基金则预示着新牛市沧海航路的起锚区域，2007年上证指数突破5000点之后，监管层即暂停指数基金发售，这是遏制股市泡沫的重要信号，随后在饿熊一路狂奔之际，新的指数基金产品始终雪藏，直至新牛年前夕的2008年12月及2009年1月，新的两款指数基金产品方才出炉。而社保基金在2008年11月悄然吸货之后，亦高调申明拟通过指数型投资模式配置A股。这就是股市的本质，6124点时太贵，而1664点之际蓝筹股打折普遍超过七成，除非你对中国的未来没有信心，否则投资A股市场中长期收益肯定超过任何固定收益产品。A股市场2008年至2010年的投资机会类似于美股的1973年至1975年，势必是新的长程牛市起锚地，现在人人皆言美国次级债危机诱发的全球金融海啸是百年一遇，此言不虚，但通过分析历史数据便可知晓，1972年发生的西方经济危机不仅危机的征兆类似，负面影响更远远超过本次金融海啸，就投资而言，熊市下半场的价值系数和成功概率是安全边际最高的时刻。

　　股市常被人讥为赌场，此言不实，但为何人们总是相信赌场论？原因在于初涉股市者的经历往往有类似赌马的感觉，初涉股市者入市大多是受到牛市的财富效应诱惑，首选第一只股票投资，总是经所谓经验老到者推荐，起先总有些运气，连续下了数注，幸运地全部押中，眼前的这一切容易让人乐晕了头。此时初涉股市者胆变大了，认为自己已经探明了股市水的深浅，开始增加投资金额，结果却似赌马，每每下注却输多赢少。在感叹投资命运坎坷之余，无疑会感慨股市似赌场。但事实上股市绝不是赌场，而是最佳长线投资工具，只不过与大牛市如影随形的总是大熊市，而偏偏多数投资者的涉足股市历程却总是从牛市的下半场开始，因此投资感觉就与赌马类似，浅尝总是小赢，随后却是大输。到了熊市下半场该入市该持有时，却已成为职业短线客，待未来新牛市启程，胆子再也大不起来了，股市给人的记忆除了赌场论就剩下永远的遗憾。所以，在现在熊市下半场，虽然投资者难以找到快速赚钱的乐趣，却是安全和值得的价值区域。

　　具体而言，所谓的熊市下半场也就是新牛市的起锚地，以趋势投资描述，就是“L”形筑底阶段，周边股市的波动和境内实体经济的暂时回落，只是延长了“L”形筑底的时间而已，并不改变股市已具备投资价值的实质。蓝筹股价格普遍打七折之后，汽车仍然离不开石油，发电仍然需要燃煤，航运仍是最主要最经济的贸易运输手段，上市公司业绩暂时下滑带来的估值上升反而令这些股票更具有投资价值。企业的本质是刚性需求，现在主动型投资选择股票，遍地是金砖，短期以储蓄心态看股利回报，分红势必然会超过银行储蓄，长期而言，只要企业存在，赚大钱只是时间问题而已，这就是价值投资的精髓之所在。

　　2009年是牛市，投资需要坚韧和执著的意志，新的长程牛市的起锚地就是人们最佳的“二次创业”征途起点。