市场各方解读：央行72天雷霆行动 逆转市场颓势

    自2008年9月16日以来，一年期人民币存款基准利率连续四次共调降189个基点

    主持人语：据中国人民银行历年利息调整数据统计可知，此次调降一年期人民币存款基准利率108个基点是自1997年以来第三大降幅，之前两次分别为1997年10月23日，下调180个基点；1999年6月10日，下调153个基点；同时，此次也是自2008年9月以来央行连续第四次降息。央行明确表示，此举是为了贯彻落实适度宽松的货币政策，保证银行体系流动性充分供应，促进货币信贷稳定增长，发挥货币政策在支持经济增长中的积极作用。那么，持续放松的货币政策对市场会有哪些影响呢？在此，我们请基金、QFII、券商和咨询机构等市场各方参与者对这一利好政策做出解读。

　　■ QFII看新政

　　上投摩根：出手时间和力度超市场预期

    此次货币政策出手的时间和力度在市场预期之外，但央行降息的方向和过程是可以预期的。从本次大幅降息同时调整存款准备金率来看，其背景在于全球大幅降息应对经济减速，以及国内财政政策已然开始扩张性布局，此时配合以宽松的货币政策将会取得更加理想的效果。

    银行行业来讲，此次降息基本上是存贷款利率同比调整，而1年以上的利率调整大于1年以下的利率调整幅度，考虑到银行业务中活期存款占比较大，对银行的息差是有不利影响，但从另一个层面来看，利率的降低对银行控制坏账率有好处，可以提升银行的资产质量。

    其他行业层面，利率的大幅降低将会减轻上市公司的财务负担，对于房地产、航空及负债率较高的制造业有所帮助。对于债市而言，此次大幅降息也是利好消息。

　　交银施罗德：保本基金为个人投资者首选

    目前债券市场反映的降息幅度在150BP左右，而此轮降息周期中四次降息累计幅度为189BP，降息幅度基本与预期一致，可谓一步到位。

    此次降息基本上采用了对称降息，但分期限、分类别来看，还是有些差异。分期限看，降息是不对称的。期限在半年以内的存款降息较小，作为对冲，期限较小的存款降息幅度超过108BP，充分兼顾了储户、银行的利益，同时也表达了抑制银行存款定期趋势的倾向。分类别看，公积金贷款利率、准备金利率降息幅度不及108BP，而再贴现利率降幅又远超过108BP，体现的或许是央行对银行盈利水平的维护，以更好地发挥银行在保经济增长和维持资本市场稳定中的作用。

    对于此次降息对股票市场的影响，交银施罗德认为，108个基点降息之后，管理层大力挽救经济的态度已经非常明确，投资者对于经济的预期会大为增强。这种预期会从股价中得到最直接的体现。毕竟，从折现率的角度，股票现在的价格是未来现金流预期的折现，在投资者对经济预期变好之后，股票的现值，也就是股票价格有望得到提升。

    结构性机会临近的时候，投资者资产配置的策略也要相应改变。央行货币政策行动及时迅速，大大降低了中国经济陷入衰退与通缩泥潭的概率，但未来进一步的走势，还要有待观察。对于机会到来的时机判断，一般个人投资者很难掌握，而一些低风险产品，如保本基金，正好可以帮助投资者在保住本金的基础上把握股票市场的投资机会，分享可能到来的股市收益。

　　国投瑞银：对房地产和基建相关行业刺激最大

    减息幅度如此之大，超过了大部分投资者的预期，大幅减息表明国家保增长的坚强决心，对投资者的信心有较大的提振作用。行业方面，大幅降息对房地产股和基建相关的行业如机械、建材的刺激作用最大。减息对银行股有所不利，主要是降息缩窄了利差，对拨备前利润的负面影响约在10％左右，但降息也减少了潜在不良资产的压力。

　　■ 基金声音

　　华商基金：降低09年企业居民财务费用3500亿元

    此次降息幅度之大，范围之广是空前的，对宏观经济的影响重大，体现了政府对“保增长”的信心和决心。截至2008年10月末，金融机构人民币各项贷款余额29.83万亿元，静态测算，此次降息将降低居民和企业部门的财务费用3000亿元.若2009年按照15％贷款增长测算，此次降息将为明年企业和居民降低财务费用3500亿元。

    此次降息同时降低了活期存款利率和法定准备金率、超额准备金利率。准备金率的下调对于市场流动性的补充力度更大，而活期存款利率的下降可以有效缓解银行在降息周期的利差降低问题，缓解银行的经营压力。

    地产行业是“保增长”的重点。1个百分点的降息幅度可以使还款人的负担降低5％-10％左右，结合前期政府对于房地产行业税费的减免，累计效应将大大缓解购房者的还款压力，房地产行业可能提前见底。

　　德圣基金：债券型基金受益最直接

    在距上次降息不足一月的时间内，央行再度大幅降息，政策的力度和强度都是相当之大。可见管理层强烈保增长意向以及宽松货币政策取向。对于此次降息是在大家预期之中的，但是其幅度之大，却出乎意料之外，一下子1.08个百分点，是以往降息0.27个百分点的4倍，而且各大档次的利率全线下调，甚至包括一直不动的活期利率。

    此次降息将会使得资金面更加宽裕，有助于配合前期刺激内需的政策一起加快对经济的刺激性影响。其次，降息将会再度推高债券市场，扭转近期国债和企债市场短线调整的趋势，也会提高中长期国债的收益预期。对于股票市场方面，主要还是在资金上相对更有利,对市场信心也有一定的提振作用，短期内市场会有所反应。对于基金市场方面，债券型基金的等固定收益类产品受益会更直接，而股票型基金影响较为间接。